KS: Review งบ 4Q68 : CPALL vs CPAXT

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

22 มี.ค. 2569

KS: Review งบ 4Q68 : CPALL vs CPAXT

🏪 CPALL: แนวทางธุรกิจดีขึ้นในปี 69

📌 รายงานกำไรไตรมาส 4/2568 ที่ 7.3 พันลบ. (+1.1% YoY, +10% QoQ) ผลประกอบการเป็นไปตามประมาณการของเราที่ 7.1 พันลบ. และใกล้เคียงกับที่ตลาดคาด กำไรปี 2568 อยู่ที่ 2.82 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 11.3% YoY จ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดที่ 1.65 บาท/หุ้น สำหรับผลประกอบการปี 2568 คิดเป็นอัตราการจ่ายที่ 59%

📌 เรามีมุมมอง “เชิงบวกเล็กน้อย” จากการประชุมนักวิเคราะห์ 4Q68

📌 CPALL ตั้งเป้าหมาย SSSG ที่ +2% เพิ่มอัตรากำไร 20bps และเปิดสาขาใหม่ 700 แห่ง ด้วยงบลงทุน 1.2-1.36 หมื่นลบ. โดยเน้นการปรับปรุงร้านค้าให้ทันสมัยเพิ่ม ผลิตภัณฑ์ใหม่ และการบูรณาการด้านเทคโนโลยี

📌 SSSG กลับมาเป็นบวก (1-2%) ใน ช่วงเดือน ม.ค. - ก.พ. จากความเชื่อมั่นด้านการท่องเที่ยวที่ดีขึ้น และคาดจะฟื้นตัวแข็งแกร่งขึ้นในครึ่งหลังของปี 69

📌 ผู้บริหารระบุว่าจะยังคงรักษาสัดส่วนการจ่ายเงินปันผลที่สูงขึ้น การชำระหนี้ และการซื้อหุ้นคืนตามแผน เพื่อเพิ่มผลตอบแทนให้แก่ผู้ถือหุ้น

มุมมอง KS

🎯 แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย เป็น 57.20 บาท อิงตาม PER ปี 2569 ที่ 16.8 เท่า หรือ 1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้า โดย ณ ราคาหุ้นระดับล่าสุด หุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 12.4 เท่า หรือเท่ากับ 2.1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยล่วงหน้า

🛒CPAXT : ซื้อกิจการเครือซูเปอร์มาร์เก็ตระดับพรีเมียมในมาเลเซีย

📌 กำไรสุทธิไตรมาส 4/68 อยู่ที่ 2.6 พันลบ. (-35% YoY, +37.5% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการจากอัตรากำไรกลุ่ม B2C ที่อ่อนแอ SSSG ไตรมาส 4/68 ของ B2B ทรงตัว ขณะที่ B2C อยู่ที่ -7.6% และกำไรทั้งปี 2568 ลดลง 11.5% YoY กำไรต่ำกว่าประมาณการจากอัตรากำไรกลุ่ม B2C ที่อ่อนแอ SSSG 4Q68 ของ B2B ทรงตัว ขณะที่ B2C อยู่ที่ -7.6% กำไรทั้งปี 2568 ลดลง 11.5% YoY ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.53 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผลปัจจุบันที่ 3.25%

📌 CPAXT เตรียมเข้าซื้อกิจการ The Food Purveyor Group (TFP) ในมาเลเซียทั้งหมด 100% ในราคา 1.66 พันล้านริงกิตมาเลเซีย (ประมาณ 1.35 หมื่นลบ.) คาดจะแล้วเสร็จในไตรมาส 4/69 หลังได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล

📌 TFP ดำเนินธุรกิจร้านค้าพรีเมียม 50 แห่งในมาเลเซีย ครองส่วนแบ่งการตลาด 31% ในกลุ่มซูเปอร์มาร์เก็ตระดับพรีเมียม และรายงานรายได้ 1.3 พันล้านริงกิตมาเลเซียในปี 67

📌 มูลค่าของ TFP เทียบเท่า EV/EBITDA ที่ 12-13 เท่า ซึ่งสูงกว่าบริษัทคู่แข่ง คาดดีลนี้จะเป็นกลางต่อกำไรหรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายทางการเงินเพิ่มเติม

มุมมอง KS

🎯 แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย เป็น 16.30 บาท การประเมินมูลค่าหุ้นของเราอิงด้วย วิธี DCF โดยมีอัตราคิดลดที่ 8.0% ซึ่งสะท้อน PER ปี 2569 ที่ 16.5 เท่า หรือประมาณ 2.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีต