🍲KS: สรุปงบ 2Q69 ธุรกิจร้านอาหาร

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

3 ก.ย. 2569

🍲KS: สรุปงบ 2Q69 ธุรกิจร้านอาหาร

📌 สรุปผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ในบรรดาบริษัทร้านอาหารที่เราเราวิเคราะห์อยู่ M และ ZEN รายงานกำไรปกติรวมไตรมาส 2/2569 ที่ 230 ลบ. ลดลง 19.6% YoY แต่เพิ่มขึ้น 28.7% QoQ เมื่อขยายการวิเคราะห์ไปยังผู้ประกอบการร้านอาหารที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ 5 บริษัท กำไรปกติรวมไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ 281 ลบ. ลดลง 29.0% YoY สาเหตุหลักจากอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ติดลบและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลง แต่เพิ่มขึ้น 18.7% QoQ จากยอดขายที่สูงขึ้นตามการขยายสาขาโบนัส สุกี้ของ M นอกจากนี้ กำไรปกติรวมของ M และ ZEN ช่วงครึ่งแรกของปี 2569 คิดเป็น 38.2% ของประมาณการทั้งปีของเรา ในบรรดา 5 บริษัท OKJ รายงานผลการดำเนินงานอ่อนแอที่สุด โดยมีผลขาดทุนปกติอยู่ที่ 25 ลบ. จาก SSSG ที่ลดลงอย่างมากมาเป็น -29.6% สะท้อนการแข่งขันที่รุนแรงในพื้นที่กรุงเทพฯ และปริมณฑล ขณะที่ MAGURO รายงานกำไรเติบโตแข็งแกร่งที่สุดที่ 23.4% ตามรายได้จากการขยายร้านอาหารใหม่

📌 ผลการดำเนินงาน ไตรมาส 2/2569
🍱ยอดขายรวมไตรมาส 2/2569 ของบริษัทร้านอาหารทั้ง 5 แห่งเพิ่มขึ้น 6.2% YoY เป็น 6.72 พันลบ. จากการขยายร้านอาหารของ M และ MAGURO
🍱SSSG โดยรวมอยู่ที่ -8.2% ในไตรมาส 2/2569 (-2.9% ไม่รวม OKJ) เทียบกับ -12.8% ในไตรมาส 2/2568 (-10.5% ไม่รวม OKJ) และ -7.0% ในไตรมาส 1/2569 (+1.1% ไม่รวม OKJ) สาเหตุหลักมาจากผลกระทบเชิงลบของโครงการร่วมจ่ายอย่าง “ไทยช่วยไทย พลัส” ของรัฐบาล ซึ่งทำให้การใช้จ่ายของผู้บริโภคเปลี่ยนไปยังร้านค้าที่เข้าร่วมโครงการ
🍱GPM เฉลี่ยโดยรวมลดลง 2.4 ppt YoY เป็น 49.7% สาเหตุหลักจากแคมเปญบุฟเฟต์ของ M และกิจกรรมส่งเสริมการขายที่เข้มข้นมากขึ้นทั่วทั้งอุตสาหกรรม
🍱สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้เฉลี่ยเพิ่มขึ้น 1.5 ppt YoY เป็น 45.4% สะท้อนค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและการส่งเสริมการขายที่สูงขึ้นเพื่อกระตุ้นจำนวนลูกค้าเข้าร้าน

📌 มุมมองของเรา
เราคงมุมมองที่เป็นลบต่อกลุ่มร้านอาหาร เนื่องจากการลดลงพร้อมกันของทั้ง SSSG และ GPM ทั่วทั้งอุตสาหกรรม บ่งชี้ว่าแรงกดดันในปัจจุบันไม่ได้เกิดจากอุปสงค์ผู้บริโภคที่อ่อนแอเพียงอย่างเดียว เรามองว่ากลุ่มร้านอาหารกำลังเผชิญแรงกดดันจากทั้ง 2 ด้าน โดยการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ระมัดระวังกดดันจำนวนลูกค้า ขณะที่การแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้นยังคงกดดันอัตรากำไร สำหรับแนวโน้มไตรมาส 3/2569 เราคาดว่าความท้าทายเหล่านี้จะยังคงอยู่ โดยเฉพาะหลังได้รับผลกระทบเต็มไตรมาสจากโครงการร่วมจ่ายของรัฐบาล ซึ่งจะทำให้ SSSG ของกลุ่มธุรกิจนี้โดยรวมยังคงติดลบในอัตราตัวเลขหลักเดียวต่ำถึงกลางๆ เราคาดว่า SSSG ของ M จะยังคงอยู่ในอัตราตัวเลขหลักเดียวต่ำถึงกลางๆ ขณะที่ SSSG ของ ZEN น่าจะยังคงติดลบในระดับอัตราตัวหลักเดียวกลางๆ

มุมมอง KS
🥘มุมมองเชิงลบ
เราคงมุมมองที่เป็นลบต่อกลุ่มร้านอาหาร เนื่องจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อ่อนแอ SSSG ที่ติดลบอย่างต่อเนื่อง และการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้นยังคงกดดันความสามารถในการทำกำไร แม้เราจะไม่มีหุ้นเด่นในกลุ่ม
🍣เราชอบ M มากกว่า ZEN จากแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรที่ชัดเจนกว่า โดยได้แรงหนุนจากการขยายสาขาโบนัส สุกี้อย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ เรามองว่า M มีความน่าสนใจมากกว่าเมื่อพิจารณาความเสี่ยงเทียบกับผลตอบแทน โดยซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 20.6 เท่า เทียบกับประมาณการอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของ core EPS ในช่วง 3 ปีของเราที่ 19.4% พร้อมให้อัตราตอบแทนเงินปันผล (DY) ปี 2569 ที่ 4.9%