KS : KCE คาดแนวโน้มจะดีขึ้นในครึ่งหลังของปี 69

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

9 พ.ค. 2569

📍อุตสาหกรรม PCB อยู่ในช่วงขาขึ้นด้านราคา

✅ราคาเฉลี่ย (ASP) ของ PCB เพิ่มขึ้น 10–40% จากทั้งอุปสงค์ (AI และศูนย์ข้อมูล หรือ data center) และข้อจำกัดด้านอุปทาน (การขาดแคลนวัตถุดิบและโลจิสติกส์) ภาวะอุปทานตึงตัวและระยะเวลาส่งมอบที่ยาวขึ้นจะช่วยหนุนราคาในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้น 25–40% YoY โดยเฉพาะทองแดง (+30–45%) และวัตถุดิบอื่น (+20–45%) ส่งผลให้ ASP ปรับขึ้น 15–40% โดยเฉพาะในกลุ่ม HDI และแผงวงจรหลายชั้น เราคาดว่า KCE จะปรับ ASP ขึ้น 10–15% เริ่มต้นตั้งแต่ไตรมาส 2/2569 เป็นต้นไป

📍เป็นบวกต่อ KCE แม้อยู่ในวัฏจักรต้นทุนขาขึ้น

✅แรงกดดันต้นทุนทองแดงส่วนใหญ่ถูกดูดซับไปแล้วตั้งแต่ไตรมาส 1/2569 ขณะที่การประหยัดต้นทุนและการเพิ่มประสิทธิภาพการจัดซื้อจะช่วยให้การปรับขึ้น ASP ส่งผ่านไปยังอัตรากำไรได้ เรามองว่ากลยุทธ์การตั้งราคาที่แข่งขันได้ของ KCE ซึ่งปรับขึ้น ASP น้อยกว่าคู่แข่ง อาจช่วยหนุนปริมาณการขายในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 และจะส่งผลให้อัตรากำไรปรับดีขึ้น

📍การขยายตัวของอัตรากำไรหนุนโดยการลดต้นทุนและงบลงทุน

✅KCE ตั้งเป้าให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เติบโต 3–4 ppt ในปี 2569 จากระบบอัตโนมัติและการปรับปรุงกระบวนการผลิต พร้อมทั้งขยายกำลังการผลิต HDI ประมาณ 25–30% ภายในกลางปี 2569 เพื่อรองรับกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นและสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น

📍กำไรไตรมาส 1/2569 เริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัว

✅เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 1/2569 จะอยู่ที่ 161 ลบ. (-8% YoY และ +28% QoQ) โดยการฟื้นตัวเชิง QoQ มาจากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น backlog ของ HDI และกำลังการผลิตที่สูงขึ้น หลังไตรมาส 4/2568 ที่อ่อนแอจากวันหยุดยาว การผลิตที่เพิ่มขึ้นจะช่วยให้การดูดซับต้นทุนคงที่ดีขึ้น และหนุน GPM ให้ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 37.00 บาท

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นจาก 27.00 บาท เป็น 37.00 บาท โดยปรับเป้า PER ขึ้นจาก 26x (+0.5SD) ไปเป็น 30 เท่า (+1SD) ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มกำไรที่ดีขึ้นและ upside ต่อ ASP