KS: EGCO โรงไฟฟ้าถ่านหิน Quezon เผชิญอุปสรรคใน 3Q68แต่โดยแล้วเป็นไปในเชิงบวก

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

9 ก.ย. 2568

ย้อนกลับ

KS: EGCO โรงไฟฟ้าถ่านหิน Quezon เผชิญอุปสรรคใน 3Q68แต่โดยแล้วเป็นไปในเชิงบวก

EGCO รายงานกำไรปกติไตรมาส 2/2568 ที่ 1.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 18% QoQ ดีกว่าที่ตลาดคาดไว้ 27% กำไรสุทธิอยู่ที่ 2.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 55% YoY จากกำไรจาก FX ที่ 995 ลบ. แต่ลดลง QoQ จากกำไรจากการขายหุ้นที่ 2.6 พันลบ. เหมือนที่บันทึกในไตรมาส 1/12568

ประชุมนักวิเคราะห์ 2Q68 ประเด็นสำคัญเป็นไปใน “เชิงบวกเล็กน้อย”
- บริษัทเน้นปรับสมดุลพอร์ตผ่านการขายสินทรัพย์กำไรบางส่วน (2 โครงการ กำไรบัญชี 2.6 พันลบ.) และหันกลับมาลงทุนพลังงานหมุนเวียน–ก๊าซธรรมชาติในฟิลิปปินส์และไต้หวัน
- ขณะที่ Apex Clean Energy (ถือหุ้น 17%) ในสหรัฐฯ ดำเนินงานแข็งแกร่ง COD เพิ่ม 300MW และขายสินทรัพย์ 662MW สะท้อนดีมานด์พลังงานหมุนเวียนที่ยังสูงจากนโยบายสนับสนุน

พัฒนาการล่าสุด
- EGCO เน้นปรับพอร์ตลงทุน: ขายสินทรัพย์ที่ทำกำไรได้เพื่อนำเงินไปลงทุนในพลังงานหมุนเวียนและก๊าซธรรมชาติในต่างประเทศ
- โรงไฟฟ้า Quezon กำไรลดลง: โรงไฟฟ้าหลักในฟิลิปปินส์กำลังจะเปลี่ยนสัญญาใหม่ ทำให้ส่วนแบ่งกำไรลดลงอย่างมาก
- มูลค่าแฝงในอินโดนีเซีย: บริษัท CDI ที่ EGCO ลงทุนได้เข้าตลาดหลักทรัพย์แล้ว มีมูลค่าสูงและเป็นโอกาสการเติบโตในระยะยาว

มุมมองของเรา เราคาดว่ากำไรไตรมาส 3/2568 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ ตามผลส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า QPL ที่ลดลงจากการปิดซ่อมบำรุงครั้งใหญ่เป็นเวลา 60 วัน ซึ่งถูกหักล้างบางส่วนจากกำไรตามฤดูกาลจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำ (700MW) และอัตราค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้นของโรงไฟฟ้าก๊าซ Marcus Hook ในสหรัฐฯ (912MW และถือหุ้น 50%) แม้ว่าจะได้รับประโยชน์เพียงบางส่วนเท่านั้นก็ตาม หากมองไปข้างหน้า แผนของ EGCO ที่จะขายโครงการ Apex ให้ได้มากขึ้นในปี 2569 เทียบกับปี 2568 น่าจะสร้างกำไรจากการขายโครงการได้ค่อนข้างมาก แต่เรายังคงมุมมองที่ระมัดระวังว่าความสามารถในการทำกำไรที่ลดลงของโรงไฟฟ้า QPL อาจฉุดกำไรปี 2569 ให้ต่ำกว่าระดับปี 2568

เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ขึ้น 36% เพื่อสะท้อนกำไรจำนวน 2.6 พันลบ. จากการขายสินทรัพย์ในไตรมาส 2/2568 ขณะเดียวกัน สำหรับปี 2569-70 เราปรับประมาณการกำไรปกติเพื่อสะท้อนการขยายสัญญา PPA ของโรงไฟฟ้า QPL ในฟิลิปปินส์ และการปรับค่ากำลังการผลิตของโรงไฟฟ้า Marcus Hook ในสหรัฐฯ

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 125.00 บาท เพื่อสะท้อนการขยายสัญญา PPA ของโรงไฟฟ้า QPL ราคาเป้าหมายของเราอิงด้วยวิธี DCF โดยใช้ WACC ที่ 7.4% เราชอบ EGCO จากอัตราตอบแทนเงินปันผลที่สูงที่ 5.7%