KS : แวดล้อมดอกเบี้ยไทยทรงตัวต่ำต่อเนื่อง

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

27 มิ.ย. 2569

📍กนง. คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 1.00%

✅คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) มีมติเป็นเอกฉันท์ 7-0 เสียง ให้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 1.00% ในการประชุมครั้งที่ 3 ของปี 2569 โดย กนง. มองว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปัจจุบันอยู่ในระดับที่เหมาะสมต่อการสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ แม้คาดว่าเงินเฟ้อจะปรับตัวสูงขึ้นจากแรงกดดันด้านอุปทาน แต่การเพิ่มขึ้นดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะเป็นเพียงชั่วคราวและน่าจะลดลงในปีหน้า

📍ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของ GDP

✅แนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจปรับตัวดีขึ้น แต่การฟื้นตัวยังคงไม่ทั่วถึง ธปท. ปรับเพิ่มคาดการณ์ GDP ปี 2569 เป็น 2.3% จากเดิม 1.5% ขณะที่ปรับลดคาดการณ์ GDP ปี 2570 เป็น 1.8% จากเดิม 2.0% โดยได้รับแรงหนุนจากการส่งออกและการลงทุนภาคเอกชนที่แข็งแกร่ง มาตรการสนับสนุนจากภาครัฐ และผลกระทบจากสงครามที่ต่ำกว่าคาด อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของเศรษฐกิจยังคงกระจุกตัวอยู่ในบางภาคธุรกิจ และยังไม่กระจายตัวในวงกว้าง

📍…แต่ปรับลดคาดการณ์เงินเฟ้อลง

✅เงินเฟ้อมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปี 2569 โดย ธปท. คาดว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะอยู่ที่ 2.8% ในปี 2569 (ลดลงจากคาดการณ์เดิมที่ 2.9%) และ 1.4% ในปี 2570 (ลดลงจาก 1.5%) อัตราเงินเฟ้อทั่วไปอาจปรับตัวสูงกว่าเป้าหมายที่ 1-3% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จากราคาพลังงานที่สูงขึ้นและการส่งผ่านต้นทุนไปยังผู้บริโภค ก่อนจะชะลอลงในปี 2570 เมื่อผลกระทบจากอุปทานลดลงและผลกระทบจากฐานสูงเริ่มส่งผล

📍คาดอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะทรงตัวที่ 1.00% จนถึงสิ้นปี 2569

✅นโยบายของ กนง. ในปัจจุบันเป็นการคงอัตราดอกเบี้ยเพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจ มากกว่าการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติม เนื่องจากเงินเฟ้อมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้น เราเชื่อว่าวัฏจักรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายได้สิ้นสุดลงแล้ว หลังการปรับลดครั้งล่าสุดในเดือนก.พ. 2569 และมองว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.00% ในปัจจุบันน่าจะเป็นระดับต่ำสุดของวัฏจักรนี้ การปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมมีโอกาสเกิดขึ้นได้ยาก เว้นแต่เศรษฐกิจจะอ่อนแอกว่าที่คาดไว้อย่างมีนัยสำคัญ เราคาดว่า กนง. จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 1.00% จนถึงสิ้นปี 2569

📍หุ้นที่ได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ย

✅สำหรับกลยุทธ์การลงทุน เรามีมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มไฟแนนซ์และสาธารณูปโภค ซึ่งคาดว่าจะได้รับประโยชน์จากสภาวะดอกเบี้ยต่ำที่ยืดเยื้อและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง นอกจากนี้ เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มธนาคาร แม้อัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) จะยังเผชิญแรงกดดันในปีนี้จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่เกิดขึ้นตั้งแต่ปีที่ผ่านมา แต่ downside จากการลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมน่าจะมีจำกัด เนื่องจากวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายการเงินได้สิ้นสุดลงแล้ว นอกจากนี้ การเติบโตของ GDP และเงินเฟ้อที่ปรับดีขึ้นจะช่วยสนับสนุนความต้องการสินเชื่อในระยะถัดไป