KS : GPSC รอปัจจัยหนุน

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

15 พ.ย. 2568

📌GPSC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/2568

✅ที่ 1.74 พันลบ. เพิ่มขึ้น 13 เท่า YoY แต่ลดลง 14% QoQ ผลประกอบการสอดคล้องกับประมาณการของเรา โดยกำไรที่เติบโตเชิง YoY ส่วนใหญ่มาจากกำไรพิเศษจำนวน 745 ลบ. จากการขายหุ้นบางส่วนของ Avaada Energy Private Ltd. (AEPL) และผลการดำเนินงานหลักที่ดีขึ้น

✅ขณะที่กำไรที่ลดลงเชิง QoQ สาเหตุหลักมาจากการส่วนแบ่งกำไรที่เป็นส่วนแบ่งผลขาดทุน หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 1.21 พันลบ. เพิ่มขึ้น 13% YoY แต่ลดลง 31% QoQ

📌เหตุการณ์สำคัญ เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ไตรมาส 3/2568

✅ประเด็นสำคัญ “เป็นกลาง” ผลประกอบการไตรมาส 3/2568 แสดงถึงการดำเนินงานที่แข็งแกร่งและอัตรากำไรที่ดีขึ้นของโรงไฟฟ้าเอกชนขนาดใหญ่ (IPP) และโรงไฟฟ้าเอกชนขนาดเล็ก (SPP)

✅อย่างไรก็ตาม ปัจจัยบวกเหล่านี้อาจถูกมองข้ามด้วยส่วนแบ่งขาดทุนจากโครงการ CFXD (595 MW สัดส่วนถือหุ้น 25%) ซึ่งได้รับผลกระทบจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวนมาก และขาดทุนจากการดำเนินงาน จากปัจจัยฤดูกาล สำหรับไตรมาส 4/2568 บริษัทฯ คาดว่าความต้องการใช้ไฟฟ้าของโรงไฟฟ้า SPP จะอ่อนตัวลง แม้อัตรากำไรจะปรับตัวดีขึ้นจากราคาก๊าซธรรมชาติที่ลดลง เราคาดว่าผลขาดทุนจากโครงการ CFXD จะลดลง ทั้งการดำเนินงานและผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน

📌อัตรากำไรปรับตัวดีขึ้นและการบริหารพอร์ตการลงทุน

✅GPSC มุ่งเน้นการเพิ่มอัตรากำไรผ่านการลดต้นทุน การเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน และการเพิ่มสัดส่วนโครงสร้างสัญญาเชื่อมโยงราคาก๊าซจากระดับปัจจุบัน 61% เป็น 70% ภายในปี 2573 เพื่อบรรเทาความเสี่ยงจากค่า Ft ในระยะกลาง การสร้างสมดุลระหว่างการขายสินทรัพย์และการลงทุนเป็นปัจจัยสำคัญในการเพิ่มผลตอบแทน

📌โอกาสในอนาคตจากโครงการ “Quick Big Win” ของไทย

✅GPSC วางแผนเข้าสู่โครงการพลังงาน “Quick Big Win” ของประเทศไทย ผ่านบริษัทย่อย CHPP ซึ่งมีเป้าหมายในการรับงานก่อสร้าง (EPC) ในโครงการโซลาร์รูฟท็อปขนาด 1,500 MW และโครงการโซลาร์ลอยน้ำของการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.)

✅นอกจากนี้ บริษัทฯ มีแผนเข้าร่วมในโครงการ Direct PPA ขนาด 2,000 MW โดยตั้งเป้าได้ส่วนแบ่งมากกว่า 300 MW ในระยะสั้น และสูงสุดถึง 2,000 MW ในระยะยาว โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการใช้พลังงานที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจศูนย์ข้อมูล

✅นอกจากนี้ GPSC ยังเดินหน้าขยายธุรกิจศูนย์ข้อมูล โดยตั้งเป้าเริ่มต้น 30–50 MW ในประเทศอินเดีย และขยายเป็น 200–300 MW

ศักยภาพการเติบโตจากการเข้าซื้อสินทรัพย์ภายในกลุ่ม PTT

✅ปัจจุบัน GPSC อยู่ระหว่างการเจรจากับบริษัทย่อยในกลุ่ม PTT เกี่ยวกับการเข้าซื้อสินทรัพย์ โดยคาดว่าการเจรจาจะแล้วเสร็จภายในสิ้นปีนี้ และการทำธุรกรรมจะเสร็จสิ้นประมาณเดือน เม.ย. 2569 หลังจากได้รับอนุมัติจากผู้ถือหุ้นในการประชุมสามัญประจำปี

✅เรามองว่าดีลนี้เป็น upside สำคัญและเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้นของ GPSC ในช่วงต้นปี 2569

📌มุมมอง KS
คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 43.00 บาท
ราคาเป้าหมายของเราคำนวณจากวิธีคิดลดเงินสด (DCF) โดยใช้อัตราคิดลดเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC) ที่ 8% ปัจจุบัน GPSC ซื้อขายด้วย PER ปี 2568 ที่ 18.7x เท่า และ PBV ที่ 1.0x เท่า