KS: SJWD ปัจจัยตามฤดูกาลและ ศก.มหภาคส่งผลกระทบต่อกำไร 3Q68

Analysis by KS Research Fundamental

Nov 11, 2025

Back

KS: SJWD ปัจจัยตามฤดูกาลและ ศก.มหภาคส่งผลกระทบต่อกำไร 3Q68

คาดกำไรไตรมาส 3/2568 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เราคาดว่า SJWD จะรายงานกำไรไตรมาส 3/2568 ที่ 237 ลบ. ลดลง 7% YoY และ 16% QoQ แม้ว่าเราจะเห็นรายได้ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และอัตรากำไรจากการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้น 0.5%, 0.2% และ 0.5% ตามลำดับ แต่ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่คาดชะลอตัวลง ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการที่ PPSEZ (บริษัทในกัมพูชาที่ SWD ลงทุนอยู่) ไม่มีการขายที่ดินนิคมฯ ในไตรมาส 3/2568 ต่างกับในไตรมาส 3/2567 ส่งผลกระทบต่อการเติบโตเชิง YoY ขณะที่ในเชิง QoQ ช่วงนอกฤดูกาลของธุรกิจยานยนต์ (ซึ่งจะได้รับผลกระทบจากยอดขายรถกระบะและรถตู้ที่ลดลง) และความยากลำบากในการดำเนินธุรกิจข้ามพรมแดนเมื่อชายแดนไทย-กัมพูชาถูกปิดลง จะส่งผลให้การเติบโตของกำไรไตรมาส 3/2568 เป็นลบ นอกเหนือจากอัตราค่าขนส่งที่อ่อนตัวลงหลังจากภาษีการค้าระหว่างสหรัฐฯ ผ่อนคลายลง ทั้งนี้ แม้ว่าเราจะเห็นส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนเพิ่มขึ้นจากความต้องการสินทรัพย์ของ Alpha ที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งทำให้ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนนี้กลับเป็นบวกจากที่เป็นลบในไตรมาส 2 ปี 2568

การเติบโตของธุรกิจห้องเย็นและการประหยัดต้นทุนจะเป็นปัจจัยบวกสำคัญในไตรมาส 3/2568 เนื่องจากอัตราการเช่าพื้นที่ที่สูงขึ้นของธุรกิจห้องเย็น ซึ่งเป็นพื้นที่ที่ SJWD ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง (จาก 101,000 ตันในปี 2565 เป็น 156,000 ตันในไตรมาส 2/2568) เราเชื่อว่าธุรกิจนี้น่าจะเป็นหนึ่งในไม่กี่หน่วยธุรกิจของ SJWD ที่สามารถเติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ นอกจากนี้ การหาลูกค้าใหม่อย่างต่อเนื่องแม้จะได้รับผลกระทบจากภาวะชะลอตัวของอุตสาหกรรมที่อยู่อาศัย ธุรกิจขนย้ายคาดจะเติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 3/2568 นอกจากนี้ การผนึกกำลังจากการควบรวมกิจการระหว่าง JWD และ SCGL เมื่อ 2 ปีก่อนน่าจะเป็นประโยชน์มากขึ้นต่อค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ตั้งแต่ไตรมาส 3/2568 เป็นต้นไป เราจึงคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A ไตรมาส 3/2568 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ ปัจจัยบวกเหล่านี้น่าจะช่วยชดเชยคาดการณ์การอ่อนตัวลงของหลายธุรกิจข้างต้น

แนวโน้มการดำเนินงานไตรมาส 4/2568 ปรับดีขึ้น เราคาดว่ากำไรไตรมาส 4/2568 จะปรับตัวดีขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ นอกจากการเป็นช่วงไฮซีซั่นของบางธุรกิจ เช่น ห้องเย็น ยานยนต์ และธุรกิจในต่างประเทศแล้ว เรายังเห็นแผนการขายห้องเย็นภายใต้ Alpha (ร่วมทุนระหว่าง SJWD และ ORI) ให้กับ REIT จะสร้างกำไรเพิ่มเติมในไตรมาส 4/2568 นอกจากนี้ เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะได้รับการควบคุมอย่างดี เนื่องจากการชะลอตัวของการเข้าซื้อกิจการในปีนี้ และการใช้จ่ายที่ลดลงม้เป็นช่วงเทศกาล เนื่องจากประเทศไทยได้เข้าสู่ช่วงไว้อาลัยสมเด็จพระนางเจ้าสิริกิติ์ พระบรมราชินีนาถ พระบรมราชชนนีพันปีหลวงในวันที่ 24 ต.ค. ดังนั้นกำไรปกติปี 2568 จึงน่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 40% YoY

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 13.20 บาท ด้วยฐานธุรกิจที่มีความหลากหลายโดยเฉพาะธุรกิจโลจิสติกส์ที่มีการเติบโตสูง และรูปแบบการพัฒนาเชิงรุกในธุรกิจหลักทั้งหมด เราเชื่อว่า SJWD ยังมีแนวโน้มการเติบโตที่ดี แม้จะต้องเผชิญกับแรงกดดันจากความผันผวนสูงของความตึงเครียดทางการค้าโลก การได้รับประโยชน์จากการผนึกกำลังมากขึ้นจากหลายหน่วยธุรกิจภายใต้พอร์ตโฟลิโอจะช่วยเพิ่มความชัดเจนในการเติบโตให้กับหุ้น แม้ว่าการขยายธุรกิจครั้งใหญ่จะต้องหยุดชะงักในปี 2568 ก็ตาม