Company Analysis

ALLY : คาดกำไรไตรมาส 3/67 อยู่ในระดับปานกลาง

พรีวิวไตรมาส 3/2567 เราคาดว่า ALLY จะประกาศงบการเงินไตรมาส 3/2567 ด้วยกำไรปกติที่ 154 ลบ. (-4.8% YoY และ -2.6% QoQ) กำไรที่ลดลงเชิง YoY น่าจะมาจากรายได้จากการเช่าที่ลดลงและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจากการลงทุนล่าสุดในโครงการ Happy Avenue Donmueng ด้วยเงินลงทุนทั้งหมดจำนวน 225.5 ลบ. เมื่อวันที่ 30 พ.ค. (กู้เงิน 100%) ขณะที่กำไรที่ลดลงเชิง QoQ น่าจะมาจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น เราคาดว่า DPU ไตรมาส 3/2567 จะอยู่ที่ 0.133 บาท (-16.9% YoY และทรงตัว QoQ) คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 75.5% และอัตราตอบแทนเงินปันผลรายปีที่ 10.1% ขณะเดียวกัน ประมาณการ DPU ที่ลดลงมากกว่ากำไรปกติมากนั้นเกิดจากการชำระหนี้ที่สูงขึ้น ส่วน core EPU และ DPU ช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 น่าจะเท่ากับ 78.1% และ 75.9% ของประมาณการทั้งปี ของเรา
การดำเนินงาน เราคาดว่า ALLY จะรายงานรายได้ที่ 421 ลบ. (-1.1% YoY และ +0.6% QoQ) รายได้ที่ลดลงเชิง YoY น่าจะมาจากค่าเช่าที่ลดลงในโครงการคริสตัล ราชพฤกษ์ (TCR) ในขณะที่รายได้ที่เพิ่มขึ้นเชิง QoQ น่าจะมาจากรายได้ค่าเช่าที่สูงขึ้นจากการรวมรายได้ทั้งไตรมาสจาก Happy Avenue Donmueng ที่เข้าซื้อในช่วงกลางไตรมาสที่ 2/2567 NLA เฉลี่ยไตรมาสที่ 3/2567 จะเพิ่มขึ้นเป็น 164,200 ตร.ม. เพิ่มขึ้น 2.7% YoY และ 1.8% QoQ และรายได้ช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 น่าจะคิดเป็น 75.8% ของประมาณการทั้งปีของเรา
สรุปผลการดำเนินงาน กองทรัสต์รายงาน OCR เฉลี่ยไตรมาส 2/2567 ที่ 93.2% ของพอร์ตโฟลิโอทั้งหมด (เทียบกับ 93.2% ในไตรมาส 3/2566 และ 93% ในไตรมาส 1/2567) และรายงาน ARR ก่อนหักส่วนลดค่าเช่า ที่ 590 บาท/ตร.ม./เดือน (-3.3% YoY และ -1.5% QoQ) โดย ARR ที่ลดลงจะมาจาก ARR ที่ลดลงของเดอะ คริสตัล ราชพฤกษ์ (TCR) ซึ่งได้รับแรงกดดันจากการแข่งขันกับเซ็นทรัล เวสต์วิลล์ และของเดอะ คริสตัล ชัยพฤกษ์ (TCP) ซึ่งได้รับผลกระทบจากการก่อสร้างถนนหน้าโครงการ
อัปเดต เมื่อวันที่ 30 ก.ย. ผู้ถือหน่วยทรัสต์ได้อนุมัติให้กองทรัสต์เพิ่มแหล่งเงินทุนอีก 3 แหล่งที่ใช้สำหรับการเข้าลงทุนโครงการใหม่ โดยพิจารณาบนพื้นฐานการเพิ่มผลตอบแทนสูงสุดแก่ผู้ถือหน่วยทรัสต์ ได้แก่ 1) กำไรสะสม 2) เงินประกันจากการเช่าและบริการ และ 3) เงินจากการขายทรัพย์สินหลัก นอกเหนือจากการออกหน่วยทรัสต์ใหม่และการจัดหาเงินทุนจากหนี้ซึ่งมีอยู่เดิม โดยในรายละเอียด กองทรัสต์จะต้องรักษาเงินประกันของกองทรัสต์ไว้ไม่น้อยกว่า 70% หรือดำเนินการเพื่อดำรงเงินสดให้อยู่ในระดับดังกล่าวภายใน 180 วัน

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” Target Price 7.40 บาท จาก

ทำเลที่ตั้งของศูนย์การค้าชุมชนที่ตั้งอยู่หลากหลาย
ความสามารถในการปรับขึ้นค่าเช่า
อัตราผลตอบแทน IRR ที่น่าสนใจที่ 9.8% (WALE 24.7 ปี)

นอกจากนี้ หาก ALLY สามารถเจรจากับผู้ให้กู้เพื่อปรับโครงสร้างการชำระหนี้ได้ บริษัทฯ น่าจะบรรเทาการคาดการณ์ DPU ของเรา ซึ่งปัจจุบันบ่งชี้ถึงแนวโน้มขาลงในระยะกลาง