KS: Energy and Petrochemical Sector การหยุดชะงักของอุปทานจริงเกิดขึ้นแล้ว🔥

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

4 มี.ค. 2569

✍️ช่องแคบฮอร์มุซถูกปิด โครงสร้างพื้นฐานด้านน้ำมันหลายแห่งของพันธมิตรสหรัฐฯ ถูกโจมตี ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์กลายเป็นการหยุดชะงักของอุปทานอย่างแท้จริง

✍️คาดราคาพลังงานจะพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ขณะที่ความเสี่ยงต่อการจัดหาน้ำมันดิบของโรงกลั่นไทยเพิ่มสูงขึ้น คาดรัฐบาลจะเข้าแทรกแซงราคาน้ำมันขายปลีกและค่า Ft

✍️ปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ PTTEP เป็น “ซื้อ”, TP 153.0 บาท ลดคำแนะนำสำหรับ TOP SPRC SCC PTG เป็น “ถือ” คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BCP และ PTTGC

Investment Highlight
📊การหยุดชะงักของอุปทานจริงปรากฏขึ้นแล้ว ตามรายงานข่าวจากหลายสำนัก กองกำลังพิทักษ์การปฏิวัติของอิหร่านระบุเมื่อวานนี้ (3 มี.ค.) ว่า ช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดแล้ว นอกจากนี้ อิหร่านได้โจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านน้ำมันหลายแห่งของพันธมิตรสหรัฐฯ รวมถึงแหล่งผลิตน้ำมันและ LNG ของกาตาร์ โรงกลั่น Ras Tanura ของซาอุดีอาระเบีย ท่าเรือส่งออกน้ำมัน Fujairah ของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และเรือบรรทุกน้ำมันดิบของพันธมิตรสหรัฐฯ ดังนั้น ค่า premium ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังเปลี่ยนเป็นการหยุดชะงักของอุปทานจริง

📊คาดราคาพลังงานพุ่งสูงขึ้น แต่ผลกระทบต่อกลุ่มโรงกลั่นเปลี่ยนไป สถานการณ์นี้เป็นกรณีเลวร้ายที่สุดของเรา โดยการปิดช่องแคบฮอร์มุซมีแนวโน้มผลักดันราคาน้ำมันดิบให้สูงกว่า 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล ในระยะใกล้ ขณะที่ราคา LNG ตลาด JKM พุ่งขึ้นมากกว่า 50% เมื่อวานนี้ (3 มี.ค.) แม้ว่าผลกระทบของราคาพลังงานที่สูงขึ้นโดยรวมจะใกล้เคียงเดิม คือ เป็นบวกต่อกลุ่มต้นน้ำและกลุ่มโรงกลั่น แต่เป็นลบต่อกลุ่มปิโตรเคมี กลุ่มค้าปลีกน้ำมัน และกลุ่มผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชนขนาดเล็ก (SPP) อย่างไรก็ตาม โรงกลั่นไทยกำลังเผชิญความเสี่ยงด้านการจัดหาน้ำมันดิบจากความเสียหายของโครงสร้างพื้นฐานน้ำมันในตะวันออกกลาง เช่น น้ำมันดิบ Murban และ Arab Light โดย TOP SPRC และ IRPC ใช้น้ำมันดิบจากตะวันออกกลางในสัดส่วนสูง (70-90%) ตามที่แสดงในแผนภาพ 2 หากบริษัทเหล่านี้ไม่สามารถจัดหาน้ำมันดิบจากแหล่งอื่นได้ เราคาดว่าอัตราการใช้กำลังการกลั่นจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

📊การวิเคราะห์ความอ่อนไหวต่อราคาน้ำมันและผลกระทบด้านปริมาณ เราได้จัดทำการวิเคราะห์ความอ่อนไหวของผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันดิบทุกๆ 10 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล ต่อ EPS และมูลค่าหุ้นของกลุ่มพลังงานและปิโตรเคมีดังแสดงในแผนภาพ 3 ขณะเดียวกัน เราได้คำนวณผลกระทบจากการลดอัตราการใช้กำลังการกลั่นลง 20%

มุมมอง KS
✍️นักลงทุนเข้าสู่โหมด Risk-off เรามองว่าการหยุดชะงักของอุปทานในระดับรุนแรงครั้งนี้ ซึ่งยังไม่ทราบกรอบเวลาที่ชัดเจน และมีความเสียหายต่อโครงสร้างพื้นฐานน้ำมันในตะวันออกกลางในวงกว้าง จะกระตุ้นให้นักลงทุนเข้าสู่ภาวะ Risk-off ทั้งนี้ ในกรณีเลวร้ายที่สุดของเรา ราคาพลังงานที่สูงเกินไปอาจก่อให้เกิดความกังวลต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกในระยะถัดไป

✍️เน้นเฉพาะผู้ได้รับประโยชน์โดยตรงเพื่อลดความไม่แน่นอน เราแนะนำให้นักลงทุนปรับพอร์ตไปยังบริษัทที่ได้รับประโยชน์โดยตรง ได้แก่ กลุ่มต้นน้ำ ดังนั้น เราปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ PTTEP เป็น “ซื้อ” โดยเราเปลี่ยนวิธีประเมินมูลค่าหุ้นจากวิธี DCF เป็น PBV ส่งผลให้ราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 153.0 บาท จากเดิม 127 บาท อิงตาม PBV ปี 2569 ที่ 1.11 เท่าของ หรือ +0.25SD เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ PTT โดยปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 37.2 บาท สาเหตุหลักมาจากการปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ PTTEP ดังกล่าว

✍️ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้นกลุ่มโรงกลั่นและปิโตรเคมีเกือบทุกบริษัท เราปรับลดคำแนะนำเชิงกลยุทธ์สำหรับ TOP SPRC SCC และ PTG ลงเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” เนื่องจาก downside risk จากอัตราการใช้กำลังการกลั่นที่ลดลง ผลกระทบที่ค่อนข้างมากจากราคาน้ำมันที่สูง และความเป็นไปได้ที่รัฐบาลอาจเข้ามาแทรกแซงราคาขายปลีกน้ำมัน เราชอบ BCP และ PTTGC มากที่สุดในกลุ่มโรงกลั่นไทย เนื่องจากมีสัดส่วนการใช้น้ำมันดิบจากตะวันออกกลางในระดับต่ำ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ IVL และ OR และ “ขาย” สำหรับ IRPC

📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account

⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads