Company Analysis

TVO คาดกำไรปกติ 2Q68 จะปรับดีขึ้นจาก GP ที่แข็งแกร่งขึ้น

เราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/2568 ของ TVO จะอยู่ที่ 492 ลบ. ลดลง 10.5% YoY และ 7.7% QoQ จากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่ได้รับรู้ประมาณ 100 ลบ. หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติไตรมาส 2/2568 น่าจะอยู่ที่ 592 ลบ. เพิ่มขึ้น 25.9% YoY และ 7.5% QoQ
กำไรปกติที่เติบโตทั้งเชิง YoY และ QoQ น่าจะมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นตามจากต้นทุนถั่วเหลืองยังคงลดลงมากกว่าราคากากถั่วเหลืองและน้ำมันถั่วเหลือง ประมาณการกำไรครึ่งแรกของปี 2568 คิดเป็น 52% ของประมาณการทั้งปีของเรา
เนื่องจากคาดการณ์ที่ว่าผลผลิตทางการเกษตรของสหรัฐฯ จะมีปริมาณสูง ราคาถั่วเหลืองตลาด CBOT ในครึ่งหลังของปี 2568 น่าจะทรงตัวอยู่ในช่วง 10.0-11.0 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บุชเชล สอดคล้องกับราคาถั่วเหลืองเฉลี่ยของตลาด CBOT ที่ 10.44 ดอลลาร์ฯ/บุชเชล ซึ่งลดลง 12% YoY ในครึ่งแรกของปี 2568
ขณะที่ความต้องการน้ำมันถั่วเหลืองในประเทศดูเหมือนจะเพิ่มขึ้นสอดคล้องกับราคาน้ำมันปาล์มที่สูงขึ้น ขณะที่ความต้องการกากถั่วเหลืองคาดว่าจะค่อยๆ ฟื้นตัวตามการบริโภคอาหารสัตว์ที่น่าจะฟื้นตัวในครึ่งหลังของปี 2568 สอดคล้องกับการฟื้นตัวของจำนวนสุกร
แนะนำ “ซื้อ” เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 26.40 บาท อิงด้วย PER ปี 2568 ที่ 12 เท่า หรือ 0.05SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ในอดีต โดยราคาล่าสุดเสนอ upside ที่น่าสนใจและอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ค่อนข้างสูงที่มากกว่า 7%