KS : กลุ่มธุรกิจร้านอาหาร แกะงบ 3Q68 ปรับกลยุทธ์สงครามราคา

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

11 ธ.ค. 2568

📍สรุปผลประกอบการ

✅หุ้นร้านอาหารสองบริษัทภายใต้การวิเคราะห์ของเรา คือ M และ ZEN รายงานกำไรปกติรวมในไตรมาส 3/2568 ที่ 237 ลบ. ลดลง 34.7% YoY และ 17% QoQ เนื่องจากกำไรจากการดำเนินงานที่ลดลงจากการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายเพื่อดึงดูดผู้บริโภค สำหรับ 9 เดือนแรกของปี 2568 กำไรปกติรวมลดลง 31.7% YoY คิดเป็น 66% ของประมาณการปี 2568 ของเรา ในไตรมาส 3/2568 ZEN มีกำไรปกติที่ลดลงมากกว่า เนื่องจากกำไรจากการดำเนินงานจากธุรกิจร้านอาหารที่ลดลง (-50.4% YoY, +6% QoQ, ต่ำกว่าการคาดการณ์ของเรา 10.2%)

📍มุมมองของเรา

✅เรามีมุมมองเชิงลบต่อผลการดำเนินงานของกลุ่มธุรกิจนี้ในไตรมาส 3/2568 M ได้ปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ครั้งสำคัญไปสู่การนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่คุ้มค่ากับเงินผ่านแคมเปญบุฟเฟต์ ซึ่งสนับสนุนการปรับปรุงอัตราการเติบโตของ SSSG อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์นี้ได้สร้างแรงกดดันต่อความสามารถในการทำกำไร ดังที่สะท้อนให้เห็นจากอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมที่ลดลง ในทางกลับกัน ZEN ไม่ได้ใช้การลดราคาที่รุนแรง แต่บริษัทฯ มุ่งเน้นไปที่การปรับปรุงประสิทธิภาพของร้านค้าที่ทำผลงานได้ไม่ดี และการเพิ่มความหลากหลายของเมนูและคุณภาพอาหาร แม้จะมีความพยายามเหล่านี้ แต่ปริมาณผู้บริโภคยังคงอ่อนแอและ SSSG ยังคงลดลง ซึ่งบ่งชี้ว่าอุปสงค์ยังไม่ฟื้นตัว เมื่อมองไปถึงไตรมาส 4/2568 เราคาดว่าแรงผลักดันด้านยอดขายจะดีขึ้น โดยได้รับการสนับสนุนจากมาตรการอุดหนุนของรัฐบาลที่มุ่งกระตุ้นการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่สูงขึ้นในระยะสั้น

📍มุมมองเชิงลบ

✅เราคงมุมมอง "เชิงลบ" ต่อกลุ่มธุรกิจร้านอาหาร และไม่มีหุ้นเด่นที่แนะนำ แม้ว่าจะมีการปรับกลยุทธ์ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรง แต่ปริมาณผู้บริโภคที่อ่อนแอและแรงกดดันต่อความสามารถในการทำกำไรมีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป ซึ่งจำกัดการเติบโตของกำไรในระยะใกล้และสนับสนุนจุดยืนที่ระมัดระวัง กลุ่มธุรกิจนี้ซื้อขายด้วย PER ปี 2568/69 ที่ 25.1 เท่า/22.8 เท่า ซึ่งแม้อยู่ที่ระดับ +3.5SD/+3SD เหนือค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี แต่ก็ยังไม่น่าสนใจเมื่อเทียบกับอัตราการเติบโตเฉลี่ย (CAGR) ของกำไรปกติ 3 ปีของกลุ่มที่ 10.6%