Company Analysis

TCAP : แนวโน้มยังคงสดใส

ประเด็นสำคัญ TCAP จัดประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลประกอบการไตรมาส 3/2566 โดยมีนักวิเคราะห์เข้าร่วมประชุม 20 คน ประเด็นสำคัญ ได้แก่ 1) ปัจจัยหลักที่สร้างกำไรในไตรมาส 3/2566 ได้แก่ TTB, MBK, Thanachart Plus, Thanachart Insurance ในขณะที่ปัจจัยฉุดคือ THANI 2) พอร์ตสินเชื่อของ TPLUS บรรลุเป้าหมายและคาดว่าจะเกินเป้าหมาย 6 พันลบ.ในไตรมาส 4/2566 และ TCAP ตั้งเป้าสินเชื่อคงค้างของ TPLUS ที่ 8 พันลบ. ในปี 2567 3) 3) 12% ของสินเชื่อรวม 6 พันลบ.ของ TPLUS หรือ 720 ลบ.มาจากสินเชื่อประเภทใหม่ที่ใช้หุ้นเป็นหลักประกัน 4) ปัจจุบัน TCAP กำลังมองหาการลงทุนใหม่ แต่ยังไม่พบข้อตกลงที่น่าสนใจ 5) TCAP คาดว่าจะคงเงินปันผลปี 2566 ไว้ที่ 3.1 บาท เช่นเดียวกับปี 2565 แต่อาจพิจารณาเพิ่มขึ้นในปี 2567 หากอัตราการเติบโตของกำไรปัจจุบันยังทรงตัว
มุมมองของเรา การประชุมให้ผลเป็นกลางในมุมมองของเรา ภาพรวมการดำเนินธุรกิจของ TCAP เป็นไปตามคาด เรามองว่าสินเชื่อจำนวน 720 ลบ.ของ TPLUS ที่ค้ำประกันด้วยหุ้นดูน่าเป็นกังวลสำหรับเรา เนื่องจากเราคาดว่าหากลูกหนี้มีปัญหาในการจ่ายดอกเบี้ย อาจบ่งชี้ถึงความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ที่สูงขึ้นของบริษัทฯ ซึ่งจะทำให้มูลค่าหุ้นหลักประกันลดลงอย่างมาก
แนวโน้ม เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ TCAP เนื่องจาก 1) มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล เช่น กระเป๋าเงินดิจิทัล ที่คาดว่าจะช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจและกำลังซื้อของผู้บริโภค 2) แนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งของ TTB จากการขยายอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ภายใต้สภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงและการเพิ่มสัดส่วนสินเชื่อผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนสูงมากขึ้น และ 3) ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรของธุรกิจใหม่ที่มีการเติบโตสูงเช่น TPLUS ในด้านลบ เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ THANI จะอ่อนแอ (คิดเป็นประมาณ 15% ของกำไรปกติทั้งหมดของ TCAP) เนื่องจากคุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแอลงและต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า THANI จะรายงานกำไรปกติดีขึ้น QoQ ในไตรมาส 4/2566เนื่องจากเราคาดว่าผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ที่สูง ซึ่งเกิดจากการฟ้องร้องคดีน่าจะกลับมาเป็นระดับปกติในไตรมาส 4/2566

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 65.60 บาท เราเชื่อว่า TCAP จะเป็นจุดพักพิงสำหรับนักลงทุนในช่วงเวลาที่ตลาดผันผวน จากแนวโน้มการจ่ายเงินปันผลที่สูงและการเติบโตของกำไร TCAP ยังซื้อขายโดยมีส่วนลดการถือหุ้นที่สูงที่ 12.7% เทียบกับค่าเฉลี่ย 2 ปีที่ 9% เราคาดว่าส่วนต่างส่วนลดการถือหุ้นจะลดลง เนื่องจากแนวโน้มธุรกิจเชิงบวกของ TCAP และบริษัทย่อย รวมถึงความสามารถในการส่งต่อเงินปันผลจากบริษัทย่อยไปยังผู้ถือหุ้น