KS : 3BBIF ปันผลเกินคาด แต่ไม่ใช่ระดับปกติใหม่

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

7 ก.พ. 2569

📍รีวิวไตรมาส 4/2568

✅3BBIF รายงานผลการดำเนินงานปี 2568 โดยมีกำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 ที่ 1.42 พันลบ. หากไม่รวมผลขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ลงทุนจำนวน 200 ลบ. กำไรปกติอยู่ที่ 1.62 พันลบ. (+6.4% YoY, ทรงตัว QoQ) ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา การปรับตัวดีขึ้น YoY ส่วนใหญ่มาจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง หลังการปรับโครงสร้างหนี้ของกองทุนในไตรมาส 1/2568 รวมถึงสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงภายหลังวัฏจักรการปรับลดดอกเบี้ยในปีนี้ โดยรวมแล้ว core EPU ปี FY2568 ออกมาสูงกว่าประมาณการเดิมของเราราว 5%

📍การจ่ายเงินปันผล

✅3BBIF ประกาศจ่ายเงินปันผล (DPU) ไตรมาส 4/2568 ที่ 0.224 บาทต่อหน่วย สูงกว่าประมาณการของเรา 30% โดยมีปัจจัยหนุนหลักจากการจ่ายเพิ่มเติมจากกำไรสะสม นอกเหนือจากกำไรสุทธิของไตรมาสดังกล่าว ส่งผลให้อัตราการจ่ายเงินปันผลอยู่ที่ 144.3% เมื่อคำนวณจากกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วในไตรมาส คิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผลรายไตรมาสที่ 3.4% อิงกับราคาหน่วยลงทุนปัจจุบัน เมื่อรวมทั้งการจ่ายเงินปันผลและการลดทุน การจ่ายเงินปันผลรวมในปี 2568 อยู่ที่ 0.68 บาทต่อหน่วย (−3.4% YoY) ทั้งนี้ กองทุนมีกำหนดวันขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 13 ก.พ. และจ่ายเงินในวันที่ 4 มี.ค.

📍แนะนำ “ถือ”

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ 3BBIF ด้วยราคาเป้าหมายอิงวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ที่ 6.10 บาท (สิ้นปี 2569) เราคาดว่า DPU จะทยอยลดลงตั้งแต่ปี 2569 เป็นต้นไป โดยมีสาเหตุหลักจากภาระการชำระคืนเงินต้นตามกำหนดที่เร่งตัวขึ้น แม้อัตราผลตอบแทนจากการจ่ายเงินให้ผู้ถือหน่วยยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างน่าสนใจ โดยเราประเมินการจ่ายเงินที่ 0.56 บาทต่อหน่วย หรือราว 8.5% ในช่วงปี 2569–70 อย่างไรก็ดี เราคาดว่าสัดส่วนของเงินจ่ายจะมีแนวโน้มเปลี่ยนไปสู่การคืนเงินทุนมากขึ้นตามอายุคงเหลือของสินทรัพย์สิทธิการเช่าที่ลดลง ณ ราคาหน่วยลงทุนปัจจุบัน เราประเมินอัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) ที่ 3.58% ซึ่งอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ประมาณ 7% ด้วยเหตุนี้ เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ”