KS : การลงทุนตามวัฏจักรเงินเฟ้อ

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

19 มิ.ย. 2569

📍อัตราเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้นแต่ยังอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ สร้างสภาพแวดล้อมที่ดีสำหรับการลงทุน

✅ในขณะที่ตลาดโลกมีความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น เราเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อไม่น่าจะเป็นปัญหาใหญ่สำหรับประเทศไทย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในมุมมองของตลาดหุ้น อัตราเงินเฟ้อของประเทศไทยอยู่ในระดับต่ำที่สุดในโลกในช่วง 1-2 ปีที่ผ่านมา ซึ่งช่วยผ่อนคลายสภาพคล่องและสนับสนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจ การดำเนินธุรกิจ และกระแสเงินทุนในตลาดการเงินให้ราบรื่นยิ่งขึ้น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อของไทยสูงขึ้น แต่คาดว่าจะยังคงอยู่ในช่วงเป้าหมาย 1-3% ของธนาคารแห่งประเทศไทย

✅ในอดีต SET Index มักจะมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เมื่ออัตราเงินเฟ้อต่ำเกินไปและมีความเสี่ยงต่อภาวะเงินฝืดสูงขึ้น ดังที่เห็นในช่วง 1-2 ปีที่ผ่านมา ในทางตรงกันข้าม เมื่ออัตราเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นแต่ยังคงอยู่ในช่วงที่จัดการได้ภายใน 1-4% SET Index มักจะมีผลการดำเนินงานที่ดี อย่างไรก็ตาม หากอัตราเงินเฟ้อสูงกว่า 4% อย่างต่อเนื่อง ตลาดมักจะมีปฏิกิริยาในเชิงลบ เนื่องจากอาจเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว

📍แรงกดดันด้านเงินเฟ้อของไทยส่วนใหญ่เป็นเงินเฟ้อจากต้นทุน โดยมีสาเหตุหลักมาจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น

✅เราได้วิเคราะห์แหล่งที่มาของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อของประเทศไทยโดยใช้ข้อมูลตั้งแต่ปี 2543 โดยแบ่งออกเป็น 3 ปัจจัยหลัก ได้แก่ 1) เงินเฟ้อจากต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งเกิดจากราคาน้ำมันที่เพิ่มสูงขึ้น 2) เงินเฟ้อจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเกิดจากการเติบโตของ GDP ที่สูงกว่าศักยภาพ หรือช่องว่างการเติบโตของผลผลิตที่เป็นบวก และ 3) การส่งผ่านเงินเฟ้อจากต่างประเทศ หรือเงินเฟ้อที่ส่งผ่านมาจากต่างประเทศ จากการวิเคราะห์ทางสถิติ เราพบว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและการส่งผ่านเงินเฟ้อจากต่างประเทศเป็นปัจจัยสำคัญที่เร่งตัวขึ้นของเงินเฟ้อในประเทศไทย ในทางตรงกันข้าม ช่องว่างการเติบโตของผลผลิต หรือแรงกดดันจากอุปสงค์ ไม่ได้ก่อให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อภายในประเทศที่มีนัยสำคัญทางสถิติ ในช่วงที่เงินเฟ้อจากต้นทุนสูงขึ้น ซึ่งหมายถึงช่วงที่ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นมากกว่า 25% เงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นเฉลี่ยประมาณ 4% ต่อปี โดยราคาน้ำมันมีความสัมพันธ์สูงสุดกับเงินเฟ้อในประเทศไทยที่ประมาณ 60% โดยมีช่วงเวลาล่าช้า 1-2 เดือน ในทางตรงกันข้าม ในช่วงภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งหมายถึงช่วงเวลาที่ช่องว่างการเติบโตของผลผลิตเกิน 1% อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยจะอยู่ที่ประมาณ 2% ซึ่งไม่ถือว่าสูงอย่างมีนัยสำคัญ

📍เราได้เข้าสู่ช่วงที่อัตราเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นแต่ยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ ซึ่งโดยทั่วไปแล้วเป็นสภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อผลตอบแทนของตลาด

📌(A) อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นจากโซนติดลบ: ระยะที่ดีที่สุด (SET +12.3% เฉลี่ยสะสมต่อคลื่น) และอัตราการชนะสูงสุด (75% ของคลื่นจบลงด้วยค่าบวก) — เมื่อเข้าสู่ระยะนี้ การฟื้นตัวจากภาวะเงินฝืดเป็นรูปแบบการลงทุนที่มีทั้งผลตอบแทนเฉลี่ยสูงและความสม่ำเสมอที่แข็งแกร่ง โดยคาดหวังผลกำไรเฉลี่ย 12% ตลอดวัฏจักร (4 คลื่น เฉลี่ย 6 เดือน/คลื่น)

📌(B) อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นสู่ช่วงเป้าหมาย: +7.5% เฉลี่ย แต่ค่ามัธยฐานเพียง 0% — ความผันผวนสูง มีคลื่นที่ดีและไม่ดีในสัดส่วนที่เท่ากัน

📌(C) อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย: +10.7% เฉลี่ย อัตราการชนะ 75% — ภาวะเศรษฐกิจร้อนแรงเกินไปที่ขับเคลื่อนโดยกลุ่มธุรกิจที่มีอำนาจในการกำหนดราคา (โรงพยาบาล การค้า และบรรจุภัณฑ์) เมื่อ SET เปลี่ยนเป็นค่าลบในคลื่นหนึ่งๆ มักจะร่วงลงอย่างหนัก (-7%) แต่คลื่นส่วนใหญ่จะเป็นบวก

📌(D) อัตราเงินเฟ้อลดลงจากจุดสูงสุด: ค่าเฉลี่ย SET +1.4% แต่ค่ามัธยฐาน -1.7% โดยมีช่วงกว้างมาก (เช่น ปี 2554-56 +48% เทียบกับ ปี 2565-2566 -16%) — ระยะนี้ต้องพิจารณาบริบทการเติบโตเพื่อตีความ

📌(E) อัตราเงินเฟ้อลดลงสู่ช่วงเป้าหมาย: ค่าเฉลี่ยสะสม SET +2.7% แต่ค่ามัธยฐาน -4.1% อัตราการชนะเพียง 40% — โดยเฉลี่ยแล้วดูเหมือนเป็นบวก แต่คลื่นส่วนใหญ่ทำให้ผิดหวัง มีแนวโน้มการเติบโตที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย + คุณสมบัติในการป้องกันความเสี่ยง; ระยะ "อย่าขาดทุน" ไม่ใช่ระยะ "ทำกำไร"

📌(F) อัตราเงินเฟ้อลดลงสู่โซนติดลบ: ค่าเฉลี่ย SET +12.0% (n=5 คลื่น) — ขัดกับสัญชาตญาณ แต่ระบอบสุดขั้วมักจะฟื้นตัว

📍เราได้เข้าสู่ช่วงเวลาที่เหมาะสมแล้ว โดยอัตราเงินเฟ้อกำลังเพิ่มขึ้น แต่ยังอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ โดยเราแนะนำเพิ่มน้ำหนักลงทุนในหุ้น Domestic play ที่มีปัจจัยหนุนเชิงบวกและพื้นฐานแข็งแกร่ง

เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account
ดูข้อมูลหุ้นเพิ่มเติมผ่านแอป KS TRADE+ โหลดเลย >> https://ksecurities.co/KSTradePlus

Follow us :
LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads