Company Analysis

KS : SABINA แนวโน้ม 3Q68 ยังอ่อนแอ แต่ คาดหวังการฟืนตัวใน 4Q68

ประเด็นสำคัญ

ผู้บริหารลดเป้ายอดขายจาก -3%-0% เป็น -5% ถึง -3% และปรับเป้า NM ขอบล่างจาก 12.4% เป็น 12% ตามยอดขายออฟไลน์ที่ต่ำกว่าคาด

เราคงมุมมองที่เป็นลบต่อแนวโน้มการเติบโตของ SABINA ประการแรก เป้าธุรกิจใหม่ของผู้บริหารบ่งชี้ว่ารายได้และกำไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 จะเติบโตอย่างไม่โดดเด่น โดยอยู่ที่ -3.0% และ -9.1% YoY เทียบกับรายได้และกำไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 ที่ -6.2% และ 15.6% YoY

ขณะที่เป้ากำไรของล่างของผู้บริหารบ่งถึง downside ที่ 3% ต่อประมาณการเดิมของเรา ประการที่สอง แม้จะมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจากรัฐบาลที่จะช่วยเพิ่มการเติบโตของยอดขายเชิง QoQ ในไตรมาส 4/2568 แต่เราเชื่อว่าแนวโน้มการเติบโตของยอดขายออฟไลน์ที่คาดว่าจะเติบโตได้เพียงระดับปานกลาง จะยังคงเป็นอุปสรรคต่อการเติบโตของอัตรากำไร ดังนั้น เราคาดว่าอัตรากำไรจะเติบโตในระดับปานกลางในปีต่อๆ ไปเช่นเดียวกัน

มุมมอง KS : แนะนำ “ถือ” เราคงคำแนะนำ “ถือ” SABINA โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ขึ้นจาก 14.31 บาท เป็น 15.13 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเรา และปรับปีฐานการประเมินมูลค่าหุ้นจากกลางปี 2569 ไปเป็นสิ้นปี 2569 แม้ว่าแนวโน้มการเติบโตของกำไรจะไม่สดใสนัก เนื่องจากปัจจุบันเราคาดว่าอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของ core EPS ในช่วง 3 ปี จะอยู่ที่ 0.1% แต่เรายังคงชอบ SABINA มากกว่าบริษัทคู่แข่งในกลุ่มแฟชั่นที่เราวิเคราะห์อยู่อย่าง WARRIX และ TAN จากอัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2568-69 ที่สูงกว่าที่ 7.6-7.9% เทียบกับของ WARRIX และ TAN ที่ 3-4% อย่างไรก็ตาม จนกว่าจะมีสัญญาณการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ เราคาดว่าปัจจัยกระตุ้นการเติบโตในระยะยาวของ SABINA ยังคงมีอยู่อย่างจำกัด โดยในเชิง YTD ราคาหุ้นปรับตัวลง 21% และขณะนี้ซื้อขายด้วย PER ปี 2568-69 ที่ 13.2 เท่า และ 12.6 เท่า หรือ -2SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต