KS : KTB พอร์ตการลงทุนที่เน้นความมั่นคง พร้อม DY ที่น่าสนใจ

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

11 ก.ค. 2569

📍ผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจากการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐที่ดีขึ้น

✅เราเชื่อว่า KTB อยู่ในตำแหน่งที่ดีในการคว้าโอกาสการเติบโตของสินเชื่อในช่วงปี 2569-71 จากการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐ โดยประมาณ 25-30% ของสินเชื่อ KTB เป็นสินเชื่อที่สนับสนุนโครงการภาครัฐ ซึ่งมีรัฐบาลเป็นผู้ค้ำประกัน และคาดว่าจะมีการเปิดประมูลโครงการสินเชื่อภาครัฐเพิ่มเติมในระยะข้างหน้า ขณะที่เราเชื่อว่าอัตราผลตอบแทนสินเชื่อของสินเชื่อกลุ่มนี้จะปรับตัวดีขึ้นตามอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล นอกจากนี้ เรายังเชื่อว่า KTB จะได้รับประโยชน์จากวัฏจักรการเติบโตของสินเชื่อธุรกิจ โดยอาศัยความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งกับลูกค้าธุรกิจที่ดำเนินโครงการภาครัฐ เพื่อขยายฐานสินเชื่อธุรกิจเพิ่มเติมในปี 2569-70

📍โครงสร้างสินเชื่อที่โดดเด่น

✅เราคาดว่า KTB จะได้รับประโยชน์จากโครงสร้างสินเชื่อที่มีเอกลักษณ์ โดยธนาคารเน้นปล่อยสินเชื่อบุคคลและสินเชื่อที่อยู่อาศัยแก่ข้าราชการผ่านบันทึกข้อตกลง (MOU) กับหน่วยงานรัฐและรัฐวิสาหกิจต่างๆ ด้วยการชำระหนี้ผ่านการหักเงินเดือนโดยตรง ทำให้สินเชื่อกลุ่มนี้มีความเสี่ยงต่ำ แม้จะเป็นสินเชื่อไม่มีหลักประกัน และยังให้อัตราผลตอบแทนอยู่ที่ 8-11% ส่งผลให้มีความน่าสนใจ ทั้งนี้ ประมาณ 46% ของสินเชื่อทั้งหมดของ KTB จัดเป็นสินเชื่อความเสี่ยงต่ำจากการมี MOU และสินเชื่อภาครัฐ ทำให้ธนาคารมีความได้เปรียบด้านคุณภาพสินทรัพย์เหนือคู่แข่งในช่วงที่ระดับหนี้ครัวเรือนยังอยู่ในระดับสูง

📍อัตราตอบแทนเงินปันผลสูงที่สุดในกลุ่มธนาคาร

✅แม้ว่าราคาหุ้น KTB จะปรับตัวโดดเด่นกว่าคู่แข่งในกลุ่มธนาคารในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 แต่เรายังคาดว่า KTB จะให้อัตราตอบแทนเงินปันผลสูงที่สุดในกลุ่มที่ 6.8-7.0% ในปี 2569-70 นอกจากนี้ KTB ยังมีอัตราส่วน CET1 สูงที่สุดเมื่อเทียบกับธนาคารพาณิชย์รายอื่น ทำให้ธนาคารมีศักยภาพในการดำเนินนโยบายบริหารเงินกองทุนเชิงรุกได้อย่างต่อเนื่องในอีก 2-3 ปีข้างหน้า

📍เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ที่ 47 บาท

✅เราเชื่อว่าปัจจัยกระตุ้นการปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้นที่สำคัญ ได้แก่ 1) การบริหารเงินกองทุนเชิงรุกที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในปี 2569-70 2) ผลประกอบการที่แข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 และ 3) แนวโน้มการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐในช่วงครึ่งหลังของปี 2569