♟️KS_Strategy : วัฏจักรขึ้นดอกเบี้ย Fed อาจเป็นไปแบบจำกัด

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

29 ต.ค. 2569

♟️KS_Strategy : วัฏจักรขึ้นดอกเบี้ย Fed อาจเป็นไปแบบจำกัด

🪙 Fed ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25bps ตามคาด Fed มีมติคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุม FOMC เดือน ต.ค. โดยส่งสัญญาณเชิงเข้มงวด แต่บ่งชี้ว่ามีโอกาสขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอย่างจำกัด ตามที่ตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวาง Fed คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.00% ด้วยคะแนนเสียง 10 ต่อ 2 โดย Cook และ Hammack ลงคะแนนคัดค้านและสนับสนุนให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25bps เทียบกับการประชุมเดือน ก.ค. ที่มีมติคงอัตราดอกเบี้ยด้วยคะแนนเสียง 9 ต่อ 3 โดย Hammack, Kashkari และ Logan สนับสนุนให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ทั้งนี้ Hammack ยังคงจุดยืนเชิงเข้มงวด ขณะที่ Kashkari และ Logan เปลี่ยนมาสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ย ส่วน Cook มีท่าทีเข้มงวดมากขึ้น

🪙 เงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง ขณะที่ตลาดแรงงานยังแข็งแกร่ง แถลงการณ์ของ FOMC ยังระบุว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูง โดย Warsh เน้นย้ำว่าเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไป โดยเฉพาะจากการปรับเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานและราคาสินค้าที่เกี่ยวข้อง พร้อมยืนยันความมุ่งมั่นของ Fed ในการป้องกันไม่ให้แรงกดดันดังกล่าวลุกลามไปยังเศรษฐกิจในวงกว้าง สำหรับตลาดแรงงาน แถลงการณ์ยังคงประเมินในเชิงบวก โดยระบุว่าการจ้างงานที่เพิ่มขึ้นยังสอดคล้องกับการขยายตัวของกำลังแรงงาน และอัตราการว่างงานเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อย ซึ่งสอดคล้องกับแถลงการณ์ครั้งก่อน

🪙 Fed ปรับเพิ่มการประเมินการเติบโตทางเศรษฐกิจ การเติบโตของ GDP สหรัฐฯ ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ถูกปรับเพิ่มขึ้นเป็น 2.4% จากเดิม 1.8% ขณะที่เศรษฐกิจในไตรมาส 3/2569 มีแนวโน้มเติบโตมากกว่า 3% หนุนจากการบริโภคที่ยังแข็งแกร่งและการลงทุนภาคธุรกิจที่ขยายตัวสูง การใช้จ่ายด้านการลงทุนขยายตัวในอัตราเลขสองหลัก โดย capex ยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับในอดีต นอกจากนี้ Fed ยังเน้นย้ำถึงอุปสงค์ภายในประเทศที่แข็งแกร่ง การเติบโตของผลิตภาพที่สูง และการลงทุนที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง โดยประเด็นสำคัญคือ Fed ปรับเพิ่มการประเมินกิจกรรมทางเศรษฐกิจจากเดิมที่ระบุว่า “ขยายตัวได้ดี” (solid) เป็น “ขยายตัวในอัตราที่แข็งแกร่ง” (strong pace)

🪙 พัฒนาการเชิงบวกเงินเฟ้อลดความจำเป็นในการเร่งขึ้นอัตราดอกเบี้ย การปรับเปลี่ยนถ้อยคำจาก “solid” เป็น “strong” สะท้อนความเชื่อมั่นต่อแนวโน้มเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น และอาจตีความได้ว่าเป็นสัญญาณเชิงเข้มงวด ซึ่งนำไปสู่คำถามสำคัญว่า เหตุใด Fed จึงไม่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อเลย Warsh อธิบายว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อเริ่มเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่เหมาะสม และเขาสนับสนุนการรอติดตามความคืบหน้าเชิงบวกในระยะแรกต่อ ความเห็นดังกล่าวบ่งชี้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือน ก.ย. เริ่มส่งผลแล้ว และสะท้อนว่า Fed เริ่มผ่อนคลายความกังวลต่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจึงเลือกที่จะรอติดตามข้อมูลก่อนแทนที่จะปรับนโยบายให้เข้มต่อหากกังวลเงินเฟ้อจริงตามที่ระบุ

🎯มุมมอง KS
📊ส่งสัญญาณเข้มงวดผ่านถ้อยแถลง แต่มีท่าทีไม่ชัดเชิงนโยบาย
แม้แถลงการณ์ของ Fed จะมีท่าทีเชิงเข้มงวด แต่การแถลงข่าวของ Kevin Warsh กลับมีท่าทีผ่อนคลายมากกว่าคาด แม้ Fed ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปเพียง 25bps และอัตราเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นในช่วงที่ผ่านมา แต่ Warsh แสดงความเชื่อมั่นต่อความคืบหน้าในการรักษาเสถียรภาพด้านราคา ซึ่งสนับสนุนมุมมองของเราที่ว่าวัฏจักรการดำเนินนโยบายการเงินแบบเข้มงวดจะมีขอบเขตจำกัด เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ในระดับสูงแล้วเมื่อเทียบกับอัตราเงินเฟ้อปัจจุบันและที่คาดการณ์ไว้ เรายังคงคาดว่า Fed จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 25bps ในเดือน ธ.ค. แต่ความเสี่ยงที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันหลังจากนั้นลดลง เราคาดว่าดอลลาร์สหรัฐฯ จะอ่อนค่าในระยะสั้น และมองว่าการปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นโอกาสในการเข้าซื้อ