Company Analysis

KAMART : เข้าสู่ยุครุ่งเรืองของอาณาจักร

ประเด็นสำคัญ เมื่อวันที่ 21 ธ.ค. เราประชุมแบบตัวต่อตัวกับผู้บริหาร KAMART ประเด็นสำคัญ ได้แก่ 1) ผู้บริหารมั่นใจว่าจะสามารถบรรลุเป้ารายได้ปี 2566 ที่ 2.5 พันลบ. (+34% YoY) ซึ่งจะเป็นสถิติรายได้สูงสุดใหม่ในไตรมาส 4/2566 2) บริษัทฯ ตั้งเป้ารายได้ปี 2569 ที่ 4 พันลบ. ซึ่งคิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ย (CAGR) ของรายได้ในช่วง 4 ปี (ปี 2566-69) ที่ 17% จากการเติบโตของธุรกิจที่มีอยู่จากแบรนด์เครื่องสำอางของบริษัทฯ และการเติบโตของธุรกิจภายนอกจากข้อตกลงการควบรวมกิจการ (M&A) ของธุรกิจเครื่องสำอางอื่น 3) รายได้ที่สูงเป็นประวัติการณ์ในไตรมาส 4/2566 น่าจะได้รับแรงหนุนจากการเติบโตที่ดีของแบรนด์เครื่องสำอางของบริษัทฯ อย่าง Cathy Doll Baby Bright และ Browit บวกกับความสำเร็จของผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ถูกเปิดตัว เช่น Lip it และ Cathy Doll CC cream 4) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะเพิ่มขึ้นเป็น 54.5% QoQ ในไตรมาส 4/2566 เทียบกับไตรมาส 3/2566 ที่ 54% และ 52.2% ในไตรมาส 2/2566 จากข้อตกลงซื้อขายวัตถุดิบที่ดีขึ้นจากการจัดหาผลิตภัณฑ์แบบ outsource พร้อมกับราคาขายของผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ถูกปรับขึ้น และ 5) ในปี 2567 บริษัทฯ จะยังคงเปิดตัวกลุ่มผลิตภัณฑ์ใหม่ต่อไป เช่น Face it และ Beautilox (แบรนด์ร่วมทุนร่วมกับ Miss Grand International) และแบรนด์ใหม่ของตัวเอง ซึ่งผู้บริหารคาดว่าจะประสบความสำเร็จเช่นเดียวกับที่ทำได้กับผลิตภัณฑ์ใหม่ในปี 2566
คาดกำไรปกติไตรมาส 4/2566 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 154 ลบ. (+77% YoY และ +7.7% QoQ) เราคาดว่าได้ไตรมาส 4/2566 จะอยู่ที่ 687 ลบ. เพิ่มขึ้น 30.4% YoY และ 8.4% QoQ ตามยอดขายผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เปิดตัวอย่างแข็งแกร่งอย่าง Cathy Doll CC cream และ Lip it โดยปกติแล้วช่วงครึ่งหลังของปี 2566 จะเป็นช่วงที่มียอดขายสูงสุด เราคาดว่า GPM ไตรมาส 4/2566 จะอยู่ที่ 54.5% เทียบกับ 54% ในไตรมาส 3/2566 จากยอดขายที่แข็งแกร่งของสินค้าแบรนด์ของตัวเอง เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้จะอยู่ที่ 25.5% เทียบกับ 25.9% ในไตรมาส 3/2566 จากการตลาดที่เข้มข้นขึ้นเพื่อโปรโมทสินค้าผ่านสื่อออนไลน์และสื่อนอกบ้าน ด้วยเหตุนี้ เราจึงคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 4/2566 จะอยู่ที่ 154 ลบ. เพิ่มขึ้น 76.7% YoY ตามยอดขายเครื่องสำอางที่ทำสถิติสูงสุดใหม่และปัจจัยฤดูกาล และเพิ่มขึ้น 7.7% QoQ จาก GPM ที่ปรับตัวขึ้น QoQ ตามยอดขายที่เพิ่มขึ้นและข้อตกลงการซื้อขายวัตถุดิบที่ดีขึ้น ซึ่งคิดเป็นกำไรปกติปี 2566 ที่ 563 ลบ. เติบโต 48% YoY เราคาดว่า KAMART จะรายงานงบการเงินปี 2566 ในวันที่ 23 ก.พ.2567
ปรับประมาณการกำไร เพื่อสะท้อนรายได้ที่เพิ่มขึ้นและเป้า GPM ปี 2566-68 เราจึงปรับประมาณการกำไรปกติปี 2566-68 ขึ้น 6.4%/12.2%/20.4% โดยเราปรับสมมติฐานรายได้ปี 2566-68 ขึ้น 2.2%/10.3%/19.5% เพื่อสะท้อนการเติบโตของธุรกิจเครื่องสำอางที่เพิ่มขึ้น เมื่อเทียบกับการเติบโตเฉลี่ยของอุตสาหกรรมในช่วง 10 ปี (2561-2571) ที่ 6% และปรับประมาณการ GPM ปี 2566-68 ขึ้น 130bps /100bps/100bps เป็น 53.3%/53.5%/54%

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายย 16.39 บาท

ปัจจัยเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้นคาดว่าจะมาจาก