💻 KS: ICT Sector การใช้งาน AI ในวงกว้างจะหนุนหุ้นกลุ่มสื่อสาร

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

19 ก.ย. 2569

🤖 มีอะไรใหม่?
จากรายงานของสำนักข่าว The Nation วันที่ 15 ก.ย. แหล่งข่าวจากกระทรวงดิจิทัลเพื่อเศรษฐกิจและสังคม (MDES) ระบุว่ากระทรวงฯ ได้รับการสนับสนุนจากผู้ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ 3 ราย ได้แก่ ADVANC, NT และ TRUE ในการเปิดตัวแพ็กเกจพิเศษเพื่อสนับสนุนโครงการ TH-AI Passport โดย ADVANC เป็นผู้ให้บริการรายแรกที่เปิดตัวแพ็กเกจ AiPASS เมื่อวันที่ 16 ก.ย. ขณะที่ TRUE และ NT คาดว่าจะเปิดตัวตามมา โดยน่าจะเริ่มตั้งแต่วันที่ 1 ต.ค. ผู้ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่จะเสนอแพ็กเกจราคา 29 บาทต่อเดือน ซึ่งผู้สมัครแพ็กเกจดังกล่าวจะสามารถใช้งานเฉพาะแอปพลิเคชัน AiPASS โดยไม่จำกัดปริมาณการใช้งานข้อมูล

🤖 การใช้งาน AI จะเพิ่ม ARPU
เรามองว่ามี upside risk ต่อประมาณการรายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้งาน (ARPU) ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ในช่วง 3-5 ปีข้างหน้า เมื่อพิจารณาจากอัตราการนำ GenAI มาใช้งานในตลาด B2C ในปัจจุบัน ในช่วงเริ่มต้นของการใช้งาน ความสามารถของ GenAI โดยทั่วไปน่าจะทำให้ความเข้มข้นของการใช้งานข้อมูลเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และที่สำคัญกว่านั้นคือช่วยลดเวลาที่ใช้ในการทำงานต่างๆ

อย่างไรก็ตาม ผู้บริโภคกลุ่มแรกที่นำเทคโนโลยีมาใช้มักเป็นผู้ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ที่ ARPU สูง ซึ่งโดยทั่วไปใช้ข้อมูลมากกว่า 30GB ต่อเดือน อย่างไรก็ตาม เราไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ที่ GenAI และฟีเจอร์ที่มีความก้าวหน้ามากขึ้นจะได้รับการใช้งานอย่างแพร่หลายในกลุ่มผู้บริโภคทั่วไป เช่นเดียวกับอินเทอร์เน็ตและโซเชียลมีเดียในอดีต ความต้องการใช้ข้อมูลที่ 0.5GB-1GB ต่อเดือนอาจไม่มีนัยสำคัญสำหรับผู้ใช้งานกลุ่มแรก แต่อาจช่วยเพิ่ม ARPU สำหรับลูกค้ากลุ่มระดับกลางถึงล่าง

🤖 มุมมองของเรา
ซึ่งอาจสวนทางกับความกังวลของตลาด เรามองพัฒนาการดังกล่าวเป็นบวกเล็กน้อยต่อ ADVANC และ TRUE
👉ประการแรก เรามองว่ามีความเป็นไปได้ต่ำที่ลูกค้าจะปรับลดแพ็กเกจเดิมลงเพื่อไปใช้แค่แพ็กเกจ AiPASS ราคา 29 บาท
👉ประการที่สอง การวิเคราะห์ภายใต้กรณีดีที่สุดของเราชี้ว่า ADVANC และ TRUE อาจมีรายได้เพิ่มขึ้น 870 ลบ. คิดเป็น 0.46% ของรายได้จากบริการหลักของ ADVANC และ 0.5% ของ TRUE
👉ประการสุดท้าย เราเชื่อว่าการใช้งาน AI อาจช่วยยกระดับการใช้ข้อมูลขึ้นอีกขั้น

🤖 Downside risk ได้แก่
1) การแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้น
2) การปรับเปลี่ยนผู้บริหาร
3) ความเป็นไปได้ที่จะเกิดผลขาดทุนจากข้อพิพาททางกฎหมาย
4) การบังคับใช้เพดานราคาอย่างเข้มงวดของ กสทช.
5) การที่ กสทช. จัดประมูลคลื่นความถี่ 2.1GHz และ 3.5GHz เร็วกว่ากำหนด

🎯มุมมอง KS
🤖 มุมมองบวก เราคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มโทรคมนาคม แม้ว่าเราจะระมัดระวังมากขึ้นต่อระดับการเติบโตในช่วงที่เหลือของปี 2569 การวิเคราะห์ของเราจากข้อมูลที่มีอยู่ในปัจจุบันชี้ว่า ผลกระทบน่าจะไม่มีนัยสำคัญเมื่อพิจารณาจากจำนวนผู้ใช้งานแอปพลิเคชัน AiPASS ที่ใช้งานจริง นอกจากนี้ เราเชื่อว่ากลุ่มโทรคมนาคมน่าจะกลับมาได้รับความสนใจด้านการลงทุนบางส่วน หากบรรยากาศการลงทุนโดยรวมเปลี่ยนจากภาวะเปิดรับความเสี่ยง (risk on) ไปสู่ภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยง (risk off) เมื่อพิจารณาจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในตลาดที่มีผู้ให้บริการหลักเพียง 2 ราย โครงสร้างต้นทุนที่กำลังปรับตัวดีขึ้น วัฏจักรขาลงของงบลงทุน (capex) 5G และโอกาสในการขยายตัวของกระแสเงินสดอิสระ (FCF)

🤖 หุ้นเด่น
TRUE (“ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 16.77 บาท)
เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม โดยเราชอบ TRUE มากกว่า ADVANC จาก
1) แนวโน้มการเติบโตของกำไรปกติในช่วง 4-6 ไตรมาสข้างหน้า
2) โอกาสในการเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลจากปัจจุบันที่ 79% ควบคู่ไปกับการลดภาระหนี้ในงบดุล
3) ซื้อขายที่ส่วนลด 23.9% เมื่อเทียบกับตัวคูณ EV/EBITDA

อย่างไรก็ตาม เราต้องยอมรับว่า TRUE ซึ่งมีภาระหนี้สูงกว่า มีค่าเบต้าของหุ้นต่อการเคลื่อนไหวของ SET Index สูงกว่า ADVANC ทำให้ TRUE มีความน่าสนใจน้อยกว่าในช่วงที่ตลาดปรับตัวลง นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยกดดันเชิงลบและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการขายหุ้นของ China Mobile