KS : MAJOR ธุรกิจโรงภาพยนตร์กลับมาสู่จออีกครั้ง

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

23 ต.ค. 2568

พรีวิวไตรมาส 3/2568

คาดกำไรปกติไตรมาส 3/68 จะอยู่ที่ 121 ลบ. (+101.3% YoY, -9.9% QoQ คิดเป็น 74.2% ของระดับไตรมาส 3/62) และคาดกำไรปกติ 9M68 อยู่ที่ 285 ลบ. (คิดเป็น 45.2% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2568 ของเรา)

การดำเนินงาน

เราคาดว่า MAJOR จะรายงานรายได้ในไตรมาส 3/2568 ที่ 2.01 พันลบ. เพิ่มขึ้น 21.4% YoY และ 3.9% QoQ หนุนจากรายได้ของธุรกิจโรงภาพยนตร์ (ตั๋วชมภาพยนตร์, อาหารและเครื่องดื่ม, และโฆษณา) ที่แข็งแกร่ง เราคาดว่ารายได้จากโรงภาพยนตร์จะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ เพิ่มขึ้น 24% YoY โดยรายได้จากบ็อกซ์ออฟฟิศของภาพยนตร์ 5 เรื่องที่ทำรายได้สูงสุด ได้แก่ Demon Slayer, Jurassic World, Superman, Kayaor และ The Fantastic Four รวมกันอยู่ที่ 582 ลบ. เทียบกับ 366 ลบ.จาก 5 เรื่องที่ทำรายได้สูงสุดในไตรมาส 3/2567 (Deadpool X Wolverine, The Paradise of Thorns, Out of the Nest, Despicable Me 4 และ Alien)

ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ายอดขายตั๋วจะอยู่ที่ 6.51 ล้านใบ (+18% YoY และ -2.5% QoQ) สะท้อนถึงการฟื้นตัวของจำนวนผู้เข้าชมโรงภาพยนตร์ อีกทั้งด้วยสัดส่วนภาพยนตร์ฮอลลีวูดที่ยังคงอยู่ในระดับสูง เราคาดว่าราคาตั๋วเฉลี่ยจะทรงตัวใกล้เคียงเดิมที่ 170 บาท เพิ่มขึ้น 0.6% YoY เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานในไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 114 ลบ. เพิ่มขึ้นจาก 36 ลบ.ในไตรมาส 3/2567 หนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับต้นทุน

มุมมองของเรา

เรามีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อยต่อแนวโน้มของ MAJOR ในไตรมาส 3/2568 หนุนจาก
1) การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของกำไรจากการดำเนินงาน
2) การฟื้นตัวของจำนวนผู้ชมในโรงภาพยนตร์ที่เพิ่มขึ้นจากภาพยนตร์ฮอลลีวูดที่ทำรายได้ดี อย่างไรก็ตาม แม้กำไรปกติในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 จะบ่งชี้ถึงความเสี่ยงขาลงต่อประมาณการทั้งปีของเรา

แต่เรามองเห็นแนวโน้มเชิงบวกต่อผลการดำเนินงานในไตรมาส 4/2568 จาก
1) ผลงานที่แข็งแกร่งของภาพยนตร์ไทย เช่น “ธี่หยด 3”, “อนงค์ 2” และ “อีเรียมซิ่ง 2”
2) ความคาดหวังว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลผ่านโครงการคนละครึ่งจะช่วยกระตุ้นการใช้จ่ายของผู้บริโภคและเพิ่มจำนวนผู้เข้าชมโรงภาพยนตร์

มุมมอง KS : คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วย TP สิ้นปี 2569 ที่ 12.5 บาท หุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 2568/69 ที่ 9.5 เท่า/8.3 เท่า ซึ่งถือว่าน่าสนใจเมื่อเทียบกับ CAGR ของ core EPS ในช่วง 3 ปีที่ 18.1%