KS : TU กำไรทรงตัวในปี 2569

Analysis by KS Research Strategy

Mar 12, 2026

📍คาดรายได้เติบโตในปี 2569

✅TU ตั้งเป้าการเติบโตของยอดขาย 3–4% ในปี 2569 (เทียบกับของ KS ที่ 4%) โดยฝ่ายบริหารคาดว่าทุกกลุ่มธุรกิจจะเติบโต YoY จากการเติบโตของปริมาณขายอย่างต่อเนื่องและการส่งผ่านต้นทุนที่มากขึ้น โดยบริษัทฯ เน้นว่า ธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยง และธุรกิจอาหารสัตว์น้ำ จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ขณะที่ธุรกิจอาหารทะเลบรรจุกระป๋อง คาดว่าจะเติบโตช้ากว่าเนื่องจากการแข่งขันที่สูงขึ้นและแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนที่มากขึ้น

✅ฝ่ายบริหารยังระบุว่า ธุรกิจอาหารทะเลบรรจุกระป๋องในยุโรปน่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว ในระยะสั้น เราคาดว่ายอดขายไตรมาส 1/2569 จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล โดยยังมีแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนต่อเนื่อง โดย TU คาดการณ์อัตราแลกเปลี่ยน THB/USD ที่ 32.5 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐฯ (เทียบกับของ KS ที่ 32.8 บาทต่อดอลลาร์ฯ)

📍แนวโน้มอัตรากำไรแบบผสม

✅TU ให้เป้าอัตรากำไรขั้นต้นปี 2569 ที่ 19–20% (เทียบกับของ KS ที่ 19%) โดยฝ่ายบริหารคาดว่าอัตรากำไรจะขยายตัวในทุกกลุ่มธุรกิจ แต่เน้นว่าการปรับตัวดีขึ้นจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป บริษัทฯ ยังระบุว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจอาหารทะเลบรรจุกระป๋องในไตรมาส 1/2569 จะลดลงเล็กน้อย ซึ่งน่าจะสะท้อนช่วงเวลาคาบเกี่ยวก่อนที่การปรับราคาจะส่งผ่านได้เต็มที่

✅ด้านราคา TU ปรับขึ้นราคาขายในสหรัฐฯ ในไตรมาส 4/2568 และมีแผนปรับขึ้นราคาอีกครั้งในไตรมาส 1/2569 โดยฝ่ายบริหารระบุว่าคู่แข่งส่วนใหญ่ยังคงราคาขายเดิม ซึ่งกดดันส่วนแบ่งตลาดของ TU ในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม TU มีเป้าหมายจะทวงคืนส่วนแบ่งตลาดเมื่อราคาปรับเข้าสู่ภาวะปกติและการแข่งขันปรับสมดุล บริษัทให้เป้าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 13.5–14.5% (เทียบกับของ KS ที่ 13.6%) โดยมีปัจจัยหลักจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่สูงขึ้น เป้าหมายคือเพื่อปกป้องและฟื้นฟูส่วนแบ่งตลาด ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในธุรกิจอาหารทะเลบรรจุกระป๋องในยุโรป และในสหรัฐฯ (ซึ่งคู่แข่งรายสำคัญสองรายยังไม่ได้ปรับขึ้นราคา)

📍ลดคำแนะนำเป็น “ถือ”

✅เราลดคำแนะนำ TU ลงจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” และลดราคาเป้าหมายลงจาก 14.60 บาท เป็น 13.90 บาท ตามการปรับลดประมาณการกำไรและปรับประมาณการกำไรของ ITC แม้เราคาดว่ายอดขายจะเติบโตในทุกกลุ่มธุรกิจ แต่การแข่งขันและภาวะอัตราแลกเปลี่ยนที่ไม่เอื้ออำนวยยังคงเป็นความเสี่ยง การประเมินมูลค่าแบบ SOTP ของเราสะท้อนมูลค่า 8.6 บาทต่อหุ้น สำหรับ ITC และ 5.3 บาทต่อหุ้น สำหรับธุรกิจอื่นของ TU ปัจจุบัน TU ซื้อขายที่ PER ปี 2569 ระดับ 11 เท่า โดยคาดว่ากำไรปี 2569 จะทรงตัว YoY