AP : ไลฟ์ เจริญนคร-สาทร ได้รับการตอบรับที่ดี

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

14 ธ.ค. 2568

🏦 AP : ไลฟ์ เจริญนคร-สาทร ได้รับการตอบรับที่ดี

📌 AP รายงานกำไรไตรมาส 3/68 ที่ 1.15 พันลบ. ลดลง 20% YoY แต่เพิ่มขึ้น 15% QoQ ซึ่งสอดคล้องกับที่คาดไว้ กำไร 9M68 ลดลง 19% YoY และคิดเป็น 69% ของประมาณการปี 2568

📌ยังคงมีโอกาสเติบโตต่อไป

เรามีโอกาสได้พูดคุยกับคุณ รัชต์ชยุตม์ นันทโชติโสภณ ประธานฝ่ายบริหารของ AP และผู้บริหารระดับสูงในสายงานพัฒนาอสังหาฯ แนวราบ คอนโด ดิจิทัล และด้านการเงิน โดยการพูดคุยดังกล่าวช่วยให้เรามั่นใจถึงความยั่งยืนของบริษัทฯ ในระยะยาว เนื่องจากพัฒนาการที่สำคัญทั้งหมดได้รับการสนับสนุนจากระบบภายใน การควบคุม วัฒนธรรมองค์กร และองค์ความรู้ในองค์กร ไม่ใช่จากตัวบุคคล แม้ว่าจะมีความท้าทายโดยเฉพาะด้านอุปสงค์ แต่การขยายส่วนแบ่งการตลาดจะมีบทบาทสำคัญในการผลักดันผลการดำเนินงานในปีหน้า นอกเหนือจากอัตรากำไรที่คาดจะเพิ่มขึ้น เนื่องจากการแข่งขันในตลาดจำกัดอยู่เพียงบางผลิตภัณฑ์ กลุ่มผลิตภัณฑ์ และทำเลที่ตั้ง ขณะเดียวกัน AP เชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของบริษัทฯ แตะระดับต่ำสุดแล้วในไตรมาส 2/2568 นอกจากนี้ การควบคุมต้นทุนภายในอย่างเข้มงวดจะช่วยสนับสนุนการเติบโต

📌การบริหารจัดการเชิงรุก – ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ

เพื่อตอบสนองต่อตลาดที่อยู่อาศัยที่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว AP จึงเน้นไปที่การบริหารจัดการเชิงรุกเพื่อดึงดูดผู้ซื้อบ้าน ความเข้าใจลูกค้าเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งต่อความสำเร็จของโครงการและการปรับเปลี่ยนรูปแบบให้สอดคล้องกับความต้องการที่เปลี่ยนแปลงไป โดยในปี 2567-68 AP ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ 2 รายการ ได้แก่ คอนโดราคาประหยัดอย่าง กู๊ดเดย์ สุขุมวิท 93 และโครงการบ้านเดี่ยว 3 ชั้นอย่าง บีร์ออน เกษตร-นวมินทร์ นอกเหนือจากโครงการใน 5 จังหวัดใหม่ และด้วยการขยายธุรกิจไปยังผลิตภัณฑ์ ทำเลที่ตั้ง และกลุ่มตลาดที่หลากหลาย AP จึงได้รับข้อมูลเชิงลึกทางการตลาดที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น และสามารถมาปรับการพัฒนาโครงการให้สอดคล้องกับทิศทางของตลาด โดย ณ ปัจจุบัน คุณภาพและการบริการเป็นสิ่งสำคัญอันดับแรกสำหรับผู้ซื้อ ทำให้ผู้พัฒนาโครงการรายใหญ่ได้เปรียบเหนือผู้พัฒนาโครงการขนาดเล็ก นอกจากนี้ ผู้พัฒนาโครงการรายใหญ่ยังได้รับประโยชน์จากการสนับสนุนทางการเงินที่แข็งแกร่งทั้งสินเชื่อโครงการและสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยจากสถาบันการเงิน

📌มองหาปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ – ตลาดต่างจังหวัดและธุรกิจอสังหาฯ

AP เชื่อมั่นว่าสิ่งอำนวยความสะดวกและรูปแบบธุรกิจปัจจุบันจะช่วยขับเคลื่อนยอดขายและรายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยในปี 2569 โดยเฉพาะผ่านการขยายส่วนแบ่งการตลาดในเขตกรุงเทพฯ และปริมณฑล อย่างไรก็ตาม AP ยังมองเห็นศักยภาพที่สำคัญในตลาดต่างจังหวัด โดย ณ ปัจจุบัน AP มีโครงการที่อยู่อาศัย 17 โครงการ ครอบคลุม 15 จังหวัด และมีแผนที่จะขยายโครงการเพิ่มขึ้นทุกปี ทั้งในจังหวัดใหม่ๆ และจังหวัดเดิม โดยรายได้จากโครงการต่างจังหวัดคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 5% เป็น 10% ของรายได้รวมภายใน 2-3 ปี นอกจากนี้ AP กำลังศึกษาธุรกิจที่ไม่เกี่ยวข้องกับอสังหาฯ เพื่อเสริมสร้างการเติบโต โดยเราคาดว่าจะเริ่มจากธุรกิจบริการ และขยายไปสู่ธุรกิจอสังหาฯ แบบ hard asset ในภายหลัง อย่างไรก็ตาม ด้วยแนวทางการพัฒนาเชิงอนุรักษ์นิยม พัฒนาการของธุรกิจเหล่านี้จะเป็นอย่างค่อยเป็นค่อยไป

🎯มุมมอง KS

📌 แนะนำ “ซื้อ” AP ราคาเป้าหมาย 9.00 บาท นอกจากแนวโน้มธุรกิจที่อยู่อาศัยที่จะดีขึ้นในปีหน้าแล้ว เรายังมองว่าการมีวินัยทางการเงินที่เข้มงวด บนการควบคุมอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุน (net gearing) ให้อยู่ที่ไม่เกิน 0.7 เท่า เป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่ทำให้ AP โดดเด่นกว่าคู่แข่ง นอกจากนี้ AP ยังซื้อขายด้วย PER ปี 2568 ที่ 6.2 เท่า อัตราผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น (ROE) ที่ 10% และอัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2568 ที่ 6.4% ซึ่งถือว่าน่าสนใจ ความคืบหน้าของการขยายธุรกิจ จะช่วยสร้างการเติบโตที่น่าตื่นเต้นยิ่งขึ้น