Company Analysis

NEO แนวทางเชิงบวกท่ามกลางอุปสรรคข้างหน้า

ผู้บริหารยังคงแนวทางเชิงบวก โดยตั้งเป้าการเติบโตของรายได้เป็นตัวเลขสองหลัก และ NPM ที่ 8-10% แต่ได้ปรับลดเป้าหมาย GPM ลงเหลือ 41-43% เทียบกับ 42-43% ในปี 2567

โดยรวมเรามีมุมมองเป็นกลางต่อการประชุม เนื่องจากเชื่อว่าแนวโน้มเชิงบวกที่ผู้บริหารตั้งเป้าไว้อาจเป็นเรื่องที่ท้าทายในการบรรลุเป้าหมาย ประการแรก เราประเมินว่าราคาน้ำมันเมล็ดในปาล์มที่เพิ่มขึ้น 32% QTD ในไตรมาส 1/2568 จะส่งผลให้ GPM ลดลงประมาณ 3 ppt หรือจาก 42.8% เหลือ 39.8% ซึ่งต่ำกว่าแนวทางของผู้บริหารที่ 41-43%
ประการที่สอง ความไม่สม่ำเสมอของการเติบโตของรายได้อาจไม่สามารถชดเชยต้นทุนคงที่ที่เพิ่มขึ้นจากค่าเสื่อมราคาของโรงงานใหม่และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยได้ เราคาดว่าการเติบโตของรายได้ในไตรมาส 1/2568 ที่อยู่ในระดับเลขหลักเดียวและ GPM ที่ลดลงจะส่งผลให้กำไรลดลงทั้ง YoY และ QoQ เราจึงคงประมาณการกำไรปี 2568 ที่ 715 ลบ. (การเติบโตของรายได้ 6.7% และอัตรากำไรสุทธิ 6.8%) ซึ่งคิดเป็นการลดลง 29% YoY

ทั้งนี้ เราใช้อัตราการเปลี่ยนแปลงน้ำมันเมล็ดในปาล์มล่าช้า 3 เดือนอิงตามบริษัท และคาดว่าราคาน้ำมันเมล็ดในปาล์มจะเพิ่มขึ้น 40% YoY ในปี 2568 หรือจาก 1,170 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน เป็น 1,636 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน

คงคำแนะนำ "ถือ" แต่ปรับลด TP ลง 1.1% เป็น 32.25 บาท เรามองว่ามูลค่าปัจจุบันดูแพงเมื่อเทียบกับ PER ปี 2568/69 ที่ 13.2x/9.7x เทียบกับ CAGR ในช่วง 4 ปีที่ 11%