Strategy

KS : KS Investment Strategy มาตรการภาษีจำกัดความชัดเจนดอกเบี้ย Fed

Fed ลดอัตราดอกเบี้ยตามคาด

Fed ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 25bps จาก 4.50% เหลือ 4.25% สอดคล้องกับที่ตลาดคาด อย่างไรก็ตาม นายพาวเวลล์ ประธาน Fedเผยมีแรงสนับสนุนจำกัดภายในคณะกรรมการสำหรับการปรับลดดอกเบี้ยทีละ 50bps ตามที่ตลาดบางส่วนคาดหวังไว้ โดยในช่วงการแถลงข่าว พาวเวลล์ยอมรับว่าแม้ตลาดแรงงานสหรัฐฯ จะไม่แข็งแกร่งเหมือนก่อนหน้า แต่เศรษฐกิจก็ไม่ได้อยู่ในสภาพอ่อนแอบนอัตราการว่างงานที่ 4.3% และการเติบโตของ GDP ที่ 1.6% ซึ่งบ่งชี้ว่าไม่มีความจำเป็นต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ยเร็วจนเกินไป

ปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตและเงินเฟ้อ

ในการประชุมครั้งนี้ Fed ยังอัปเดตตัวเลขประมาณการเศรษฐกิจหรือ “dot plot” ซึ่งบ่งชี้ถึงการเติบโตของ GDP ที่แข็งแกร่งขึ้น แต่เงินเฟ้อก็สูงกว่าที่ประเมินไว้ก่อนหน้า โดยประมาณการการเติบโตของ GDP ถูกปรับขึ้น 0.2% เป็น 1.6% ในปี 2568 และ 1.8% ในปี 2569 ขณะที่ประมาณการเงินเฟ้อ PCE สำหรับปี 2568 คงเดิมที่ 3.0% แต่ของปี 2569 ถูกปรับเพิ่มจาก 2.4% เป็น 2.6% สะท้อนท่าทีเชิง hawkish เล็กน้อยจากมุมมองการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นและเงินเฟ้อที่สูงตาม

ปรับลดดอกเบี้ยแบบ front-loaded เพื่อตอบสนองต่อตลาดแรงงานที่อ่อนแอ

Dot plot ยังบ่งชี้ว่า Fed อาจปรับลดดอกเบี้ยรวมสามครั้งในปีนี้ ทั้งหมด 75bps ทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะลดลงเป็น 3.75% ซึ่งเป็นแนวทางเชิงรุกมากกว่าที่ตลาดมอง อย่างไรก็ดี ประเด็นนี้อาจไม่ได้ถูกตีความว่าเป็นสัญญาณผ่อนคลาย และแนวโน้มของดอกเบี้ยนโยบายยังคงไม่แน่นอน เนื่องจากเราเชื่อว่า Fed เลือกใช้แนวทางผ่อนคลายแบบ front-loaded โดยปรับลดดอกเบี้ยสามครั้งในปีนี้เพื่อรับมือกับตลาดแรงงานที่อ่อนตัวลงและการเติบโตที่ชะลอ

ผลกระทบจากมาตรการภาษีจำกัดความชัดเจนต่อแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยของ Fed

มองไปข้างหน้า แนวโน้มเงินเฟ้อยังคงไม่แน่นอน โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาถึงผลจากการขึ้นภาษีนำเข้าของสหรัฐ ทำให้ Fed ส่งสัญญาณผ่าน dot plot ว่าอาจปรับลดดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปี 2569 ที่ 25bps เป็น 3.50% ซึ่งบ่งบอกถึงความเป็นไปได้ว่า Fed อาจต้องการรอประเมินสถานการณ์หรือประเมินผลกระทบทางเศรษฐกิจและการตอบสนองของเงินเฟ้อหลังการขึ้นภาษีก่อน

มุมอง KS : การปรับลดดอกเบี้ยแบบ hawkish อาจหยุดความร้อนแรงของตลาด แม้ Fed จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยหลักตามคาด แต่ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลกระทบของภาษีนำเข้าสหรัฐฯ จำกัดความชัดเจนของแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยของ Fed ซึ่งทำให้การตัดสินใจครั้งล่าสุดของ FOMC กลายเป็นการปรับลดแบบ hawkish โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาถึงความคาดหวังในตลาดที่สูงสำหรับการผ่อนคลายอย่างต่อเนื่องหรือมองลดดอกเบี้ยประมาณหกครั้งระหว่างปี 2568–2569 เทียบกับเพียงสี่ครั้งที่ dot plot บ่งชี้ ส่งผลให้อัตราตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้น และดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้นหลังการประชุม FOMC ดังนั้นเราเชื่อว่า SET Index โดยเฉพาะกลุ่มที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย อาจตอบสนองเชิงลบ แต่อาจเป็นแบบช่วงสั้น เนื่องจากยังมีการประชุม FOMC อีกสองครั้งในปีนี้เพื่อประเมินมุมมองนโยบายใหม่ ในขณะที่ตลาดยังได้รับประโยชน์จากโมเมนตัมระยะสั้นของการปรับลดดอกเบี้ยของ Fed ในช่วงการประชุม FOMC อีกสองครั้งในปี