KS: RCL : อุปทานสูง ขณะที่อุปสงค์ซบเซาจะกดดันค่าระวางในปี 2569–70

Analysis by KS Research Strategy

Oct 7, 2025

KS: RCL : อุปทานสูง ขณะที่อุปสงค์ซบเซาจะกดดันค่าระวางในปี 2569–70

เราคาดว่า RCL จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 3/2568 อ่อนแอที่ 1.1 พันลบ. ลดลง 73% YoY และ 46% QoQ กดดันจากดัชนี CCFI: SEA ที่ลดลง 30% YoY และ 11% QoQ หลังจากผลของการเร่งส่งออกไปสหรัฐฯ ลดลง เราประเมินอัตราค่าระวางเฉลี่ย 367 ดอลลาร์สหรัฐฯ/TEU ลดลง 29% YoY และ 10% QoQ ปริมาณรวมคาดที่ 660,000 TEU เพิ่มขึ้น 5% YoY จากเรืออีก 3 ลำที่ยังไม่ดำเนินงานเต็มกำลังในไตรมาส 3/2567 ต้นทุนการดำเนินงานเฉลี่ยคาดอยู่ที่ 296 ดอลลาร์สหรัฐฯ/TEU เพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ลดลง 1% QoQ สำหรับปี 2568 เราคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 5.6 พันลบ. ลดลง 39% YoY จากสมดุลอุปสงค์–อุปทานที่อ่อนแอลง

ตลาดคาดการณ์ว่าค่าระวางตู้คอนเทนเนอร์จะลดลงจากอุปทานที่เพิ่มขึ้น

Clarkson และ BIMCO คาดการณ์ว่าตลาดตู้คอนเทนเนอร์จะล้นตลาดจนถึงปี 2568 และ 2569 โดยได้รับแรงหนุนจากคำสั่งซื้อเรือที่ทำสถิติสูงสุดที่ 10 ล้าน TEU หรือคิดเป็น 30% ของกองเรือโลก Drewry คาดการณ์การส่งมอบเรือใหม่ 1.8 ล้าน TEU ในปี 2568, 1.6 ล้าน TEU ในปี 2569 และ 2.7 ล้าน TEU ในปี 2570 ในขณะเดียวกันความต้องการขนส่งตู้คอนเทนเนอร์คาดว่าจะอ่อนตัวลงจากแรงกดดันของภาษีของสหรัฐฯ ต่อการค้าโลก BIMCO คาดว่าอุปทานจะเติบโต 6% ในปี 2568 และ 4% ในปี 2569 สูงกว่าการเติบโตของอุปสงค์ที่ 4% และ 3% ตามลำดับ Clarkson คาดว่าอุปสงค์จะอ่อนตัวลงในปี 2569 โดยอุปสงค์เรือหดตัวลง 3% เมื่อเรือกลับมาใช้เส้นทางคลองสุเอซ

ภาพรวมธุรกิจ Regional Container Shipping (RCL) เป็นผู้ดำเนินการขนส่งตู้คอนเทนเนอร์ที่ให้บริการหลักในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ครอบคลุมแอฟริกาและอินเดีย และเพิ่งขยายธุรกิจไปยังอเมริกาใต้ บริษัทฯ อยู่ในอันดับ 23 ของกำลังการขนส่งรวมตามข้อมูลจาก Alphaliner และดำเนินการเรือ 46 ลำในไตรมาส 2/2568 โดยเป็นเรือที่เป็นเจ้าของ 39 ลำ และเช่า 7 ลำ ปัจจุบันบริษัทฯ มีกำลังการขนส่งรวม 110,000 TEUs

มุมมอง KS

แนะนำ “ถือ” Target Price 28.20 บาท อิง BVPS ที่ 68 บาท และ PBV เป้าหมายที่ 0.4 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 0.625SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มอุตสาหกรรมที่ PBV 0.6 เท่า เนื่องจากเราเชื่อว่า RCL น่าจะซื้อขายในระดับส่วนลดจากเรือที่มีอายุมากกว่าและมีขนาดเล็กกว่า เครือข่ายที่จำกัด และการมุ่งเน้นตลาดในภูมิภาคเป็นหลัก เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” จากแนวโน้มกำไรที่อ่อนแอ โดยคาดว่ากำไรปี 2568/69 จะลดลง 39% และ 80% ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของตลาดที่คาดว่ากำไรของภาคธุรกิจจะลดลง 14% และ 41%