KS : CPN โมเมนตัมเชิงบวกยังคงมีต่อเนื่องใน 1Q69

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

9 พ.ค. 2569

📍แนวโน้มกำไรไตรมาส 1/2569 เป็นบวก

✅เราคาดว่า CPN จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/2569 ที่ 4.7 พันลบ. เติบโตแข็งแกร่ง 12% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตต่อเนื่องของธุรกิจหลักและประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น ขณะที่ในเชิง QoQ กำไรคาดว่าจะอ่อนตัวเล็กน้อยที่ 3% จากปัจจัยตามฤดูกาลและรายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยที่ลดลง

📍ปัจจัยหนุนการเติบโตหลัก (YoY)

✅จำนวนผู้ใช้บริการศูนย์การค้าเพิ่มขึ้น 4% YoY สะท้อนกิจกรรมการบริโภคและนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ฟื้นตัว พื้นที่ให้เช่าสุทธิเพิ่มขึ้นจากโครงการใหม่ ได้แก่ เซ็นทรัล พาร์ค เซ็นทรัล กระบี่ และ มาร์เก็ตเพลส เทพรักษ์ ที่เปิดในปี 2568 รวมถึงมาตรการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ ซึ่งช่วยหนุนทั้งรายได้หลักและอัตรากำไร

📍การลดลงเชิง QoQ มาจากกลุ่มอสังหาฯ

✅กำไรที่เราคาดว่าจะลดลง QoQ สาเหตุหลักเกิดจากการโอนกรรมสิทธิ์ที่อยู่อาศัยที่คาดจะลดลงอย่างมากจาก 2.6 พันลบ. เป็น 600 ลบ. เนื่องจากไม่มีโครงการคอนโดสร้างเสร็จใหม่ รวมถึงรายได้ค่าเช่าและโรงแรมที่อ่อนตัวตามฤดูกาล อย่างไรก็ตามก็จะถูกชดเชยบางส่วนด้วยค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่ลดลง นอกจากนี้ ต้นทุนดอกเบี้ยที่คาดจะลดลงก็ถือเป็นอีกปัจจัยบวกสนับสนุนกำไรที่สำคัญ

📍กลยุทธ์ที่แข็งแกร่งท่ามกลางความเสี่ยง (ฐานะการเงิน)

✅สถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งเป็นอีกปัจจัยสำคัญที่ทำให้ CPN โดดเด่นในมุมมองนักลงทุน โดยเราคาดว่าอัตราหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อทุน (net IBDE) จะต่ำกว่า 0.45 เท่าในไตรมาส 1/2569 จากกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและการบริหารเงินทุนอย่างมีวินัย ทำให้บริษัทฯ ยังมีความยืดหยุ่นทางการเงินในการขยายธุรกิจและรับมือกับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ

📍เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 75.0 บาท

✅สำหรับ CPN แม้เราจะปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 ลง 2.2% เพื่อสะท้อนการเลื่อนการเปิดตัวโครงการ เดอะ เซ็นทรัล และมุมมองเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้นต่อยอดขายของธุรกิจที่อยู่อาศัย แต่ผลกระทบต่อราคาเป้าหมายมีจำกัด