KS : SAWAD มูลค่าหุ้นน่าสนใจมากขึ้น

Analysis by KS Research Strategy

Mar 12, 2026

📍ตั้งเป้าเติบโตสินเชื่อเชิงรุกในปี 2569

✅SAWAD ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ที่ 10–15% YoY (เทียบกับปี 2568 ที่หดตัว 1%) โดยได้แรงหนุนหลักจากสินเชื่อจำนำทะเบียนที่ดินและทะเบียนรถยนต์ ขณะที่สินเชื่อเช่าซื้อคาดว่าจะไม่เป็นอุปสรรคต่อการเติบโต อย่างไรก็ตาม เราใช้สมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมมากกว่าที่ 7% เนื่องจากการก่อตัวของหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) ที่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 4/2568 และการเติบโตของสินเชื่อ QoQ เพียง 0.7% และ 1.2% ในไตรมาส 3/2568 และไตรมาส 4/2568 ตามลำดับ ซึ่งยังต่ำกว่าอัตราการเติบโตที่จำเป็นต่อการบรรลุเป้าหมายของผู้บริหาร

📍มุ่งเน้นในธุรกิจประกันภัยมากขึ้น

✅SAWAD ระบุว่าจะเพิ่มความสำคัญในธุรกิจนายหน้าประกันภัย และคาดว่ารายได้ค่านายหน้าจะเติบโตเร็วกว่าสินเชื่อ บริษัทฯ มีแผนขยายผลิตภัณฑ์และเพิ่มการเข้าถึงลูกค้าเพื่อกระตุ้นยอดขายประกัน โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์เบี้ยประกันต่ำ เช่น ประกันอุบัติเหตุ ประกันโรคร้ายแรง และประกันรถยนต์ชั้น 2 และ 3 เพื่อดึงดูดลูกค้านอกเหนือจากฐานลูกค้าสินเชื่อเดิม

📍credit cost มีแนวโน้มลดลง จากคุณภาพสินเชื่อเช่าซื้อที่ดีขึ้น

✅SAWAD ตั้งเป้าค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ปี 2569 ที่ 180–200bps (เทียบกับ 207bps ในปี 2568) โดยคาดว่าการปรับตัวดีขึ้นจะมาจากการตัดหนี้สูญในพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อที่ลดลง ซึ่งก่อนหน้านี้มีการตัดหนี้สูญในระดับสูงตั้งแต่ปี 2565 และปัจจุบันคาดว่าพอร์ตมีคุณภาพดีขึ้น เราคาดว่า credit cost ปี 2569 จะลดลงเหลือ 190bps ซึ่งปรับเพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิมของเราที่ 180bps เพื่อสะท้อนมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้น หลังจากการก่อตัวของ NPL ในไตรมาส 4/2568 ยังคงอยู่ในระดับสูง

📍แนะนำ “ซื้อ”

✅เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 29.8 บาท จาก 29.0 บาท จากการปรับเพิ่มประมาณการกำไร โดยมองว่าระดับมูลค่าปัจจุบันน่าสนใจมากขึ้น จาก PER ปี 2569 ที่ 7.7 เท่า และ PBV ที่ 1.05 เท่า ภายใต้ประมาณการ ROE ที่ 14.4% และคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตระดับสองหลัก