Company Analysis

HMPRO : คาดไตรมาส 4/67 จะฟื้นตัวดีต่อเนื่องถึงปี 68

สรุปผลประกอบการไตรมาส 3/2567 HMPRO รายงานกำไรไตรมาส 3/2567 ที่ 1.44 พันลบ. ลดลง 6% YoY และ 11% QoQ สอดคล้องกับประมาณการของเราและตลาด กำไรที่ลดลง YoY เกิดจากอัตราการเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) ที่ลดลง ส่วนการลดลง QOQ สะท้อนถึงยอดขายที่ลดลงจากปริมาณลูกค้าเดินเข้าร้านที่ลดลงจากฝนตกหนักในช่วงดังกล่าว หากไม่รวมกำไร/ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) ในไตรมาส 3/2567, กำไรปกติที่ 1.5 พันลบ. (-1.6%YoY, -8.1%QoQ) SSSG ไตรมาส 3/2567 ของ HomePro หดตัวลง 5.8%, MegaHome หดตัว 3.9% และ HomePro Malaysia ลดลง 1.4% ขณะที่ยอดขายไตรมาส 3/2567 อยู่ที่ 1.59 หมื่นลบ. ลดลง 2.8% YoY และ 8.4% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 34bps YoY และ 79bps QoQ เป็น 27.1% จากสัดส่วนยอดขายที่เพิ่มขึ้นของผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง โดยเฉพาะจากธุรกิจ Mega Home ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ทรงตัว YoY แต่ลดลง QoQ จากต้นทุนค่าไฟฟ้าที่ลดลงและค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้ สูงขึ้นเป็น 19.5% เพิ่มขึ้น 30 bps YoY และ 80 bps QoQ จากฐานยอดขายที่ลดลง กำไรช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 คิดเป็น 74.3% ของประมาณการทั้งปีของเรา
คาดผลประกอบการไตรมาส 4/2567 จะปรับดีขึ้น SSSG เดือน ต.ค.2567 ติดลบน้อยที่ -2% ถึง -3% สำหรับ HomePro และพลิกเป็นบวก +4 - 5% สำหรับ MegaHome นอกจากนี้ HMPRO มีแผนที่จะโปรโมทแคมเปญภายในร้านภายใต้ชื่อ “แคมเปญโปรโมชั่นครบรอบ 28 ปี” โดยไม่เปิดตัวกิจกรรมส่งเสริมการขายอื่นที่สำคัญ ในไตรมาส 4/2567 เราคาดว่าผลประกอบการจะปรับดีขึ้นในไตรมาส 4/2567 โดยได้รับแรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจล่าสุดของรัฐบาลโดยการแจกเงินสด ซึ่งน่าจะช่วยกระตุ้นการบริโภคในพื้นที่ แม้ HMPRO จะคาดว่าจะได้รับประโยชน์ทางอ้อมจากมาตรการดังกล่าว แต่ช่วงไฮซีซั้นสำหรับการช้อปปิ้งในไตรมาส 4 และฐานที่ต่ำในปีก่อนน่าจะมีส่วนทำให้ผลประกอบการดีขึ้น
คาดจะเติบโตในระดับปานกลางในปี 2568 เมื่อวานนี้ ในการประชุมนักวิเคราะห์ของ HMPRO ผู้บริหารระบุว่าการเติบโตของยอดขายปี 2568 น่าจะอยู่ในระดับปานกลาง โดยได้รับแรงหนุนจาก SSSG ที่เป็นบวกและยอดขายจากร้านค้าใหม่ เนื่องจากบริษัทฯ มีแผนจะเปิดสาขาใหม่ 6-8 แห่งต่อปี อย่างไรก็ตาม การเติบโตของกำไรน่าจะแข็งแกร่งขึ้นจากการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้ และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของ HMPRO น่าจะเพิ่มขึ้นจากสัดส่วนยอดขายที่เพิ่มขึ้นของสินค้าตราห้าง ส่วนค่าใช้จ่าย SG&A น่าจะลดลงจากการควบคุมต้นทุนภายในและการขจัดกระบวนการทำงานที่ซ้ำซ้อน เราคาดว่ายอดขายและกำไรปี 2568 จะเติบโตที่ 6.0% และ 8.9% ตามลำดับ อิงจากสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 2% (เทียบกับสมมติฐาน SSSG ที่ -2.8% ในปี 2567)

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 12.30 บาท การประเมินมูลค่าหุ้นของเราอิงด้วยวิธี DCF โดยใช้ส่วนลดที่ 7.2% อย่างไรก็ตาม หุ้นขณะนี้ซื้อขายด้วย PER ปี 2568 ที่ 18.4 เท่า หรือเท่ากับ 2SD ต่ำกว่า PER เฉลี่ยในอดีต และเป็นหุ้นที่มีราคาถูกที่สุดในบรรดาผู้ค้าปลีกอุปกรณ์ตกแต่งบ้านของไทย