Company Analysis

SISB แนวทางกำไรเป็นไปได้ เป้าหมายนักเรียนยังท้าทาย

- พรีวิวไตรมาส 2/2568 SISB มีกำหนดรายงานงบการเงินไตรมาส 2/2568 ในวันที่ 13 ส.ค. เราคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 234 ลบ. เพิ่มขึ้น 11.4% YoY จากรายได้ค่าเล่าเรียนที่สูงขึ้นจากจำนวนนักเรียนที่มากขึ้น แต่ลดลง 1.8% QoQ จาก GPM ที่ลดลงและค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้นจากต้นทุนพนักงานที่มากขึ้นเพื่อรองรับเฟสขยายใหม่ของแคมปัสปัจจุบัน ประมาณการกำไรสุทธิครึ่งแรกของปี 2568 ของเราเท่ากับ 48.1% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2568 ของเรา หรือคิดเป็นอัตราเติบโตที่ 11.8% YoY

- สถิติการดำเนินงาน เราคาดว่าจำนวนนักเรียนรวมจะอยู่ที่ 4.65 พันคน เพิ่มขึ้น 6.7% YoY และ 1% QoQ จากจำนวนนักเรียนที่มากขึ้นที่แคมปัสนนทบุรีและระยอง เราคาดว่า seat utilization rate จะอยู่ที่ 63.2% เทียบกับที่ 62.2% ในไตรมาส 2/2567 และ 62.6% ในไตรมาส 1/2567 เราคาดว่า GPM ของค่าเล่าเรียนในไตรมาส 1/2568 จะอยู่ที่ 54.4% เทียบกับที่ 55.6% ในไตรมาส 2/2567 ขณะที่คาดว่าสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้จะอยู่ที่ 19.8% เทียบกับที่ 19.4% ในไตรมาส 1/2567 จากต้นทุนพนักงานที่มากขึ้น

- แนวโน้ม ในเชิงบวก เราเชื่อว่าแนวทางการเติบโตของกำไรของผู้บริหารดูเป็นไปได้เนื่องจากประมาณการการเติบโตของกำไรครึ่งแรกปีนี้ของเราอยู่ที่ 11.8% YoY เทียบกับแนวทางกรอบบนของผู้บริหารที่ 12.9% YoY ดังนั้น เราจึงเห็น downside risk ที่จำกัดต่อประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของเราที่ 981 ลบ. ในเชิงลบ จากจำนวนนักเรียนรวม QTD ที่ 4.65 พันคน เราจึงคงมุมมองเดิมที่คาดว่าเป้านักเรียนทั้งหมดของบริษัทฯ ที่ 5 พันคนนั้นน่าท้าทายมากเนื่องจากเรายังไม่เห็นโมเมนตัมที่ฟื้นตัวขึ้นของแคมปัสปัจจุบันอย่างที่ประชาอุทิศและธนบุรี ดังนั้น ปัจจัยหนุนราคาหุ้นจึงจำกัด

มุมมอง KS

แนะ “ถือ” SISB ด้วยราคาเป้าหมายเดิมกลางปี 2569 ที่ 15.43 บาท แม้ราคาหุ้นลดลง 52% YTD แต่มูลค่าหุ้นยังไม่น่าดึงดูดเพราะซื้อขายด้วย PER ปี 2568/69 ที่ 14.2/13 เท่า เทียบกับประมาณการ CAGR 3 ปี ของกำไรสุทธิของเราที่ 9.8% และอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 3%/3.3% ในปี 2568/69