🛩️ KS : กลุ่มการบิน ปัจจัยลบน้อยลง

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

12 ก.ย. 2569

📍สายการบินต้นทุนต่ำ (LCC) เผชิญแรงกดดันมากกว่า
หุ้นสายการบิน 3 บริษัทที่เราวิเคราะห์อยู่รายงานจำนวนผู้โดยสารรวม 20.2 ล้านคนในครึ่งแรกปี 2569 ลดลง 3.5% YoY จากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ซึ่งส่งผลให้ค่าโดยสารเครื่องบินปรับตัวสูงขึ้นและกดดันความต้องการเดินทาง โดยจำนวนผู้โดยสารในไตรมาส 2/2569 ลดลง 11.5% YoY หักล้างบางส่วนกับการเติบโต 3.4% YoY ในไตรมาส 1/2569 เราคาดว่าจำนวนผู้โดยสารจะลดลงต่อเนื่อง 8.9% YoY ในครึ่งหลังปี 2569 เทียบกับที่ลดลง 3.5% YoY ในครึ่งแรกปี 2569 จาก AAV เป็นหลัก ซึ่งคาดว่าจำนวนผู้โดยสารจะลดลง 13.2% YoY ในครึ่งหลังปี 2569 เทียบกับที่ลดลง 3.7% YoY ในครึ่งแรกปี 2569 ขณะที่ BA และ THAI คาดว่าจะมีจำนวนผู้โดยสารลดลงในระดับที่น้อยกว่าในครึ่งหลังปี 2569 ที่ 2.9% และ 4.8% YoY ตามลำดับ

📍ปรับเพิ่มสมมติฐานราคาน้ำมันอากาศยานเฉลี่ย
ราคาน้ำมันอากาศยานเฉลี่ย YTD อยู่ที่ 140.8 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล เทียบกับราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยที่ 80.7 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล ส่งผลให้ส่วนต่างราคาน้ำมันอากาศยานอยู่ในระดับสูงที่ราว 60 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล เรายังคงสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยปี 2569 ที่ 90 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล แต่ปรับเพิ่มสมมติฐานราคาน้ำมันอากาศยานอ้างอิงเฉลี่ยจาก 130 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล เป็น 135 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล เพื่อสะท้อนส่วนต่างราคาน้ำมันอากาศยานในไตรมาส 2/2569 ที่สูงกว่าคาด

📍ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติของกลุ่มการบินปี 2569-71 ขึ้น 41.5% / 2.7% / 3.8% ตามลำดับ สะท้อนสมมติฐานเชิงบวกมากขึ้นต่อค่าโดยสารเฉลี่ย ค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ไม่รวมต้นทุนน้ำมัน และอัตรากำไรจากการดำเนินงาน หลังผลประกอบการครึ่งแรกปี 2569 แข็งแกร่งกว่าคาด

📍มุมมอง KS
เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อกลุ่มการบิน จากแนวโน้มของกลุ่มสายการบินที่ปรับตัวดีขึ้น โดยเรายังคงคำแนะนำเป็นกลางสำหรับกลุ่มสนามบิน แต่ปรับเพิ่มคำแนะนำกลุ่มสายการบินจาก “ลบ” เป็น “กลาง”l สะท้อนกำไรครึ่งแรกปี 2569 ที่แข็งแกร่งกว่าคาด ค่าโดยสารเฉลี่ยที่สูงขึ้น และอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ดีขึ้น ในรายหุ้น เราปรับเพิ่มคำแนะนำ AAV จาก “ขาย” เป็น “ถือ” และ THAI จาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” ขณะที่คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BA หลังราคาหุ้นปรับตัวขึ้นแข็งแกร่ง ทั้งนี้ การเปลี่ยนแปลงคำแนะนำดังกล่าวได้สะท้อนอยู่ในการปรับประมาณการกำไรของเราแล้ว