🛒 KS: กลุ่มค้าปลีก สรุปงบ 2Q69 ดีกว่าคาด การทำกำไรใน 2H69 เป็นประเด็นหลัก

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

29 ส.ค. 2569

🛒 KS: กลุ่มค้าปลีก สรุปงบ 2Q69 ดีกว่าคาด การทำกำไรใน 2H69 เป็นประเด็นหลัก

🛍️ กำไรไตรมาส 2/2569 โดยรวมดีกว่าคาด
กำไรสุทธิรวมในไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ 1.81 หมื่นลบ. ลดลง 5.2% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 28.9% YoY สูงกว่าประมาณการของเราและตลาด 6% และ 8% ตามลำดับ โดย 3 จาก 9 บริษัทมีผลประกอบการดีกว่าคาด ขณะที่บริษัทที่เหลือเป็นไปตามคาด ส่งผลให้กำไรในช่วง 6 เดือนแรกของปี 2569 อยู่ที่ 3.72 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 20.2% YoY กลุ่มค้าปลีกสินค้าเพื่อการปรับปรุงบ้านมีผลการดำเนินงานโดดเด่นที่สุด โดยได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นมาก ในทางตรงกันข้าม กำไรปกติรวมของกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็นเติบโตเพียง 1% YoY ขณะที่กำไรปกติของกลุ่มค้าปลีกสินค้าฟุ่มเฟือยโดดเด่นจากการเติบโต 62% YoY จากการเติบโตเชิงโครงสร้าง และอัตรากำไร

🛍️กำไรเติบโตแข็งแกร่งกว่ารายได้รวม
รายได้รวมในไตรมาส 2/2569 เพิ่มขึ้นเพียง 3.1% YoY เป็น 5.278 แสนลบ. ขณะที่กำไรปกติเพิ่มขึ้น 13.8% เป็น 1.62 หมื่นลบ. สูงกว่าประมาณการของเรา 6% และสูงกว่าตลาดคาด 8% การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น 0.4ppt และต้นทุนทางการเงินที่ลดลงช่วยชดเชยการเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่อ่อนแอ ซึ่งเฉลี่ยอยู่ที่ -0.3% และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น 0.45ppt YoY

🛍️การฟื้นตัวยังคงแตกต่างกันในแต่ละบริษัท
กลุ่มค้าปลีกสินค้าปรับปรุงบ้านมีกำไรแข็งแกร่งจากอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าปัจจัยบวกพิเศษจากราคาเหล็กและสินค้าคงคลังต้นทุนต่ำมีแนวโน้มกลับสู่ระดับปกติ
CPALL ยังคงมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง
CRC มีทั้งยอดขายและอัตรากำไรที่ปรับตัวดีขึ้น
MOSHI/MRDIYT ยังคงมีการเติบโตเชิงโครงสร้าง ผลการดำเนินงานที่ชะลอของส่วนค้าปลีกของ
BJC ถูกชดเชยด้วยกำไรที่โตขึ้นของกลุ่มบรรจุภัณฑ์
CPAXT ผลกำไรชะลอตัวลง

🛍️คาดแนวโน้มจะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 4/2569
เราคาดว่ารายได้และกำไรปกติในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะเติบโต 3.3% และ 8.4% YoY ตามลำดับ โดยกำไรอาจอ่อนตัว QoQ ในไตรมาส 3/2569 จากปัจจัยฤดูกาลและอัตรากำไรที่กลับสู่ระดับปกติ ก่อนที่จะฟื้นตัวชัดเจนขึ้นในไตรมาส 4/2569

🎯มุมมอง KS
คงมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่มค้าปลีก
โดยเลือก CPALL, MOSHI และ CRC เป็นหุ้นเด่น กลุ่มพาณิชย์ยังคงเป็นการลงทุนที่เน้นคัดเลือกหุ้นจากแนวโน้มกำไร มากกว่าการลงทุนบนธีมการฟื้นตัวของการบริโภค เราชอบบริษัทที่มีการเติบโตเชิงโครงสร้าง มี upside ต่ออัตรากำไร และมี operating leverage ที่แข็งแกร่งกว่า CPALL ยังคงเป็นหุ้นเด่นอันดับหนึ่งของเรา รองลงมาคือ MOSHI และ CRC จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง SSSG ที่ปรับตัวดีขึ้น และแนวโน้มกำไรที่มีความชัดเจนสูง
ขณะที่เรายังคงระมัดระวังต่อ CPAXT เนื่องจาก SSSG ที่อ่อนแอ ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น และ operating leverage ที่เป็นลบ

🎯หุ้นเด่น
CPALL “ซื้อ” TP 57.20 บาท
CRC “ซื้อ” TP 33.00 บาท
MOSHI “ซื้อ” TP 50.00 บาท

**Same Store Sales Growth (SSSG) หรือ การเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม

📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account
⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads