KS Strategy Export : ส่งออกพุ่งสูง 16.8% YoY สูงกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

1 ก.พ. 2569

🚢 KS Strategy Export : ส่งออกพุ่งสูง 16.8% YoY สูงกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ

📌ยอดส่งออกของไทยต่ำกว่าที่ตลาดคาด ยอดส่งออกของไทยในเดือน ธ.ค.2568 มีมูลค่ารวม 2.89 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 16.8% YoY และ 5.4% MoM สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ว่าจะเติบโต 8.0% YoY หากไม่รวมทองคำ สินค้าที่เกี่ยวข้องกับน้ำมัน และอาวุธ ยอดส่งออกเพิ่มขึ้น 16.6% YoY ซึ่งเร่งตัวจาก 11.8% YoY ในเดือนก่อนหน้า และจากการเติบโตของยอดส่งออกที่แข็งแกร่ง ส่งผลให้ยอดส่งออกรวมทั้งปี 2568 ขยายตัว 12.8% จากปีก่อน สูงกว่าประมาณการของเราที่ 11.0% YoY

📌ภาคการผลิตเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก ยอดส่งออกผลิตภัณฑ์อุตสาหกรรมขยายตัว 20.3% YoY และ 4.5% MoM ในเดือน ธ.ค.2568 คิดเป็น 84% ของมูลค่าส่งออกทั้งหมด ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งนำโดยกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ ซึ่งเพิ่มขึ้น 52.8% YoY จากคอมพิวเตอร์/ส่วนประกอบ (+52% YoY) อุปกรณ์จ่ายไฟ (+53% YoY) และทรานซิสเตอร์ (+121%) โดยได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากตลาดสหรัฐฯ ขณะเดียวกัน สินค้าเกษตรและอุตสาหกรรมเกษตรฟื้นตัวเล็กน้อยที่ 2.8% YoY และ 4.4% MoM โดยเฉพาะอาหารสัตว์เลี้ยง (+18% YoY) ผลไม้แช่แข็ง (+13% YoY) และไก่เนื้อแช่แข็ง/แช่เย็น (+15% YoY) ในทางกลับกัน ปัจจัยฉุดที่โดดเด่น ได้แก่ ยอดส่งออกข้าว (-27% YoY) จากการลดลงทั้งด้านราคาและปริมาณส่งออกตามการแข็งค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้เสียเปรียบด้านราคาเมื่อเทียบกับคู่แข่ง ส่วนยอดส่งออกยางพาราแสดงปริมาณส่งออกที่ฟื้นตัว (ขยายตัวในตลาดจีน) อย่างไรก็ดี การปรับลงอย่างมากของราคา ซึ่งสอดคล้องกับการปรับลดของราคายาง TSR20 ได้หักล้างการเพิ่มขึ้นของปริมาณ ส่งผลให้มูลค่าการส่งออกยางโดยรวมลดลงเล็กน้อย 1.9% YoY

📌ยอดนำเข้าแข็งแกร่งหนุนโดยวัตถุดิบ ยอดนำเข้าของไทยเพิ่มขึ้น 18.8% YoY แตะระดับ 2.93 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ หากไม่รวมเชื้อเพลิง/น้ำมันหล่อลื่น และทองคำ ยอดนำเข้าขยายตัว 30% โดยได้รับแรงหนุนจากวัตถุดิบ เช่น ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ สอดคล้องกับการเติบโตที่แข็งแกร่งของยอดส่งออก ขณะที่ยอดเข้าชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ยังคงอยู่ในแนวโน้มขาขึ้น โดยเพิ่มขึ้น 61% YoY แต่ลดลง 26% MoM สะท้อนถึงสัญญาณการส่งออกสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ที่แข็งแกร่งในช่วง 1-2 เดือนข้างหน้า

มุมมอง KS

📌ความเสี่ยงต่อประมาณการ GDP ปี 2568 ที่ลดลงจากดุลการค้าที่อ่อนแอลง ดุลการค้าของไทยปี 2568 ขาดดุล 6.9 พันลบ. สูงกว่าที่เราประเมินว่าจะขาดดุล 3.2 พันลบ. โดยอิงสมมติฐานการเติบโตของยอดส่งออก 11.0% และยอดนำเข้า 10.3% การขาดดุลการค้าที่สูงกว่าคาดแสดงให้เห็นว่าประมาณการการเติบโตของ GDP ปี 2568 ของเราที่ 2.0% อาจมี downside risk เล็กน้อย แม้ยอดส่งออกปี 2568 จะเติบโตดีกว่าคาด แต่กระทรวงพาณิชย์ยังคงมีมุมมองระมัดระวังสำหรับปี 2569 โดยคาดว่ายอดส่งออกจะเติบโตในช่วง -3.3% YoY ถึง 1.1% YoY หากมองไปข้างหน้า การเติบโตของมูลค่าการส่งออกยังมีแนวโน้มพึ่งพาวัฏจักรอุปสงค์ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์เป็นหลัก โดยเฉพาะสินค้าที่เกี่ยวข้องกับ AI และการลงทุนด้านศูนย์ข้อมูล (data center) ในตลาดสหรัฐฯ

📌การแข็งค่าของเงินบาทยังคงเป็นแรงกดดันหลัก แม้ว่ายอดส่งออกในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์และอาหารสัตว์เลี้ยงจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง แต่การอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ/บาท ลง 2.8% QoQ และ 7.6% YoY คาดว่าจะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และอัตรากำไรสุทธิ (NPM) ในไตรมาส 4/2568