Company Analysis

BBL น่าสนใจน้อยลงจาก NIM ที่ลดลง แต่มูลค่าหุ้นไม่แพง

เรากลับจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ BBL เมื่อวานนี้ด้วยมุมมองเชิงลบเล็กน้อยจากเป้า NIM ปี 2567 ที่ต่ำกว่าคาด

คาด NIM หดตัวลง BBL คาดว่าอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ปี 2567 จะอยู่ที่ 2.8% เทียบกับ 3.0% ในปี 2566 เป้า NIM ที่ลดลงอิงจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่คาดว่าจะลดลงในครึ่งหลังของปี 2567 ต้นทุนเงินฝากที่สูงขึ้น และอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ลดลงของธนาคารกลางประเทศต่างๆ ซึ่งส่งผลต่ออัตราผลตอบแทนสินเชื่อระหว่างประเทศ

เราคาดว่า NIM จะยังคงอยู่ที่ประมาณ 3% ในครึ่งแรกของปี 2567 ก่อนที่จะลดลงอย่างมากในครึ่งปีหลัง เราลดสมมติฐาน NIM ของเราลงเป็น 2.8% จาก 3.1% ในปี 2567

แนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ยังคงปลอดภัย แม้ว่า BBL ตั้งเป้าสัดส่วนหนี้เสีย (NPL ratio) ปี 2567 ที่ประมาณ 3.0% เทียบกับ 2.7% ในปี 2566 แต่ผู้บริหารเชื่อว่าไม่มีความเสี่ยงเฉพาะต่อคุณภาพสินทรัพย์ของ BBL ขณะที่เป้าหมายอยู่ในเชิงอนุรักษ์นิยมจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่คาดว่าจะชะลอตัวในปี 2567

โดย BBL คาดการณ์ว่า GDP จะอยู่ที่ประมาณ 3% นอกจากนี้ ผู้บริหารยังตั้งเป้าค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ปี 2567 ที่ 0.9-1.0% เทียบกับ 1.26% ในปี 2566 เราเชื่อว่า credit cost ปี 2567 จะลดลงจากปี 2566 แต่อาจไม่ต่ำเท่ากับเป้าหมายของ BBL เราประมาณการ credit cost ปี 2567 ที่ 1.1%

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ลดราคาเป้าหมายลดลงเป็น 180 บาท จาก 196 บาท เนื่องจากเราลดสมมติฐานกำไรปี 2567-68 ลง 6% และ 12% ตามลำดับ