KS : TASCO แนวโน้มกำไรปี 69 ยังคงไม่สดใส

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

5 มี.ค. 2569

📍การจัดหาน้ำมันดิบจะช่วยพยุงอัตรากำไร แต่ความชัดเจนยังจำกัด

✅บริษัทฯ ได้จัดหาน้ำมันดิบ 1 ล็อตในเดือน ม.ค. ซึ่งผู้บริหารคาดว่าจะช่วยลดต้นทุนสต๊อกสินค้าที่อยู่ในระดับสูง ส่งผลให้มีโอกาสรับรู้กำไรจากสต๊อกสินค้าในไตรมาส 1/2569 จากต้นทุนสินค้าคงเหลือที่ลดลงท่ามกลางราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ความชัดเจนของการจัดหาน้ำมันดิบในอนาคต โดยเฉพาะจากเวเนซุเอลา ยังมีความไม่แน่นอน แม้ว่าผู้บริหารจะได้หารือกับบริษัทเทรดดิ้งในสหรัฐฯ แต่ราคาน้ำมันดิบที่พูดคุยกันปัจจุบันยังอยู่ในระดับสูงเกินไป

📍คาดปริมาณขายปี 2569 จะทรงตัว YoY

✅ผู้บริหารคาดว่าปริมาณขายปี 2569 จะอยู่ที่ 1.17 ล้านตัน ทรงตัว YoY โดยการเติบโตในต่างประเทศจะช่วยชดเชยยอดขายในประเทศที่อ่อนตัวลง การขยายตัวในต่างประเทศจะถูกขับเคลื่อนหลักโดยเวียดนามและออสเตรเลีย ขณะที่อุปสงค์ในประเทศมีแนวโน้มชะลอตัว เนื่องจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐแบบเดียวกับปี 2568 มีโอกาสเกิดขึ้นได้ต่ำ อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่ารายได้จากงานบริการก่อสร้างจะปรับตัวดีขึ้นในปี 2569 จากความคืบหน้าโครงการที่แข็งแกร่งขึ้นและงานในมือที่มีคุณภาพมากขึ้น

📍เงินปันผลยังน่าสนใจ

✅บริษัทฯ ประกาศจ่ายเงินปันผลเพิ่มเติมที่ 0.2 บาท/หุ้น ส่งผลให้เงินปันผลรวมปี 2568 อยู่ที่ 1.0 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายที่ 139% และอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 7% โดย EBITDA ที่แข็งแกร่ง งบลงทุน (CAPEX) ที่ต่ำ และการไม่มีหนี้สุทธิ เป็นปัจจัยหนุนการจ่ายปันผลในระดับสูง เราคาดว่าอัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569 จะยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจ แต่เราประเมินเชิงระมัดระวังไว้ที่ 0.9 บาท/หุ้น

📍คงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายเดิมที่ 14.0 บาท

✅ราคาเป้าหมายของเราอิงตาม PBV ที่ 1.43 เท่า หรือ 1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของหุ้น เราคงอันดับ “ถือ” สำหรับ TASCO จากผลตอบแทนรวมของผู้ถือหุ้นอยู่ในระดับจำกัดที่ 6% โดยมี upside จำกัดเช่นกันจากแรงกดดันด้านอัตรากำไรอย่างต่อเนื่องและแนวโน้มอุปสงค์ที่มีความไม่แน่นอน