KS Strategy : GDP 4Q68 สูงกว่าคาด เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวเร็วกว่าที่ประเมิน

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

22 ก.พ. 2569

🇹🇭 KS Strategy : GDP 4Q68 สูงกว่าคาด เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวเร็วกว่าที่ประเมิน 📊

📌เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวได้ดีกว่าคาด

สภาพัฒน์ฯ รายงานเศรษฐกิจไทยขยายตัวได้ดีที่ 2.5% YoY ใน ไตรมาส 4/2568 เร่งตัวจาก 1.2% YoY ในไตรมาส 3/2568 และตัวเลขที่รายงานออกมาสูงกว่าที่ตลาดประเมินไว้ที่ 1.3% YoY ด้วยการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยในไตรมาส 4/2568 ทำได้ดีกว่าที่เดิมคาดส่งผลให้ภาพทั้งปี 2568 เศรษฐกิจไทยขยายตัวได้ที่ระดับ 2.4% ดีกว่าที่ตลาดมองที่ 2.1% แม้การขยายตัวจะชะลอตัวลงจาก 2.9% ในปี 2567 ที่มีการปรับปรุงตัวเลขใหม่ให้สูงขึ้น แต่โดยรวมตัวเลขที่ออกมาถือว่าเป็นไปในทิศทางบวกหลังเศรษฐกิจไทยเผชิญแรงกดดันเชิงลบหลายด้านในช่วงปลายปีที่ผ่านมา

📌การลงทุนและการบริโภคที่ฟื้นตัวเป็นแรงหนุนหลัก

ปัจจัยหลักที่ช่วยหนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยในช่วงปลายปีมาจากการลงทุนทั้งภาครัฐและเอกชน รวมไปถึงการบริโภคใช้จ่ายที่ฟื้นตัวดีขึ้น โดยการลงทุนขยายตัวได้ดี 8.1% YoY ในไตรมาส 4/2568 เร่งตัวจากที่เติบโตต่ำเพียง 1.4% YoY ในไตรมาส 3/2568 เนื่องจากมีการเปลี่ยนรัฐบาลใหม่ทำให้การเบิกจ่ายเงินงบประมาณได้รับผลกระทบโดยเฉพาะในส่วนของงบลงทุนภาครัฐ เมื่อรัฐบาลใหม่เข้ามาจึงมีการเร่งเบิกจ่าย การลงทุนภาครัฐจึงฟื้นตัวได้แรง 13.3% YoY ใน ไตรมาส 4/2568 จากที่หดตัว 5.3% YoY ในไตรมาส 3/2568 ขณะที่ด้านการลงทุนภาคเอกชนก็ขยายตัวได้ดีต่อเนื่อง 6.5% YoY ในไตรมาส 4/2568 จาก 4.5% YoY ในไตรมาส 3/2568 นอกจากนี้การใช้จ่ายบริโภคภาคเอกชนก็ฟื้นตัว 3.3% YoY ในไตรมาส 4/2568 จาก 2.5% YoY ในไตรมาส 3/2568 ได้อานิสงค์จากมาตรการกระตุ้นการบริโภคและการซื้อสินค้าคงทนโดยเฉพาะยานภาหนะที่ฟื้นตัวจากฐานต่ำ แม้จะมีเหตุการณ์เชิงลบเข้ามากระทบทั้งอุทกภัยในหลายจังหวัด และเหตุการณ์ความขัดแย้งที่ชายแดนระหว่างไทย-กัมพูชา ขณะที่ด้านการส่งออกมีภาพของการชะลอตัวต่อเนื่องโดยขยายตัวได้ 5.6% YoY ในไตรมาส 4/2568 จาก 7.6% YoY ในไตรมาส 3/2568 ฉุดจากการส่งออกสินค้าที่ชะลอตัวลงหลังมีการเร่งส่งออกไปแล้วในช่วงก่อนหน้า

📌คาดเห็นกระแสการปรับมุมมองเป็นบวกขึ้นสำหรับเศรษฐกิจไทย

มองไปข้างหน้า แม้แนวโน้มการขยายตัวของ GDP โดยเฉพาะในเชิง QoQ คาดว่าจะชะลอตัวลง หลังหดตัว 0.3% QoQ ในไตรมาส 3/2568 และฟื้นตัวแรงไปแล้วถึง 1.9% QoQ ในไตรมาส 4/2568 อีกทั้งการลงทุนภาครัฐมีแนวโน้มกลับมาชะลอตัวลงเนื่องจากต้นปี 2569 เป็นช่วงเตรียมจัดการเลือกตั้งเพื่อเปลี่ยนผ่านรัฐบาลใหม่ และการใช้จ่ายภาคเอกชนอาจชะลอตัวลงหลังหมดแรงส่งจากมาตรการกระตุ้นการบริโภค อย่างไรก็ดี ในเชิงของ YoY เชื่อว่า GDP ไทยจะสามารถขยายตัวได้ในกรอบราว 2.0-2.5% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ซึ่งสูงกว่าที่เดิมมองไว้ในกรอบ 1.5-2.0% ส่งผลให้ภาพการเติบโตของเศรษฐกิจไทยทั้งปี 2569 มี upside เชิงบวก KResearch มีการปรับตัวเลขคาดการณ์ GDP ไทยปี 2569 ขึ้นจาก 1.6% เป็น 1.9% เช่นเดียวกับทางสภาพัฒน์ฯ ที่มีการปรับตัวเลขคาดการณ์ขึ้นเป็น 2.0% จากเดิม 1.7% ดังนั้นเราเชื่อว่าในระยะข้างหน้ามีแนวโน้มเห็นกระแสการปรับตัวเลขคาดการณ์ GDP ไทยขึ้น โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับตัวเลขคาดการณ์ในตลาดที่ยังมองต่ำราว 1.7%

🎯มุมมอง KS

📉 ความเชื่อมั่นเชิงบวกหนุน SET แต่ตลาดอาจลดความหวังเห็นดอกเบี้ยนโยบายลง เ

เรามอง GDP ไทยที่ขยายตัวได้ดีและสูงกว่าคาดเป็นบวกกับ SET โดยเฉพาะกลุ่ม Domestic plays เช่น กลุ่มธนาคาร และกลุ่มพาณิชย์ ในระยะสั้น ความเชื่อมั่นเชิงบวกอาจหนุนให้ SET index ปรับตัวขึ้นทดสอบแนวต้านสำคัญที่ระดับ 1,450 จุด เทียบเท่าการซื้อขายที่ EPS ตลาดที่ 90.5 จุด บน PE 16 เท่า อย่างไรก็ตาม ด้วย GDP ไทยที่ขยายตัวได้ดีมีแนวโน้มเติบโตได้สูงกว่าเดิมคาดในระยะข้างหน้า อาจส่งผลให้ตลาดปรับลดความคาดหวังเห็น กนง. ปรับลดอัตราดอกเบี้นนโยบายลงในการประชุมนัดถัดไปในช่วงปลายเดือน ก.พ.