KS : สรุปงบ 4Q68 หุ้นกลุ่ม TU📊

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

28 ก.พ. 2569

📍TU
✅กำไรไตรมาส 4/2568 ตามคาด TU รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 ที่ 1 พันลบ. (-17% YoY และ -22% QoQ) สอดคล้องกับประมาณการของเราและตลาด ยอดขายอยู่ที่ 3.5 หมื่นลบ. (ทรงตัว YoY และ +2% QoQ) โดยปริมาณขายเติบโตขึ้น 1.7% YoY GPM อยู่ที่ 18.3% (-40bps YoY และ -70bps QoQ) โดยมีแรงกดดันหลักจากกลุ่มสินค้า ambient และกลุ่มสินค้ามูลค่าเพิ่ม (value-added) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 14% (-10bps YoY และ +30bps QoQ) โดยรวม กำไรสุทธิปี 2568 ลดลง 8% YoY เหลือ 4,609 ลบ. สอดคล้องกับประมาณการของเรา
✅มุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลประกอบการ 4Q68 เป้าการเติบโตของยอดขายอยู่ที่ 3-4% (เทียบกับ KS ที่ 4%), GPM ที่ 19-20% (KS ที่ 20%) และสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ที่ 13.5-14.5% (KS ที่ 13.6%)
✅ลดคำแนะนำเป็น “ถือ” และลด TP ลงเป็น 13.90 บาท (จาก 14.60 บาท) จากการลดประมาณการกำไร เรามอง่าการแข่งขันรุนแรงขึ้นท่ามกลางเงื่อนไขของ FX ที่ไม่เอื้อประโยชน์

📍TFM
✅กำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 ที่ 184.3 ลบ. (+22% YoY, -17% QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาดเล็กน้อย แต่ยังถือว่าเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่ง โดยส่วนที่ต่ำกว่าคาดมีสาเหตุจากรายการที่ไม่ใช่กำไรหลัก การเติบโต YoY ได้แรงหนุนจากการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดในประเทศ ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และการมุ่งเน้นไปยังกลุ่มสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงมากขึ้น
✅การเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดในตลาดอาหารกุ้งและปลากะพงที่ทรงตัวยังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ขณะที่การเข้าสู่ตลาดอาหารกุ้งในเอกวาดอร์จะเป็นปัจจัยหนุนเพิ่มเติมตั้งแต่ปี 2571 เป็นต้นไป
✅แนะนำ “ซื้อ” แม้คาดกำไรอยู่ระดับปกติจากฐานที่แข็งแกร่งในปี 68 แต่อัตราตอบแทนของ TFM ยังอยู่ระดับสูงที่ 7-8% (บนสมมติฐานที่อัตราจ่ายอยู่ที่ 70%)

📍ITC
✅กำไร 4Q68 ออกมาตามที่เราและตลาดคาด ยอดขายในสกุลเงินดอลลาร์ฯ เติบโตขึ้น 7% YoY และ 3% QoQ อำนาจการกำหนดราคาหักล้างเงินบาทที่แข็งแกร่ง ITC ตั้งเป้ายอดขายในเงินดอลลาร์ฯ เติบโตขึ้น 9-11% ในปี 69 โดยสหรัฐฯ ยังเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก
✅แนวทางการเติบโตของ GPM น้อยกว่าที่เราคาดไว้ที่ 23-25% เนื่องจาก ITC จะใช้ส่วนเผื่ออัตรากำไรที่มีอยู่เพื่อชิงลูกค้าใหม่ผ่านการสนับสนุนด้านราคา
✅ลดประมาณการกำไรปี 69-71 ลง 3-5% ตามแนวทาง GPM แนะนำ “ซื้อ” จากกำไรที่เติบโตขึ้น 14% และอัตราตอบแทนที่ 5-6%