Company Analysis

GPSC คาดกำไร 1Q24 อยู่ระดับปานกลาง พร้อมแนวโน้มดีขึ้นใน 2Q24

เราคาดว่า GPSC จะรายงานงบการเงิน 1Q24 ในวันที่ 8 พ.ค. โดยมีกำไรสุทธิ 803 ลบ. ลดลง 28% YoY แต่เพิ่มขึ้น 68% QoQ การลดลง YoY น่าจะมีสาเหตุหลักมาจาก 1) ส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจากบริษัท ไซยะบุรี พาวเวอร์ จำกัด (XPCL) จากผลการดำเนินงานที่ลดลงของโรงไฟฟ้าพลังน้ำ (ปริมาณน้ำลดลง)
2) กำไรที่ลดลงจาก TSR (โซลาร์ฟาร์มในประเทศไทย) เนื่องจากส่วนเพิ่มราคารับซื้อไฟฟ้า (adder) หมดอายุลงในปี 2023
3) ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นซึ่งเป็นผลมาจากหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นในปี 2023

ในทางกลับกัน การเพิ่มขึ้น QoQ น่าจะได้แรงหนุนจาก
1) ผ่านช่วงโลว์ซีซั่นใน 4Q23 ซึ่งโดยทั่วไปจะมีต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าช่วงอื่น
2) อัตรากำไรขั้นต้นของโรงไฟฟ้าเอกชนขนาดเล็ก (SPP) เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเนื่องจากค่า Ft เพิ่มขึ้น
3) การกลับมาดำเนินการของโรงไฟฟ้าเก็คโค่-วัน ใน 1Q24 ซึ่งเป็นโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่ (IPP) ที่ใช้ถ่านหินเป็นเชื้อเพลิงของ GPSC หลังจากหยุดดำเนินการมาตั้งแต่ 1Q23

ใน 2Q24 อัตรากำไรของโรงไฟฟ้า SPP คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอีก เนื่องจากต้นทุนก๊าซลดลง โดย กกพ. ประเมินราคา pool gas จะอยู่ที่ 300 บาท/MMBtu ในเดือน พ.ค.-ส.ค. 2024 เทียบกับ 333 บาท/ MMBtu ในเดือน ม.ค.-เม.ย. 2024 ในขณะที่อัตราค่าไฟฟ้ายังคงที่ 4.18 บาท/kWh ตลอด 8 เดือนแรกของปี 2024 ส่งผลให้คาดว่า GPSC จะได้ประโยชน์จากต้นทุนก๊าซที่ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับค่า Ft

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วย TP อิง SOTP ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 60.00 บาท GPSC ยังคงเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงไฟฟ้า เนื่องจากคาดว่ากำไรจะเติบโตโดดเด่นในปี 2024 และแนวโน้มระยะยาวที่สดใส การขยายกำลังการผลิตพลังงานหมุนเวียนเชิงรุกของบริษัทฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ Avaada ในอินเดีย ช่วยเพิ่มความน่าสนใจให้กับบริษัทฯ มากยิ่งขึ้น