Company Analysis

BBL : คุณภาพสินทรัพย์แข็งแกร่ง แต่แนวโน้มกำไรอ่อนแอ

NPL อยู่ในช่วงปกติใหม่ BBL จัดการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 25 ต.ค. แม้จะคงเป้าหมายทางการเงินอย่างเป็นทางการสำหรับปี 2567 ไว้ แต่ผู้บริหารคาดว่าอัตราส่วนหนี้เสีย (NPL ratio) จะอยู่ในช่วง 3.0-3.5% เทียบกับเป้าหมายที่ 3.0% และ NPL ratio ไตรมาส 3/2567 ที่ 3.4% ระดับใหม่ของ NPL ratio จะสอดคล้องกับช่วงก่อนเกิดโควิด-19 ผู้บริหารคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะยังอยู่ภายใต้การควบคุม เนื่องจากพบ NPL ใหม่จำนวนหนึ่งจากลูกค้าใหม่ ขณะที่ NPL ในปัจจุบันส่วนใหญ่มาจากลูกค้าเก่า เราเชื่อว่า NPL ในไตรมาส 4/2567 จะลดลงเล็กน้อยจากกิจกรรมการปรับโครงสร้างหนี้ที่เพิ่มขึ้น แต่ภายในปี 2568 NPL ratio จะยังคงเพิ่มขึ้นจากปี 2567
คาดการเติบโตของสินเชื่อจะฟื้นตัว แม้ว่า BBL จะรายงานการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัวในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 ที่ -1.2% YTD แต่ผู้บริหารคาดว่าสินเชื่อจะเติบโตสูงขึ้นในไตรมาสที่ 4/2567 จากการเบิกเงินกู้ที่แข็งแกร่งจากสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่และสินเชื่อต่างประเทศ การเติบโตของสินเชื่อที่อ่อนแอในไตรมาสที่ 3/2567 เกิดจากการชำระคืนล่วงหน้าของลูกค้าบางราย กำหนดการชำระเงินคืนหนี้ที่สูงในไตรมาสนี้ และการเบิกเงินกู้ที่ล่าช้าจากลูกค้ารายหนึ่ง ผู้บริหารคาดว่าจะมีความต้องการที่แข็งแกร่งจากลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่และสินเชื่อต่างประเทศในปี 2568 เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อปี 2568จะเพิ่มขึ้นเป็น 3%
การลงทุนใน VB จะได้รับรู้ข้อมูลเชิงลึกใหม่ๆ ในตลาด BBL จับมือกับกลุ่มพันธมิตร Sea Group กลุ่มบีทีเอส เครือสหพัฒน และไปรษณีย์ไทย เพื่อขอใบอนุญาตประกอบธุรกิจธนาคารไร้สาขา (VB) จากธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ในปีหน้า โดยคาดว่าจะได้รับข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติมจากกลุ่มพันธมิตรเกี่ยวกับการให้สินเชื่อออนไลน์และแพลตฟอร์มธุรกิจ VB ขณะที่ลูกค้าภายใต้ VB จะแตกต่างจากลูกค้าปัจจุบันของ BBL อย่างสิ้นเชิง ผู้บริหารยอมรับว่าการทำกำไรจาก VB นั้นเป็นเรื่องท้าทาย แต่ BBL เชื่อว่าจะได้รับประโยชน์จากการลงทุนด้านไอที เนื่องจาก Sea Group ดำเนินธุรกิจ VB ในต่างประเทศอยู่แล้ว และจะใช้ประโยชน์จากระบบนิเวศที่เป็นเอกลักษณ์ของ Shopee ไปรษณีย์ และกลุ่มบีทีเอส เพื่อปรับปรุงฐานข้อมูลสำหรับลูกค้าในอนาคต
อัตราส่วน CIR มีแนวโน้มลดลงในปีต่อๆ ไป ผู้บริหารระบุว่าการลงทุนด้านไอทีส่วนใหญ่จะลดน้อยลงตั้งแต่ปี 2568 เป็นต้นไป และ BBL จะสามารถเปลี่ยนการลงทุนไปในด้านการตลาดได้มากขึ้น ดังนั้น BBL คาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (CIR) จะสอดคล้องกับเป้าหมายที่ 47-48% ในปี 2567 และจะค่อยๆ ลดลงตั้งแต่ปี 2568 เป็นต้นไป ซึ่งแตกต่างจากการคาดการณ์ของเราที่คาดว่าอัตราส่วน CIR จะเพิ่มขึ้นเป็น 50% ในปี 2568-69 จากรายได้ดอกเบี้ยที่น้อยลงจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงในปี 2568

มุมมอง KS

คำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 148.00 บาท เราชอบ BBL จากคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง แต่เราคาดว่า BBL จะมีความเสี่ยงต่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ลดลงมากกว่าธนาคารขนาดใหญ่รายอื่นๆ และคาดว่าอัตราตอบแทนเงินปันผลจะต่ำกว่าธนาคารอื่นๆ ที่ 5% ในปี 2567-68