KS: PYLON กำไรดีขึ้นต่อเนื่องจากการที่ผู้เล่นรายอื่นถอนตัวจากตลาด

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

8 ต.ค. 2568

KS: PYLON กำไรดีขึ้นต่อเนื่องจากการที่ผู้เล่นรายอื่นถอนตัวจากตลาด

ประเด็นสำคัญ

ปริมาณดินขุดเฉลี่ยในไตรมาส 3/2568 อยู่ในระดับเดียวกับไตรมาส 2/2568 บ่งชี้การเติบโตของรายได้ราว 40% YoY ในไตรมาส 3/2568 พร้อมกับอัตรากำไรที่ปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
ในเชิง QTD PYLON เตรียมที่จะได้ backlog ใหม่ราว 500 ลบ.จากโครงการเอกชน แม้ภาพรวมของภาคเอกชนยังคงอ่อนแอ แต่การถอนตัวของผู้รับเหมางานตอกเสาเข็มบางรายช่วยลดการแข่งขัน ทำให้ PYLON สามารถได้ backlog อย่างต่อเนื่อง
PYLON ยังคงรักษาระดับการจ่ายเงินปันผลในระดับสูงหลังจากสำรองเงินสด 300 ลบ.เพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน
โครงการทางด่วนสองชั้น (Double Deck) เป็นโครงการเป้าหมายซึ่งต้องใช้งานตอกเสาเข็มจำนวนมาก

แนวโน้ม เราคาดว่า PYLON จะมีกำไรปกติ ไตรมาส 3/2568 อยู่ที่ 59.6 ล้านบาท (+380% YoY, +1% QoQ) ขับเคลื่อนจากการรับรู้รายได้ backlog และการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) โดย GPM คาดอยู่ที่ 24.6% ดีขึ้นจาก 11.9% ในไตรมาส 3/2567 และ 24.5% ในไตรมาส 2/2568 หลังสิ้นสุดงานที่มีมาร์จิ้นต่ำซึ่งได้มาในช่วงปลายปี 2567 ที่มีการแข่งขันสูง สำหรับไตรมาส 4/2568 กำไรหลักคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ และกลับมาเติบโต YoY ได้จากการเร่งก่อสร้าง ในด้านงานในมือใหม่ PYLON ยังคงได้งานอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปี ภายใต้การแข่งขันที่ลดลง นอกจากนี้โครงการ Double Deck ซึ่งมีงานเสาเข็มรวมมูลค่าประมาณ 2 พันล้านบาทเป็นอย่างน้อย ถือเป็นโอกาสที่สำคัญ และคาดว่า PYLON จะได้รับงานส่วนหนึ่งจากโครงการนี้

ปรับปรุงประมาณการกำไร เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2568/69/70 ขึ้น 75%/109%/99% สะท้อนถึงรายได้ที่สูงกว่าคาดและอัตรากำไรที่ปรับตัวดีขึ้น มูลค่า backlog ปัจจุบันอยู่ที่ 1.4 พันลบ.บวกกับ backlog ที่คาดว่าจะได้เพิ่มอีก 500 ลบ. ครอบคลุมประมาณการรายได้ก่อนหน้านี้ของเราอย่างครบถ้วน นอกจากนี้ backlog ที่ PYLON ได้เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี อยู่ที่ 300 ลบ.ต่อไตรมาส

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” Target Price 3.38 บาท เรามองว่า PYLON มีแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่ง ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากแนวโน้มการขาดแคลนอุปทานในตลาดเสาเข็มอย่างต่อเนื่องหลังจากผู้เล่นรายใหญ่ถอนตัวออกไป ซึ่งช่วยให้บริษัทฯ สามารถได้ backlog ใหม่พร้อมอัตรากำไรที่แข็งแรง ในอดีต PYLON รักษาอัตราการจ่ายเงินปันผลเฉลี่ยที่ 90% ระหว่างปี 2556-66 (ยกเว้นปี 2567 เนื่องจากกำไรอ่อนแอ) เราคาดว่าอัตราตอบแทนเงินปันผลอยู่ที่ 8.1% ในทั้งปี 2568 และ 2569 ตามประมาณการกำไรของเรา