GULF : คาดกำไรไตรมาส 2/68 แข็งแกร่ง แนวโน้มเชิงบวก

Analysis by KS Research Strategy

Aug 5, 2025

Back

GULF : คาดกำไรไตรมาส 2/68 แข็งแกร่ง แนวโน้มเชิงบวก

คาดกำไรปกติไตรมาส 2/2568 ที่ 7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 26% YoY และ 8% QoQ เราคาดว่าการเติบโต YoY จะมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ดีขึ้น จากการซ่อมบำรุงที่ลดลงของโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่ (IPP) และส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น โดยมาจาก 1) การเดินเครื่องเชิงพาณิชย์ของโรงไฟฟ้า HKP หน่วยที่ 2 (770MW, ถือหุ้น 49%) ในไตรมาส 1/2568 และโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในช่วงปลายปี 2567 2) ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้น และ 3) เงินปันผลจาก KBANK ราว 800 ลบ. สำหรับการเติบโต QoQ เราคาดว่าเกิดจากรายได้เงินปันผลของ KBANK และการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโรงไฟฟ้า IPP เราประเมินกำไรปกติครึ่งแรกปี 2568 คิดเป็น 50% ของประมาณการทั้งปี 2568 ที่ 2.7 หมื่นลบ.

กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นจากรายการพิเศษ เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GULF จะอยู่ที่ 6.25 หมื่นลบ. โดยได้แรงหนุนหลักจากกำไรจากการซื้อกิจการในราคาต่ำกว่ามูลค่าประมาณ 5.5 หมื่นลบ. ซึ่งเกิดจากการปรับมูลค่าการลงทุนใน ADVANC หลัง GULF ดำเนินการควบรวมกิจการกับ INTUCH แล้วเสร็จในไตรมาส 2/2568

เดินหน้าค้นหาโอกาสการเติบโตต่อเนื่อง เรามีมุมมองเชิงบวกต่อธุรกิจและแนวโน้มการเติบโตของกำไรของ GULF ในอนาคตอันใกล้ ในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา GULF ประกาศการลงทุนในอุตสาหกรรมไฟฟ้าจำนวน 4 โครงการ โดยส่วนใหญ่เป็นโครงการพลังงานหมุนเวียน เรามองว่าโครงการที่ดีที่สุดคือการเข้าถือหุ้นเพิ่มเติมในโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Pak Lay (770MW, ถือหุ้น 100%) ในสปป.ลาว โดยเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นจาก 40% เป็น 100% ด้วยงบลงทุน 128 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โครงการดังกล่าวยังอยู่ระหว่างการพัฒนาและมีกำหนด COD ในปี 2575 แต่เราคาดว่าจะสามารถสร้างมูลค่าเพิ่มได้อย่างมีนัยสำคัญ

แนวโน้มเชิงบวกในครึ่งปีหลัง 2568 เรามองว่ากำไรในครึ่งหลังปี 2568 จะได้รับแรงหนุนจาก 1) การปรับเพิ่มค่าความพร้อมจ่าย ของโรงไฟฟ้า Jackson (1,200MW, ถือหุ้น 49%) เพิ่มขึ้น 5-10 เท่า ซึ่งเราคาดว่าจะช่วยเพิ่มกำไรให้ GULF ที่ 1 พันลบ.ต่อปี 2) ศูนย์ข้อมูลขนาด 25MW และ 3) การ COD ของโครงการโซลาร์ฟาร์ม 700MW ในไตรมาส 4/2568

ปรับประมาณการกำไรปี 2568/69/70 ขึ้น 10%/7%/7% เราปรับประมาณการกำไรปกติขึ้นเป็น 2.7 หมื่นลบ./2.9 หมื่นลบ./3.5 หมื่นลบ. เพื่อสะท้อน 1) รายได้จากเงินปันผลของ KBANK หลังจาก GULF เริ่มลงทุนใน KBANK ในปี 2568 และ 2) ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากโรงไฟฟ้า Jackson (1,200MW, ถือหุ้น 49%) โดยปัจจุบันเราประเมินว่า GULF จะมีกำไรเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 17% ในช่วงปี 2568–70

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 61.00 บาท เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตระยะยาวของ GULF จากการขยายธุรกิจไฟฟ้าที่แข็งแกร่ง และได้ปรับประมาณการกำไรปี 2568/69/70 ขึ้น 10%/7%/7% ตามลำดับ