KS: PTTGC คาดว่ากำไรปกติในช่วงครึ่งหลังปี 2568 จะยังคงขาดทุน

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

30 ต.ค. 2568

KS: PTTGC คาดว่ากำไรปกติในช่วงครึ่งหลังปี 2568 จะยังคงขาดทุน

คาดว่ากำไรไตรมาส 3/2568 จะปรับตัวดีขึ้นแต่ยังอยู่ในระดับอ่อนแอ

เราคาดว่า PTTGC จะรายงานผลขาดทุนสุทธิในไตรมาส 3/2568 ลดลงสู่ระดับ 2.6 พันลบ. (EPS: -0.59 บาท) ขาดทุนน้อยลง 86% YoY และ 27% QoQ เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษจำนวน 1.96 หมื่นลบ. ซึ่งส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายด้อยค่าทรัพย์สินในไตรมาส 3/2567 และการขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันที่ลดลง 3.7 พันลบ. YoY และ 1.6 พันลบ. QoQ เหลือเพียง 250 ลบ. ในไตรมาส 3/2568 ทั้งนี้ ขาดทุนปกติปรับตัวดีขึ้น 31% QoQ เป็นขาดทุน 2.6 พันลบ. ได้แรงหนุนจากค่าการกลั่น (GRM) ที่เพิ่มขึ้น 10% และอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานอะโรเมติกส์ที่สูงขึ้น 4% ppts ขณะที่ธุรกิจโอเลฟินส์ยังคงกดดันผลประกอบการจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่อ่อนตัวลง

คาดว่ากำไรไตรมาส 4/2568 จะอ่อนตัวลง QoQ

เราคาดว่าผลขาดทุนสุทธิของ PTTGC ในไตรมาส 4/2568 จะเพิ่มขึ้นจากผลกระทบการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นและโรงงานอะโรเมติกส์ตามแผนเป็นเวลา 50 วัน รวมถึงราคาผลิตภัณฑ์โอเลฟินส์และส่วนต่างราคาที่มีแนวโน้มอ่อนตัวลงเล็กน้อย นอกจากนี้ ราคาน้ำมันดิบที่ลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ยังบ่งชี้ถึงความเสี่ยงของการมีขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันที่สูงขึ้นในไตรมาส 4/2568 ขณะที่เราคาดว่า PTTGC จะรับรู้กำไรพิเศษจากการแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสดเมื่อข้อตกลงเสร็จสิ้นในไตรมาสที่ 1/2569

ความเสี่ยงต่อประมาณการกำไรปี 2568 เป็น downside

จากแนวโน้มดังกล่าว ความเสี่ยงต่อประมาณการกำไรปี 2568 มีแนวโน้มเป็น downside จากส่วนต่างราคาโอเลฟินส์ที่อ่อนกว่าคาด การขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันที่มากกว่าคาด และค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายย 30.20 บาท

ราคาหุ้นที่อ่อนตัวลงล่าสุดถือเป็นโอกาสในการทยอยสะสมหุ้นเพื่อรอการปรับมูลค่าตัวคูณใหม่ให้สูงขึ้นเมื่อส่วนต่างราคาฟื้นตัวจากการพิจารณาปิดกำลังการผลิต ทั้งนี้ ปัจจุบัน PTTGC ซื้อขายด้วย PBV 0.43 เท่า ต่ำกว่า -1SD เล็กน้อย และมี TSR 27% ดังนั้น downside ของกำไรไม่น่าจะลบล้าง upside ทั้งหมดต่อราคาเป้าหมายใหม่ได้ ซึ่งขณะนี้อยู่ระหว่างการปรับประมาณการ