KS : CPAXT การบริโภคยังอ่อนแอ แต่คาดฟื้นตัวในไตรมาส 4

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

21 พ.ย. 2568

📌สรุปไตรมาส 3/2568

✅กำไรไตรมาส 3/68 ลดลง YoY และ QoQ จากอัตรากำไรที่ถูกกดดันโดยการตั้งสำรองสต็อกสินค้าและการทำโปรโมชั่น CPAXT ตั้งเป้าฟื้นอัตรากำไรผ่านการจัดหาสินค้าโดยตรงและการปรับสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น

📌การบริโภคยังคงอ่อนแอ

✅การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในเชิง QTD ใกล้เคียงกับไตรมาส 3/2568 สำหรับธุรกิจค้าปลีก และเป็นบวกระดับหลักเดียวระดับต่ำสำหรับธุรกิจค้าส่ง โดยได้รับแรงหนุนจากโครงการร่วมจ่าย ผู้บริหารคาดว่าไตรมาส 4/2568 จะดีขึ้น QoQ แต่อาจอ่อนตัวลง YoY เนื่องจากเป็นช่วงที่มีการขายที่สูงของธุรกิจ B2B สำหรับ The Happitat อัตราเช่าพื้นที่ (LOA) อยู่ที่ 60% (เทียบกับเป้าหมาย 85% ในช่วงเปิดตัว) และอัตราการเช่าสำนักงานยังอยู่ที่ 40% โดยทั้งสองส่วนมีกำหนดเปิดให้บริการใน เม.ย. 2569

📌กลยุทธ์การเติบโตในระยะยาว

✅CPAXT มุ่งเน้นการเสริมความแข็งแกร่งของพอร์ตอาหารสด (RTE, RTC, RTB) การขยายกลุ่มสินค้าพิเศษและสินค้าลิขสิทธิ์ รวมถึงการปรับปรุงผังห้างและประสบการณ์ของลูกค้า บริษัทฯ เดินหน้าศึกษาโอกาสการขยายสาขาใหม่ทั้งในพื้นที่ใหม่ๆ เพื่อรองรับการเติบโตในอนาคต แนวทางสำคัญเพื่อการเติบโต ได้แก่ การปรับปรุงสัดส่วนผลิตภัณฑ์และผลักดันการเติบโตอย่างยั่งยืน อย่างไรก็ตาม ยังมีแรงกดดันจากต้นทุนโลจิสติกส์ ประสิทธิภาพด้าน IT และการจัดซื้อ รวมถึงค่าใช้จ่ายของช่องทางเดลิเวอรีที่เพิ่มขึ้น ส่วนใหญ่เกิดจากค่าคอมมิชชั่นแพลตฟอร์มที่ปรับสูงขึ้นเร็วกว่ายอดขาย CPAXT จึงมีแผนลดการพึ่งพาแพลตฟอร์มภายนอกและปรับปรุงการควบคุมต้นทุน ขณะที่ยอดขายขั้นสุดท้ายยังเติบโตสอดคล้องกับรายได้รวม

📌มุมมอง KS : คงคำแนะนำ “ถือ” เราคาดว่าปัจจัยลบระยะสั้นจากการบริโภคที่ซบเซา สภาพอากาศที่เป็นอุปสรรค และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้นจะยังคงกดดันผลประกอบการ แต่คาดว่าไตรมาส 4/2568 จะดีขึ้น QoQ จากการแข่งขันด้านราคาที่ผ่อนคลายลงและการใช้จ่ายตามฤดูกาล เราคงคำแนะนำ “ถือ” โดยให้ราคาเป้าหมาย 21.70 บาท