🏧 SCB : เงินปันผลยังสูง แม้มีการปรับลดประมาณการกำไร

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

25 เม.ย. 2569

📌 กำไรต่ำกว่าคาดจาก NIM ที่อ่อนแอลง กำไรไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 1.02 หมื่นลบ. (+1% QoQ, -18% YoY) ต่ำกว่าคาดจากอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ที่อ่อนตัว (-21bps เมื่อเทียบกับที่คาดการณ์ไว้) โดยการลดลง YoY มีสาเหตุจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่ลดลง 14% และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (CIR) ที่สูงขึ้นอยู่ที่ 42%

📌 คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น แต่ยังคงมุมมองระมัดระวัง อัตราส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อ (NPL) ลดลงมาอยู่ที่ 3.9% จากความตึงตัวของสินเชื่อภาคธุรกิจ/SME ที่ลดลงและการเกิด NPL ใหม่ที่ชะลอลง แม้ว่ากลุ่มสินเชื่อที่อยู่อาศัยและยานยนต์จะอ่อนตัว ขณะที่ ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) คาดอยู่ที่ 150–155bps ในปี 2569 โดยมีความเสี่ยงขาขึ้นจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์

📌 NIM มีแนวโน้มทรงตัว แต่ยังมีแรงกดดันเชิงโครงสร้าง ผู้บริหารคาดว่า NIM จะทรงตัวตั้งแต่ไตรมาส 2/2569 (ไม่มีการปรับลดดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติม) อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนยังมีแรงกดดันจากการเปลี่ยนโครงสร้างสินเชื่อไปสู่สินเชื่อภาคธุรกิจคุณภาพสูงและสินเชื่อรายย่อยที่มีหลักประกัน

📌 ปรับลดประมาณการกำไรจากแนวโน้มอัตรากำไร เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2569–70 ลง 9% และ 7% เหลือ 4.31 หมื่นลบ. และ 4.63 หมื่นลบ. ตามลำดับ โดยคาดว่ากำไรปี 2569 จะลดลง 9% YoY ก่อนฟื้นตัว 7.6% ในปี 2570

📌 อัตราผลตอบแทนที่น่าสนใจยังช่วยหนุนการประเมินมูลค่า แม้กำไรจะลดลง แต่ SCB คาดว่าจะยังคงอัตราการจ่ายเงินปันผลราว 80% ส่งผลให้อัตราตอบแทนเงินปันผลอยู่ที่ 7.6–8.2% ในปี 2569–70 โดยได้รับการสนับสนุนจากฐานเงินกองทุนที่แข็งแกร่ง (CET1 ประมาณ 17%)

🎯มุมมอง KS
📌 แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 121.00 บาท โดยปรับลดราคาเป้าหมายลงเล็กน้อยเป็น 121 บาท จาก 126 บาท หลังการปรับลดประมาณการกำไรปี 2569–70 แม้ว่าอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 7.6–8.2% ในปี 2569–70 จะยังน่าสนใจ แต่ราคาหุ้นปัจจุบันไม่มี upside เมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายของเรา