Company Analysis

PSL : ถึงเวลาสะสมหุ้น

คาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/2567 อยู่ที่ 170 ลบ. (+116% YoY และ -31% QoQ) ปัจจัยหนุนการเติบโตในเชิง YoY คาดจะมาจากค่าระวางเรือ Supramax ที่เพิ่มขึ้น 28% YoY มาอยู่ที่ 13,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ลำ/วัน จากการนำเข้าจากจีนที่แข็งแกร่ง การนำเข้าถ่านหิน สินแร่เหล็กและถั่วเหลืองของจีนเฉลี่ยอยู่ที่ 148.5 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 10% YoY และทำสถิติสูงสุดใหม่ในเดือนม.ค./ก.พ. การขนส่งผ่านคลองที่หยุดชะงักลงจากการโจมตีทะเลแดงยังส่งผลให้ความไม่แน่นอนเพิ่มมากขึ้นและเราคาดว่าจะมีการปรับเส้นทางเดินเรือรอบแอฟริกาใต้อย่างต่อเนื่องตลอดไตรมาส 2 อย่างไรก็ดี สาเหตุของการปรับลดลงในเชิง QoQ คาดจะมาจากการขนส่งระดับต่ำในช่วงเทศกาลตรุษจีน เราคาดว่า Opex จะเพิ่มขึ้น 1.3% YoY และทรงตัว QoQ มาอยู่ที่ 5,300 ดอลลาร์ฯ/ลำ/วัน PSL ขายเรือ 2 ลำ (ต่อเรือเมื่อปี 2545 และ 2556) มูลค่ารวม 735 ลบ. และซื้อเรือมือ 2 (ต่อเรือเมื่อปี 2561) มูลค่า 903 ลบ. ในไตรมาส 1/2567 ดังนั้น จำนวนเรือทั้งหมดจึงลดลงมาอยู่ที่ 37 ลำ จาก 38 ลำ กลยุทธ์ของบริษัทฯ ในการลดอายุการใช้งานของเรือคือการขายเรือที่มีอายุการใช้งานมากและซื้อเรือที่มีอายุการใช้งานน้อยกว่าเข้ามา

คาดค่าระวางเรือยังแข็งแกร่งในปี 2567 หนุนจากสภาวะเศรษฐกิจทั่วโลกที่ดีขึ้นและอุปสงค์ล่วงหน้าจากมาตรการภาษีของทรัมป์ในปี 2568 เราพบว่าการส่งออกของประเทศเศรษฐกิจหลักฟื้นตัวขึ้นแข็งแกร่งในช่วง 2 เดือนแรกของปี 2567 ขณะที่ PMI ภาคการผลิตในสหรัฐฯ และจีนฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่มากกว่า 50 ในเดือนมี.ค.2567 ซึ่งสะท้อนถึงอุปสงค์การกลับมาสต็อกสินค้าที่แข็งแกร่ง ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นคาดจะช่วยกระตุ้นอุปสงค์จากการกลัวว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะปรับตัวขึ้นต่อ Clarksons คาดว่าอุปสงค์เรือ (ton-mile) ในปี 2567 จะเติบโตขึ้น 1.5% เทียบกับอุปทานสุทธิที่เพิ่มขึ้น 2.3% (อุปทานเติบโตระดับต่ำที่สุดตั้งแต่ปี 2560) จากยอด orderbook ล่วงหน้าระดับต่ำ (8.33% ของสัดส่วนเรือปัจจุบัน)

ลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567-69 ลง 0.4%/5.6%/2.0% จาก 1) จำนวนเรือทั้งหมดที่ลดลงเป็น 37 ลำ จาก 38 ลำ 2) ค่าระวางเรือที่สูงขึ้นในปี 2567 จากค่าระวางเรือในไตรมาส 1/2567 ที่สูงกว่าคาด 3) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจากการลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ที่ล่าช้าออกไปและ 4) การปรับเพิ่มประมาณการ FX ขึ้นเป็น 35.20 บาท/ดอลลาร์สหรัฐฯ จาก 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ ซึ่งจะส่งผลบวกต่อ PSL เนื่องจากใช้สกุลเงินดอลลาร์ฯ ในการดำเนินงาน ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PSL จะเพิ่มขึ้น 6.5% จากสกุลเงินดอลลาร์ฯ/บาท ที่อ่อนค่าลง (1 บาท/ดอลลาร์ฯ)

แนะนำ “ซื้อ” TP ที่ 9.40 บาท ปัจจัยหนุนจาก
สภาวะเศรษฐกิจจีนที่ดีขึ้น
สงครามระหว่างรัสเซีย-ยูเครนที่รุนแรงมากขึ้นซึ่งส่งผลให้อุปสงค์สินค้าโภคภัณฑ์เพื่อสรัางเมืองยูเครนใหม่เพิ่มมากขึ้น (1 ล้านล้านดอลลาร์ฯ)