KS: BCPG คาดกำไรไตรมาส 4/68 จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

1 ก.พ. 2569

💡 KS: BCPG คาดกำไรไตรมาส 4/68 จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

📌 คาดว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้น YoY แต่อ่อนแอลง QoQ…

BCPG มีกำหนดประกาศงบการเงินไตรมาส 4/2568 ในวันที่ 12 ก.พ. โดยเราคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 541 ลบ. เพิ่มขึ้น 138% YoY แต่ลดลง 24% QoQ ทั้งนี้ การเติบโต YoY ได้แรงหนุนจาก โรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ จากค่าความพร้อมจ่ายใน PJM ที่เพิ่มขึ้นเป็น 270 ดอลลาร์สหรัฐฯ/MW/วัน ในช่วงเดือนมิ.ย. 2568–พ.ค. 2569 จากระดับ 29–50 ดอลลาร์สหรัฐฯ/MW/วัน ในช่วงมิ.ย. 2568–พ.ค. 2569 รวมถึงการเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ของโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม Monsoon ในเดือนส.ค. 2568 ซึ่งคาดว่าจะช่วยเพิ่มปริมาณการขายไฟฟ้ารวมของ BCPG ให้ปรับตัวขึ้นราว 8% YoY อย่างไรก็ตาม การลดลง QoQ สะท้อนการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนของโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ บางแห่ง ซึ่งจะทำให้ปริมาณการขายไฟฟ้าในสหรัฐฯ ลดลง 15% QoQ ขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 50% QoQ จากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ในไต้หวัน และโรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาว

📌 … ขณะที่กำไรสุทธิทั้งปี 2025 คาดว่าจะลดลง YoY

เราคาดว่า BCPG จะบันทึกผลขาดทุนพิเศษครั้งเดียวจำนวน 83 ลบ. ในไตรมาส 4/2568 ส่งผลให้กำไรสุทธิคาดว่าจะอยู่ที่ 458 ลบ. เพิ่มขึ้น 179% YoY แต่ลดลง 27% QoQ ขณะที่กำไรสุทธิปี 2568 คาดว่าจะอยู่ที่ 586 ลบ. ลดลง 68% YoY และคิดเป็น 66% ของประมาณการทั้งปีของเรา โดยความแตกต่างดังกล่าวมีสาเหตุหลักมาจาก ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง

📌 แนวโน้มกำไรเชิงบวกในไตรมาส 1/2569

เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 1/2569 ของ BCPG จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยได้รับแรงหนุนหลักจากความต้องการใช้ไฟฟ้าที่แข็งแกร่งในตลาด PJM ซึ่งการเติบโต YoY จะมาจากค่าความพร้อมจ่ายที่สูงขึ้นจาก โรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ และส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม Monsoon ขณะที่การปรับตัวดีขึ้น QoQ หนุนจากการที่โรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ เข้าสู่ช่วง high season ใน 1Q26 ซึ่งช่วยสนับสนุนส่วนต่างกำไรจากการผลิตไฟฟ้า (spark spread) แข็งแกร่งขึ้น

🎯 มุมมอง KS

📌 แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 11.00 บาท คำแนะนำของเราตั้งอยู่บนสมมติฐานว่ากำไรปี 2569 จะเติบโตแข็งแกร่ง 160% YoY หนุนจากค่าความพร้อมจ่ายที่ทำสถิติสูงสุดที่ 329 ดอลลาร์สหรัฐฯ/MW/วัน จากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ สำหรับช่วงมิ.ย. 2569–พ.ค. 2570