🏘️ KS: คาดผลการดำเนินงาน 3Q69 ยังอยู่โซนต่ำ

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

23 ต.ค. 2569

🏘️ KS: คาดผลการดำเนินงาน 3Q69 ยังอยู่โซนต่ำ

📌 อุปสงค์ยังคงอยู่ในระดับต่ำ
เราคาดว่าผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ชั้นนำ 10 บริษัทที่เราวิเคราะห์จะมียอดขายรวมไตรมาส 3/2569 ที่ 4.63 หมื่น ลบ. ลดลง 12% YoY และ 1% QoQ แม้เราคาดว่ายอดขายโครงการแนวราบจะเพิ่มขึ้น 2% QoQ จากแรงหนุนของโครงการใหม่จากผู้พัฒนารายใหญ่อย่าง AP และ SIRI แต่คาดจะลดลง 7% YoY จากอุปสงค์ที่อ่อนแอ การเลื่อนเปิดตัวโครงการคอนโดใหม่หลายโครงการในสัปดาห์สุดท้ายของเดือน ก.ย. จากสถานการณ์น้ำท่วม คาดกดดันยอดขายคอนโดไตรมาส 3/2569 ให้ลดลงทั้ง YoY และ QoQ ยอดขาย 9 เดือนแรกของปี 2569 คาดที่ 1.384 แสน ลบ. ลดลง 7% YoY และเป็น 63% ของเป้าหมายยอดขายรวมของกลุ่มของปี AP มียอดขายสูงสุดในไตรมาส 3/2569 ที่ 1.34 หมื่น ลบ. ตามด้วย SIRI ที่เกือบ 9 พัน ลบ. ซึ่งทั้งสองมีสัดส่วนยอดขายรวมกันเป็น 48% ของยอดขายรวมทั้งกลุ่มในไตรมาส โดย AP ครองอันดับหนึ่งด้านยอดขายโครงการแนวราบ ขณะที่ SIRI เป็นผู้นำด้านคอนโด สำหรับช่วง 9 เดือนแรกของปี 2569 AP มียอดขายเติบโตทั้งโครงการแนวราบและคอนโด ขณะที่ LH และ SC มียอดขายคอนโดเติบโตเป็นบวกเช่นกัน

📌 การเพิ่มอุปทานใหม่ยังระมัดระวัง
มูลค่าโครงการใหม่ในไตรมาส 3/2569 เพิ่มขึ้น 62% QoQ เป็น 5.97 หมื่น ลบ. แต่ทรงตัว YoY มูลค่าโครงการเปิดใหม่ 9 เดือนแรกของปี 2569 ลดลง 12% YoY และคิดเป็นเพียง 67% ของเป้าหมายทั้งปี สะท้อนความระมัดระวังของผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ด้านอุปทาน ท่ามกลางอุปสงค์แนวราบที่อ่อนแอและการเลื่อนเปิดตัวคอนโดจากสถานการณ์น้ำท่วม บนประมาณการล่าสุด เป้าหมายมูลค่าเปิดใหม่ของกลุ่มในปี 2569 ถูกปรับลดเป็น 1.857 แสน ลบ. ลดลง 4% YoY จากเป้าหมายเดิมที่ 1.947 แสน ลบ.

📌 คาดกำไรไตรมาส 3/2569 ลดลง YoY และ QoQ
จากยอดขายแนวราบที่ชะลอตัวและการแข่งขันที่ยังรุนแรง เราคาดกำไรของกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ไตรมาส 3/2569 จะลดลงสองหลัก YoY จากรายได้จากการขายและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่คาดจะลดลง ในเชิง QoQ นอกจากกำไรจากธุรกิจในออสเตรเลียของ SPALI ที่คาดจะลดลงอย่างมากตามปัจจัยฤดูกาล รายได้จากคอนโดที่ลดลงจากฐานสูงของ SC ในไตรมาส 2/2569 และการเลื่อนโอนฯ ในสัปดาห์สุดท้ายของเดือน ก.ย. จากสถานการณ์น้ำท่วม จะส่งผลให้กำไรของกลุ่มลดลงสองหลักเช่นกัน โดยจะมีเพียง AP และ SIRI ที่กำไรเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาสนี้

มุมมอง KS
🎯เราคงมุมมองที่ “เป็นกลาง” ต่อกลุ่มอสังหาริมทรัพย์
👉 เราคงมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ แม้ยอดขายและแนวโน้มกำไรในไตรมาส 3/2569 จะยังไม่น่าตื่นเต้น แต่เราคาดว่าปัจจัยสำคัญเหล่านี้จะปรับตัวดีขึ้นอย่างมากในไตรมาส 4/2569 จากการเปิดตัวโครงการใหม่และการโอนฯ คอนโดที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก รวมถึงกิจกรรมการตลาดที่เข้มข้นขึ้น ซึ่งจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนราคาหุ้นในระยะสั้น นอกจากนี้ อัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่สูงกว่า 6% ยังเป็นปัจจัยสำคัญที่หนุนราคาหุ้นภายใต้ภาวะตลาดที่ยังท้าทายในปัจจุบัน เราชื่นชอบบริษัทชั้นนำในกลุ่ม ได้แก่ AP, SC, SIRI และ SPALI

หุ้นเด่น
AP ซื้อ : TP 10.10 บาท
SC ซื้อ : TP 2.44 บาท
SIRI ซื้อ : TP 1.66 บาท
SPALI ซื้อ : TP 17.20 บาท