KS : CPAXT คาดกำไร 4Q68 ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

23 ม.ค. 2569

📍พรีวิวกำไรไตรมาส 4/2568

✅คาดกำไรไตรมาส 4/68 ที่ 3.1 พันลบ. ลดลง 23% YoY จากผลการดำเนินงานของธุรกิจ B2C ที่อ่อนแอ แต่เพิ่มขึ้น 63.8% QoQ จากปัจจัยฤดูกาลที่เป็นช่วงไฮซีซัน และการรับรู้ผลการดำเนินงานของ Lucky Frozen เต็มไตรมาส คาดกำไรสุทธิปี 2568 จะลดลง 6.8% YoY

📍แนวโน้มปี 2569

✅เราคาดว่ากำไรของ CPAXT ในปี 2569 จะเติบโต 12.5% YoY มาอยู่ที่ 1.11 หมื่นลบ. หนุนจากการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของธุรกิจ B2C การเติบโตของธุรกิจให้เช่าพื้นที่จากพื้นที่เช่าเพิ่มเติม และการรับรู้ผลการดำเนินงานเต็มปีของบริษัทย่อย Lucky Frozen ซึ่งเป็นผู้จัดจำหน่ายอาหารในประเทศมาเลเซีย ขณะที่เราสมมติให้ SSSG ของธุรกิจ B2B อยู่ที่ 2% เราได้ปรับประมาณการกำไรปี 2568–70 เป็น +0.9%, -2.5% และ +0.1% มาอยู่ที่ 9.8 พันลบ., 1.11 หมื่นลบ. และ 1.18 หมื่นลบ. ตามลำดับ เพื่อสะท้อนการรับรู้ผลประกอบการของ Lucky Frozen และสมมติฐานว่ายอดขาย B2C ยังมีแนวโน้มอ่อนตัวจากการบริโภคที่ซบเซา หลังการปรับประมาณการ เราคาดว่ากำไรในปี 2569–70 จะฟื้นตัวเป็น 1.11 หมื่นลบ. และ 1.18 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 12.6% และ 6.7% YoY ตามลำดับ

📍คงคำแนะนำ “ถือ”

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ CPAXT พร้อมปรับลด TP ลงเป็น 16.4 บาท จาก 21.7 บาท เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรและการปรับลดสมมติฐานการเติบโตระยะยาวจาก 2.0% เหลือ 1.5% ให้สอดคล้องกับอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจ การประเมินมูลค่าอิงวิธีคิดลดเงินสด (DCF) โดยใช้อัตราคิดลด 8.0% ซึ่งเทียบเท่ากับ PER ปี 2569 ที่ 15.4 เท่า หรือราว 2.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีตของ CPAXT ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2569 ที่ 14.0 เท่า หรือประมาณ 2.2SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยล่วงหน้าในอดีต