ICT Sector ความปั่นป่วนทางการเมืองเป็นโอกาสซื้อ

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

3 ก.ย. 2568

KS: ICT Sector ความปั่นป่วนทางการเมืองเป็นโอกาสซื้อ

- สำหรับ ADVANC ปัจจัยกระตุ้นการประเมินมูลค่าใหม่มาจากการปรับ ARPU ที่เกินคาด/การเติบโตของรายได้จากกลยุทธ์ด้านคอนเทนต์ ค้าปลีก และองค์กร

- สำหรับ TRUE ปัจจัยกระตุ้นการประเมินมูลค่าใหม่จะมาจากการจ่ายเงินปันผลจำนวนมากเร็วกว่าที่คาด พร้อมกับการขยายตัวของกระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่ง

- คงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่ม ADVANC ดูมีความปลอดภัยมากกว่า แต่ TRUE ยังคงเป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่ม จากการคาดการณ์ว่าช่องว่างของการประเมินมูลค่าจะลดลง

Highlights

- ผู้ให้บริการโทรคมนาคมเริ่มอ่อนแรง ตลอดสามเดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นของ ADVANC และ TRUE ปรับตัวต่ำกว่า SET และบริษัทคู่แข่งในอาเซียน (แผนภาพ 50) สะท้อนว่าปัจจัยบวกส่วนใหญ่ เช่น 1) โครงสร้างตลาดที่มีผู้ขายเพียงสองราย 2) วัฏจักรตัวเลขแนวทางงบลงทุน (CAPEX) ที่อยู่ในช่วงขาลง และ 3) การประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่อย่างต่อเนื่อง ได้สะท้อนในราคาแล้ว

- ความเสี่ยงทางการเมืองที่ยังอยู่? เราเข้าใจว่าตลาดเริ่มกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับความไม่สงบทางการเมือง ซึ่งรัฐบาลใหม่อาจมีท่าทีที่เอื้อต่อผู้บริโภคมากกว่ารัฐบาลชุดปัจจุบัน เมื่อรวมกับราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นสูงในช่วงหลายปีที่ผ่านมา นักลงทุนอาจปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนในหุ้นกลุ่มโทรคมนาคมเพื่อลดความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม การเทขายที่รุนแรงจากความกังวลทางการเมืองหรือด้านกฎระเบียบน่าจะเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ

- ADVANC – อาจมี upside ต่อรายได้ เราเชื่อว่ากลยุทธ์ของ ADVANC ที่เกี่ยวข้องกับคอนเทนต์ ธุรกิจค้าปลีก และองค์กร จะสร้างความประหลาดใจต่อตลาดในแง่ของการปรับตัวขึ้นของรายได้เฉลี่ยต่อเลขหมาย (ARPU) และการเติบโตของรายได้ กลยุทธ์ด้านคอนเทนต์จะช่วยเพิ่มความสามารถของ ADVANC ในการขายพ่วงแพ็กเกจมือถือและอินเทอร์เน็ตบรอดแบนด์ ส่งผลให้ ARPU ปรับตัวสูงขึ้นต่อไป (แผนภาพ 5) นอกจากนี้ ADVANC ได้พยายามสร้างรายได้เพิ่มเติมจากการบริหารพื้นที่ค้าปลีก โดยตั้งเป้าให้รายได้จากการค้าปลีกเติบโตในระดับตัวเลขหลักเดียวกลางถึงสูง และสร้างอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ได้ที่ระดับ 5%

- TRUE – มีโอกาสจ่ายเงินปันผลเร็ว เรามีมุมมองเชิงบวกต่อกลยุทธ์การมุ่งเน้นธุรกิจของ TRUE ซึ่งมุ่งเน้นไปที่การดำเนินงานแบบ lean operation (การพลิกกลับมามีกำไรอย่างยั่งยืน) การบริหารทุนที่เหมาะสม (ผลตอบแทนเป็นเงินสดแก่ผู้ถือหุ้น) และการสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้น (การสร้างมูลค่าเพิ่มทางเศรษฐกิจเชิงบวก, EVA) TRUE ผ่านก้าวสำคัญแรกคือการพลิกกลับมามีกำไร และกำลังจะบรรลุเป้าหมายลำดับที่สองด้วยการประกาศจ่ายเงินปันผลในไตรมาส 3/2568 หรือ 4/2568 ซึ่งจะเป็นครั้งแรกหลังจากการควบรวมกิจการ

มุมมอง KS

มุมมองเชิงบวก เราคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มโทรคมนาคม เราเชื่อว่าอุตสาหกรรมโทรคมนาคมไทยในช่วงนี้ยังคงมีความแข็งแกร่ง หนุนโดย

1) upside ต่อรายได้จากกลยุทธ์ด้านคอนเทนต์ ธุรกิจค้าปลีก และองค์กร

2) การเติบโตของกำไรปกติรายไตรมาสอย่างมั่นคงต่อเนื่องในช่วง 3-4 ไตรมาสข้างหน้า จากการประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่ นักลงทุนอาจมีความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับความไม่สงบทางการเมือง

อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่ารัฐบาลใหม่ไม่สามารถเปลี่ยนโครงสร้างตลาดที่มีผู้ขายเพียงสองรายได้ง่ายนัก

หุ้นเด่น เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับทั้ง ADVANC และ TRUE แต่ให้น้ำหนัก TRUE มากกว่า ADVANC เนื่องจากมุมมองว่า TRUE มีการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจกว่า ณ ราคาตลาดปัจจุบัน TRUE ซื้อขายด้วย EV/EBITDA ปี 2569 ที่ 6.96x และ PER ปี 2569 ที่ 15.72x เทียบกับ ADVANC ที่ซื้อขายด้วย EV/EBITDA ปี 2569 ที่ 8.72x และ PER ปี 2569 ที่ 18.39x

ความเสี่ยงขาลง ต่อมุมมองเชิงบวกของเราต่อกลุ่มโทรคมนาคม ได้แก่

1) การลดเพดานราคาขายปลีกของ กสทช. ลงอย่างมาก

2) นโยบายที่ไม่เอื้ออำนวยจากรัฐบาลใหม่ที่สนับสนุนผู้บริโภค

3) การแข่งขันด้านราคาที่กลับมาเกิดขึ้นอีกครั้ง