KS: MEGA : โมเมนตัมฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 68

Analysis by KS Research Fundamental

Nov 10, 2025

Back

KS: MEGA : โมเมนตัมฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 68

พรีวิวไตรมาส 3/2568 เราคาดว่า MEGA จะประกาศงบการเงินไตรมาส 3/2568 ในวันที่ 13 พ.ย. โดยมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 431 ลบ. หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) จำนวน 250 ลบ. เราคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 681 ลบ. เพิ่มขึ้น 4.7% YoY และ 46.1% QoQ ตามกำไรจากการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น ประมาณการกำไรปกติช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 คิดเป็น 74.4% ของประมาณการทั้งปีของเรา (ก่อนทบทวน) MEGA มีกำหนดจัดการประชุมนักวิเคราะห์หลังรายงานผลประกอบการไตรมาส 3/2568 ในวันที่ 14 พ.ย.
มุมมองของเรา เรามีมุมมองที่เป็นบวกบวกต่อผลการดำเนินงานของ MEGA ในไตรมาส 3/2568 โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตอย่างรวดเร็วของธุรกิจ MEGA We Care และยอดขายที่ฟื้นตัวในเมียนมา แม้ว่าทั้งธุรกิจยาและสินค้าอุปโภคบริโภคยังคงได้รับผลกระทบจากข้อจำกัดการนำเข้าของรัฐบาลเมียนมา แต่เราเชื่อว่าธุรกิจ Maxxcare น่าจะแตะจุดต่ำสุดแล้วในไตรมาส 2/2568 ซึ่งเป็นผลมาจากความพยายามของบริษัทฯ ในการขอใบอนุญาตนำเข้าสินค้าได้มากขึ้นกว่าในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 สำหรับไตรมาส 4/2568 เราคาดว่าโมเมนตัมการฟื้นตัวของธุรกิจ Maxxcare จะยังคงดำเนินต่อไป แม้ว่านโยบายของรัฐบาลเมียนมาจะยังไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญ แต่ความต้องการผลิตภัณฑ์ยายังคงแข็งแกร่ง
ปรับประมาณการกำไร เพื่อสะท้อนแนวโน้มกำไรปกติช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ที่แข็งแกร่งขึ้น เราจึงปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568-70 ขึ้น 1.6% 6.5% และ 7.5% และปรับสมมติฐานรายได้ของธุรกิจ Maxxcare ขึ้น 14.1% 11.4% และ 9.8% เพื่อสะท้อนการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ แม้ว่าเราจะปรับลดประมาณการรายได้ของธุรกิจ MEGA We Care ลง 1.8% ในปี 2568 แต่เราได้ปรับประมาณการยอดขายปี 2569-70 ขึ้น 3.3% และ 7.2% ตามแนวโน้มที่แข็งแกร่งขึ้น เราปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) รวมลงเหลือ 49.7% 50.4% และ 50.7% เพื่อสะท้อนส่วนแบ่งรายได้จากธุรกิจ Maxxcare ที่เพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน เราได้ปรับลดสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ลงเป็น 30.3% 30.1% และ 30%

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 34.30 บาท

สะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเรา และการปรับปีฐานการประเมินมูลค่าหุ้นไปเป็นสิ้นปี 2569 จากกลางปี 2569 ขณะที่เป้า PER ของเรายังคงอยู่ที่ 14.6 เท่า (-0.5SD) ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ MEGA เล็กน้อย เราคาดว่าโมเมนตัมเชิงบวกตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2568 จะยังคงดำเนินต่อไปในปีหน้า โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการที่สม่ำเสมอ การขยายธุรกิจอย่างต่อเนื่อง และประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น
นอกจากนี้ งบดุลของ MEGA ยังคงแข็งแกร่ง โดยมี net IBD/E ที่ -0.4 เท่าในปี 2569 และอัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 5.6%
ขณะเดียวกัน หุ้นปรับตัวลง 12% YTD เทียบกับ SET ที่ลดลง 6% และซื้อขายด้วย PER ปี 2568-69 ที่ 14.4 เท่า และ 12.6 เท่า หรือประมาณ 0.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต เทียบกับประมาณการอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของกำไรปกติในช่วง 3 ปี (2568-70) ของเราที่ 5.9%