KS : Preview 4Q68 3BBIF DIF

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

31 ม.ค. 2569

📍3BBIF

✅เราคาดว่า 3BBIF จะประกาศผลการดำเนินงานปี 2568 โดยประเมินว่า core EPU ในไตรมาส 4/68 จะอยู่ที่ 0.204 บาทต่อหน่วย (+7.2% YoY, +1.1% QoQ) การปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อน คาดว่าจะมาจาก ต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง
✅เราคาดว่า DPU ไตรมาส 4/2568 จะอยู่ที่ 0.173 บาท (+7.8% YoY และ +25.7% QoQ) โดยจะจ่ายในรูปของเงินปันผล หนุนจากกำไรจากการดำเนินงานรายไตรมาส และสภาพคล่องที่มีอยู่ของกองทุน (เงินสดและเงินลงทุนในหลักทรัพย์) หลังจากรับรู้ผลขาดทุนจากการประเมินมูลค่ายุติธรรมที่เราคาดไว้ประมาณ 250 ลบ. ซึ่งมีสาเหตุหลักจากอายุสัญญาเช่าคงเหลือที่สั้นลง และภายหลังการชำระคืนเงินต้นเงินกู้จำนวน 375 ลบ. ในระหว่างไตรมาส
✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” 3BBIF และปรับปีฐานราคาเป้าหมายอิงด้วยวิธี DCF ไปเป็นสิ้นปี 2569 ด้วยราคาเป้าหมายที่ 6.10 บาทณ ราคาหน่วยลงทุนปัจจุบัน ภายใต้สมมติฐานพื้นฐานของเรา IRR ที่คาดการณ์ได้ปรับลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 3.9% ตลอดอายุสัญญาเช่าที่เหลืออยู่ (WALE ประมาณ 12.95 ปี) ซึ่งเรามองว่า มีความน่าสนใจน้อยลงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย IRR ของกลุ่มอุตสาหกรรมที่ราว 7.5%

📍DIF

✅เราคาดว่า DIF จะรายงานกำไรหลักต่อหน่วยใน ไตรมาสที่ 4/68 ที่ระดับ 0.288 บาทต่อหน่วย (+4.4%YoY, ทรงตัว QoQ) โดยการเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อนคาดว่าจะได้รับแรงหนุนจาก ต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงภายหลังวัฏจักรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2568
✅เราคาดว่า DIF จะประกาศจ่ายเงินปันผลในไตรมาสที่ 4/68 ที่ระดับ 0.222 บาทต่อหน่วยทรงตัวจากไตรมาสก่อน คิดเป็นสัดส่วนการจ่ายเงินปันผล 94% และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลรายไตรมาส 2.35% ทั้งนี้เมื่อรวมประมาณการเงินปันผลในไตรมาสที่ 4/68 กับผลการดำเนินงานจริงในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 เงินปันผลทั้งปี 2568 จะสะท้อนอัตราผลตอบแทนเงินปันผลต่อปีที่ 9.5% อ้างอิงจากราคาหน่วยลงทุนปัจจุบัน
✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” DIF และปรับปีฐานการประเมินมูลค่าหุ้นไปเป็นสิ้นปี 2569 ราคาเป้าหมายอิงด้วยวิธี DCF ที่ 8.50 บาท (จาก 8.60 บาท) แม้ DIF ยังคงให้ผลตอบแทนที่ค่อนข้างดี แต่เรามองว่าความน่าสนใจเชิงเปรียบเทียบของ DIF ยังอยู่ในระดับรองเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของกองในกลุ่มที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเราและยังคงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการต่อสัญญาเช่า ขณะที่ ณ ราคาหน่วยปัจจุบัน ภายใต้สมมติฐานพื้นฐานของเราว่าทั้ง FOC และเสาสัญญาณจะได้รับการต่ออายุไปจนถึงปี 2586 เราประเมิน IRR คาดจะอยู่ราว 6.1%